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遼源市東遼縣、廣西崇左市扶綏縣、焦作市馬村區(qū)、成都市崇州市、保亭黎族苗族自治縣什玲
重慶市忠縣、鄭州市登封市、張掖市山丹縣、玉樹玉樹市、梅州市興寧市、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市額爾古納市、張家界市桑植縣
中山市小欖鎮(zhèn)、直轄縣潛江市、朔州市懷仁市、內(nèi)江市資中縣、贛州市興國(guó)縣、湛江市遂溪縣、金華市東陽(yáng)市、淮南市鳳臺(tái)縣
亳州市渦陽(yáng)縣、株洲市炎陵縣、江門市開平市、齊齊哈爾市昂昂溪區(qū)、吉安市永新縣、周口市鄲城縣、三亞市海棠區(qū)、南通市崇川區(qū)、臨滄市耿馬傣族佤族自治縣
文昌市龍樓鎮(zhèn)、慶陽(yáng)市華池縣、景德鎮(zhèn)市昌江區(qū)、呂梁市孝義市、東莞市莞城街道、洛陽(yáng)市嵩縣
中山市東升鎮(zhèn)、南京市浦口區(qū)、牡丹江市海林市、果洛久治縣、隨州市廣水市、鎮(zhèn)江市句容市、文山西疇縣、萬(wàn)寧市龍滾鎮(zhèn)、鷹潭市貴溪市
延邊安圖縣、成都市蒲江縣、廣西崇左市憑祥市、梅州市五華縣、牡丹江市陽(yáng)明區(qū)
重慶市九龍坡區(qū)、天津市武清區(qū)、隴南市兩當(dāng)縣、淄博市高青縣、雞西市雞冠區(qū)
恩施州恩施市、臨沂市費(fèi)縣、七臺(tái)河市新興區(qū)、瓊海市大路鎮(zhèn)、新鄉(xiāng)市牧野區(qū)、丹東市鳳城市、景德鎮(zhèn)市昌江區(qū)
新鄉(xiāng)市紅旗區(qū)、濰坊市壽光市、阿壩藏族羌族自治州金川縣、宜昌市猇亭區(qū)、南通市崇川區(qū)、東莞市東坑鎮(zhèn)、荊州市江陵縣、宿遷市宿豫區(qū)、廣西百色市那坡縣
衡陽(yáng)市衡南縣、海北祁連縣、涼山德昌縣、徐州市鼓樓區(qū)、太原市小店區(qū)、樂(lè)山市沙灣區(qū)、廣州市增城區(qū)
荊門市東寶區(qū)、聊城市冠縣、梅州市平遠(yuǎn)縣、廣西梧州市蒙山縣、懷化市鶴城區(qū)、葫蘆島市綏中縣、撫州市崇仁縣、株洲市蘆淞區(qū)、蚌埠市禹會(huì)區(qū)、保亭黎族苗族自治縣什玲
海西蒙古族都蘭縣、遵義市紅花崗區(qū)、寧德市柘榮縣、內(nèi)蒙古烏蘭察布市卓資縣、永州市寧遠(yuǎn)縣、溫州市永嘉縣、濟(jì)源市市轄區(qū)、北京市通州區(qū)、臨夏東鄉(xiāng)族自治縣、婁底市漣源市
哈爾濱市依蘭縣、雞西市雞東縣、文山馬關(guān)縣、文昌市文城鎮(zhèn)、南平市建甌市、三明市三元區(qū)、東莞市東城街道、廣西來(lái)賓市忻城縣
巴中市通江縣、成都市彭州市、長(zhǎng)治市屯留區(qū)、昭通市昭陽(yáng)區(qū)、成都市簡(jiǎn)陽(yáng)市、內(nèi)蒙古包頭市土默特右旗、菏澤市鄆城縣
張家界市桑植縣、臨夏臨夏縣、昆明市盤龍區(qū)、大興安嶺地區(qū)呼中區(qū)、湛江市雷州市、惠州市龍門縣、內(nèi)蒙古赤峰市林西縣、呂梁市嵐縣
廣西南寧市橫州市、嘉興市桐鄉(xiāng)市、濰坊市奎文區(qū)、大理云龍縣、廣州市海珠區(qū)、大興安嶺地區(qū)新林區(qū)、武漢市東西湖區(qū)、安慶市桐城市、直轄縣潛江市
無(wú)錫市錫山區(qū)、深圳市鹽田區(qū)、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟蘇尼特左旗、南充市閬中市、海西蒙古族都蘭縣
達(dá)州市宣漢縣、中山市南頭鎮(zhèn)、九江市彭澤縣、上海市金山區(qū)、朝陽(yáng)市朝陽(yáng)縣、白城市洮北區(qū)、臨汾市大寧縣、甘孜德格縣
雅安市名山區(qū)、臨汾市鄉(xiāng)寧縣、松原市乾安縣、婁底市漣源市、荊門市京山市、淄博市臨淄區(qū)
定安縣龍湖鎮(zhèn)、寧德市霞浦縣、濰坊市坊子區(qū)、牡丹江市東安區(qū)、廣西柳州市柳北區(qū)、麗江市玉龍納西族自治縣、三明市沙縣區(qū)、韶關(guān)市翁源縣、昆明市西山區(qū)
涼山喜德縣、十堰市鄖陽(yáng)區(qū)、揚(yáng)州市廣陵區(qū)、松原市扶余市、太原市小店區(qū)
金昌市金川區(qū)、孝感市大悟縣、海西蒙古族德令哈市、重慶市榮昌區(qū)、湛江市雷州市、長(zhǎng)沙市岳麓區(qū)、營(yíng)口市站前區(qū)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市杭錦旗、朝陽(yáng)市朝陽(yáng)縣、懷化市洪江市
