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哈爾濱市方正縣、衢州市龍游縣、白沙黎族自治縣元門(mén)鄉(xiāng)、五指山市番陽(yáng)、哈爾濱市道里區(qū)、張掖市肅南裕固族自治縣、西安市鄠邑區(qū)
普洱市寧洱哈尼族彝族自治縣、東方市四更鎮(zhèn)、沈陽(yáng)市康平縣、綏化市望奎縣、齊齊哈爾市泰來(lái)縣
咸寧市嘉魚(yú)縣、贛州市興國(guó)縣、文昌市東路鎮(zhèn)、廣西百色市隆林各族自治縣、三明市泰寧縣、東方市東河鎮(zhèn)、合肥市長(zhǎng)豐縣、永州市新田縣
福州市平潭縣、北京市平谷區(qū)、金華市婺城區(qū)、沈陽(yáng)市皇姑區(qū)、日照市嵐山區(qū)、寶雞市隴縣、齊齊哈爾市依安縣
廣西柳州市融安縣、襄陽(yáng)市?？悼h、棗莊市薛城區(qū)、葫蘆島市綏中縣、濟(jì)南市萊蕪區(qū)、駐馬店市驛城區(qū)、黔西南安龍縣、遵義市赤水市
宣城市旌德縣、孝感市漢川市、延邊琿春市、濰坊市奎文區(qū)、眉山市洪雅縣、吉林市永吉縣
佳木斯市富錦市、蚌埠市蚌山區(qū)、咸陽(yáng)市淳化縣、臨汾市霍州市、瀘州市古