茂名市化州市、儋州市大成鎮(zhèn)、萬(wàn)寧市大茂鎮(zhèn)、萬(wàn)寧市后安鎮(zhèn)、邵陽(yáng)市邵東市、昌江黎族自治縣七叉鎮(zhèn)、南陽(yáng)市宛城區(qū)、鶴壁市山城區(qū)、天津市河北區(qū)
臨高縣臨城鎮(zhèn)、陵水黎族自治縣新村鎮(zhèn)、宜春市宜豐縣、隴南市兩當(dāng)縣、酒泉市阿克塞哈薩克族自治縣、蘭州市安寧區(qū)、中山市大涌鎮(zhèn)、齊齊哈爾市富拉爾基區(qū)、常德市津市市
湖州市德清縣、五指山市毛陽(yáng)、懷化市溆浦縣、廣西河池市鳳山縣、沈陽(yáng)市沈北新區(qū)
深圳市鹽田區(qū)、襄陽(yáng)市南漳縣、太原市杏花嶺區(qū)、淮安市淮陰區(qū)、海南共和縣、眉山市洪雅縣、嘉興市海寧市、陵水黎族自治縣椰林鎮(zhèn)、陽(yáng)泉市礦區(qū)、三門峽市陜州區(qū)
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濟(jì)南市天橋區(qū)、濟(jì)寧市梁山縣、池州市青陽(yáng)縣、樂(lè)山市五通橋區(qū)、臨高縣博厚鎮(zhèn)、錦州市義縣
佳木斯市前進(jìn)區(qū)、文昌市文教鎮(zhèn)、三明市寧化縣、陵水黎族自治縣椰林鎮(zhèn)、雙鴨山市友誼縣、海西蒙古族茫崖市、儋州市木棠鎮(zhèn)、咸寧市咸安區(qū)
濱州市無(wú)棣縣、阿壩藏族羌族自治州汶川縣、成都市邛崍市、南平市浦城縣、大慶市肇源縣、駐馬店市西平縣
麗江市寧蒗彝族自治縣、成都市雙流區(qū)、徐州市泉山區(qū)、臨夏永靖縣、黔西南晴隆縣、長(zhǎng)治市屯留區(qū)、五指山市毛道
忻州市保德縣、臨汾市堯都區(qū)、廣西防城港市港口區(qū)、北京市密云區(qū)、安康市旬陽(yáng)市、中山市西區(qū)街道、臨沂市蘭山區(qū)、信陽(yáng)市淮濱縣、吉安市峽江縣
萬(wàn)寧市大茂鎮(zhèn)、綿陽(yáng)市游仙區(qū)、永州市新田縣、中山市東鳳鎮(zhèn)、韶關(guān)市曲江區(qū)
天津市津南區(qū)、吉安市青原區(qū)、韶關(guān)市曲江區(qū)、泉州市晉江市、南京市秦淮區(qū)、嘉興市海寧市
曲靖市羅平縣、定安縣黃竹鎮(zhèn)、黑河市北安市、黔東南鎮(zhèn)遠(yuǎn)縣、雅安市天全縣、西安市臨潼區(qū)
臨高縣東英鎮(zhèn)、南平市光澤縣、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市鄂托克前旗、南通市海門區(qū)、海北剛察縣、淄博市桓臺(tái)縣、海南貴南縣、福州市連江縣
遵義市桐梓縣、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市伊金霍洛旗、贛州市上猶縣、運(yùn)城市新絳縣、昌江黎族自治縣七叉鎮(zhèn)
衢州市衢江區(qū)、佳木斯市撫遠(yuǎn)市、廣州市天河區(qū)、濟(jì)南市章丘區(qū)、儋州市海頭鎮(zhèn)
中山市神灣鎮(zhèn)、合肥市瑤海區(qū)、鶴壁市?？h、吉安市萬(wàn)安縣、隴南市西和縣、九江市德安縣、濰坊市諸城市、蕪湖市南陵縣、商丘市睢陽(yáng)區(qū)、酒泉市瓜州縣
錦州市義縣、江門市臺(tái)山市、鄂州市鄂城區(qū)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市康巴什區(qū)、武漢市漢陽(yáng)區(qū)、金華市義烏市
松原市寧江區(qū)、連云港市連云區(qū)、宿州市埇橋區(qū)、湛江市遂溪縣、上饒市鉛山縣、湘西州瀘溪縣
攀枝花市米易縣、玉樹雜多縣、晉中市昔陽(yáng)縣、嘉興市桐鄉(xiāng)市、東方市三家鎮(zhèn)、紹興市新昌縣、平頂山市新華區(qū)、畢節(jié)市織金縣、鞍山市海城市
廣西桂林市平樂(lè)縣、新鄉(xiāng)市原陽(yáng)縣、成都市金堂縣、黔西南普安縣、寧夏固原市涇源縣、漳州市東山縣、淄博市周村區(qū)、怒江傈僳族自治州福貢縣、佛山市順德區(qū)
江門市開平市、杭州市建德市、邵陽(yáng)市隆回縣、西安市周至縣、延邊延吉市
撫順市新賓滿族自治縣、重慶市酉陽(yáng)縣、晉中市祁縣、萬(wàn)寧市山根鎮(zhèn)、揚(yáng)州市儀征市、玉溪市新平彝族傣族自治縣、東莞市望牛墩鎮(zhèn)、臨沂市沂水縣、吉安市吉水縣
株洲市天元區(qū)、吉安市安?？h、廣西百色市田陽(yáng)區(qū)、新鄉(xiāng)市長(zhǎng)垣市、涼山寧南縣、銅仁市碧江區(qū)、萬(wàn)寧市龍滾鎮(zhèn)
萍鄉(xiāng)市蓮花縣、內(nèi)蒙古呼和浩特市新城區(qū)、長(zhǎng)沙市寧鄉(xiāng)市、安陽(yáng)市安陽(yáng)縣、宜賓市屏山縣、延安市洛川縣、襄陽(yáng)市宜城市
萬(wàn)寧市三更羅鎮(zhèn)、遵義市習(xí)水縣、呂梁市中陽(yáng)縣、惠州市惠陽(yáng)區(qū)、定西市隴西縣
大理南澗彝族自治縣、伊春市南岔縣、綿陽(yáng)市北川羌族自治縣、東方市江邊鄉(xiāng)、重慶市長(zhǎng)壽區(qū)、玉樹治多縣、紅河河口瑤族自治縣、上海市浦東新區(qū)
西安市周至縣、徐州市泉山區(qū)、上饒市廣信區(qū)、海北剛察縣、齊齊哈爾市龍江縣、廣西梧州市蒙山縣、淄博市周村區(qū)
泰州市靖江市、東莞市清溪鎮(zhèn)、定西市隴西縣、昆明市宜良縣、嘉興市秀洲區(qū)、北京市豐臺(tái)區(qū)、海南貴南縣、贛州市章貢區(qū)、岳陽(yáng)市平江縣
鶴壁市淇濱區(qū)、德州市慶云縣、寧夏石嘴山市惠農(nóng)區(qū)、廣西河池市南丹縣、鹽城市阜寧縣、蕪湖市鏡湖區(qū)、湖州市安吉縣、新鄉(xiāng)市鳳泉區(qū)
白沙黎族自治縣榮邦鄉(xiāng)、安順市平壩區(qū)、綿陽(yáng)市涪城區(qū)、三明市大田縣、鐵嶺市開原市、北京市西城區(qū)、金昌市永昌縣
綿陽(yáng)市梓潼縣、漳州市長(zhǎng)泰區(qū)、鞍山市臺(tái)安縣、雞西市滴道區(qū)、贛州市會(huì)昌縣
昂瑞微沖科創(chuàng)板：3年累虧超8億元，存貨跌價(jià)計(jì)提存蹊蹺|界面新聞 · 證券
記者｜趙陽(yáng)戈
在《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》的指引下，監(jiān)管層完善多項(xiàng)未盈利企業(yè)IPO的制度后，科創(chuàng)板迎來(lái)2025年首家虧損企業(yè)北京昂瑞微電子技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱昂瑞微）的IPO。
昂瑞微由中信建投保薦，計(jì)劃融資額20.67億元。
界面新聞注意到，昂瑞微近年來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，2022年至2024年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)50.88%，但截至目前持續(xù)虧損，近3年總虧損額超8億元。對(duì)此，公司并未編制盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，何時(shí)盈利仍是未知之?dāng)?shù)。
此外，業(yè)務(wù)膨脹之下，昂瑞微的采購(gòu)額、研發(fā)投入、庫(kù)存、應(yīng)收賬款等科目都在擠占流動(dòng)資金，使致公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~始終為負(fù)，存在資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)。在IPO前夕，公司降低了研發(fā)費(fèi)用率、放松了存貨跌價(jià)計(jì)提的嚴(yán)謹(jǐn)性，也是耐人尋味。
3年虧8億元，并未編制盈利預(yù)測(cè)報(bào)告
根據(jù)說(shuō)明書，昂瑞微是專注于射頻、模擬領(lǐng)域的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，主要從事射頻前端芯片、射頻SoC芯片及其他模擬芯片研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。其中，射頻前端芯片收入占比85%，射頻SoC芯片占了14%。公司客戶資源包括榮耀、三星、vivo、小米、OPPO、聯(lián)想(moto)、傳音、阿里、小米等。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，昂瑞微業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)很快，2022年至2024年的營(yíng)業(yè)收入分別為9.23億元、16.95億元、21.01億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到50.88%；凈利潤(rùn)分別為-2.9億元、-4.5億元、-6470.92萬(wàn)元；扣非凈利潤(rùn)則分別為-4.7億元、-3.01億元、-1.1億元，3年累虧超8億元，截至2024年末的累計(jì)未彌補(bǔ)虧損為12.39億元。
來(lái)源：公告看起來(lái)雖逐年減虧，但昂瑞微并未編制盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。
考慮到現(xiàn)狀，昂瑞微選擇了第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，即：
- (一)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元；
- (二)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5億元。
研發(fā)費(fèi)用率、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例下降
業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，給昂瑞微帶來(lái)了資金的壓力。
2022年至2024年，昂瑞微經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3945.59萬(wàn)元、-6709.07萬(wàn)元和-18672.06萬(wàn)元。昂瑞微稱，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，主要原因?yàn)殡S著銷售規(guī)模逐步擴(kuò)大，公司大幅增加原材料采購(gòu)和研發(fā)投入。
2022年至2024年，昂瑞微主要原材料及服務(wù)采購(gòu)金額分別為7.81億元、15.15億元、20.49億元，確實(shí)增長(zhǎng)很快，與營(yíng)收匹配。
研發(fā)投入方面，公司2024年研發(fā)人員212人，平均薪酬71.26萬(wàn)元。2022年至2024年昂瑞微的研發(fā)費(fèi)用分別為2.7億元、3.96億元、3.14億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為29.25%、23.38%、14.94%，出現(xiàn)連續(xù)下降。
和同行業(yè)公司相比，2022年、2023年昂瑞微的研發(fā)費(fèi)用率均低于行業(yè)平均值33.16%和28.18%。2024年研發(fā)費(fèi)用率出現(xiàn)再降，公司能否在技術(shù)上維持優(yōu)勢(shì)？
來(lái)源：公告此外，昂瑞微2022年至2024年的存貨余額分別為64541.77萬(wàn)元、69186.34萬(wàn)元、92017.99萬(wàn)元，增長(zhǎng)也很快，公司計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為18624萬(wàn)元、16489.06萬(wàn)元和13363.60萬(wàn)元。
需要留意的是，昂瑞微在提升存貨的同時(shí)跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提金額卻是減少的。從比例看，2022年和2023年公司存貨跌價(jià)計(jì)提比例還分別為28.86%和23.83%，2024年則銳減至14.52%。
按照昂瑞微的說(shuō)法，公司前期采取較為謹(jǐn)慎的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提政策，計(jì)提比例高于行業(yè)平均。為何2024年大幅下降，放松謹(jǐn)慎，昂瑞微偏離行業(yè)的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提值得關(guān)注。
來(lái)源：公告昂瑞微的應(yīng)收賬款也有一定規(guī)模，但在營(yíng)收增長(zhǎng)的2024年，這一數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)了下滑。2022年至2024年，公司應(yīng)收帳款分別為5129.53萬(wàn)元、9461.77萬(wàn)元和8289.43萬(wàn)元。界面新聞注意到，應(yīng)收賬款余額前五大客戶的合計(jì)余額，占到了應(yīng)收賬款額的八成，客戶有三星電子香港、榮耀終端、小米通訊技術(shù)等。
來(lái)源：公告同時(shí)昂瑞微的政府補(bǔ)助金卻在減少，2022年至2024年分別為17993.97萬(wàn)元、3868.23萬(wàn)元和3751.56萬(wàn)元。截至2024年年末，昂瑞微的貨幣資金為3.71億元，公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損為12.39億元。
存貨和應(yīng)收帳款較高擠占著昂瑞微的流動(dòng)資金，也考驗(yàn)著公司的管理水平。昂瑞微也表示，如果公司現(xiàn)有融資渠道無(wú)法滿足經(jīng)營(yíng)所需，公司將面臨資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)。
此番昂瑞微的計(jì)劃募資額為20.67億元，相當(dāng)于公司一年?duì)I收額。
來(lái)源：公告市占率低，行業(yè)規(guī)模增速下降
細(xì)看昂瑞微所處行業(yè)，公司要實(shí)現(xiàn)盈利仍不輕松。
其一，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)在加劇。
就昂瑞微主打的射頻前端芯片而言，一方面，國(guó)外射頻芯片龍頭企業(yè)Skyworks、Qorvo、Murata等起步早，憑借多年的研發(fā)投入及大規(guī)模的資本性支出，擁有對(duì)供應(yīng)鏈較強(qiáng)控制能力，占據(jù)了我國(guó)高附加值射頻前端市場(chǎng)。另一方面，受益于產(chǎn)業(yè)政策及下游終端領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)趨勢(shì)的推動(dòng)，國(guó)內(nèi)射頻前端行業(yè)也在快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)廠商之間搶奪市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。
昂瑞微2024年境內(nèi)、境外收入占比分別為58.21%和41.79%，都面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
全球來(lái)看，射頻芯片前五巨頭（博通、高通、思佳訊、科沃、村田）占了80%的市場(chǎng)，剩下廠家合計(jì)占20%。國(guó)內(nèi)所有廠商以金額計(jì)，市占率合計(jì)不足15%，尤其高端產(chǎn)品市占率不足5%。昂瑞微的可比公司有唯捷創(chuàng)芯（688153.SH）、慧智微（688512.SH）、泰凌微（688591.SH）等。根據(jù)營(yíng)收對(duì)比，昂瑞微稱自己收入排名國(guó)內(nèi)射頻前端廠商第三，大概市占率1.22%。
來(lái)源：公告其二，行業(yè)規(guī)模增速在下降。
根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，全球射頻前端市場(chǎng)規(guī)模從2018年的112億美元增長(zhǎng)到2022年的177億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)為12.1%。Yole預(yù)測(cè)，到2028年，全球射頻前端市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步增長(zhǎng)到247億美元，但預(yù)計(jì)?2022年至2028年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為5.7%，增速大幅下滑。?
來(lái)源：公告國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2023年，中國(guó)射頻前端芯片市場(chǎng)規(guī)模約為1006億元。招股說(shuō)明書中給出的行業(yè)規(guī)模增速同樣在2022年拐頭走低。
來(lái)源：公告為何昂瑞微2022年至2024年的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率超50%，遠(yuǎn)高于行業(yè)增速？公司表示是受益于5G高端模組產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突破等，公司擁有5G終端產(chǎn)品的全套解決方案。但是，在研發(fā)費(fèi)用率大幅降低情況下，公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力是否能持續(xù)呢？
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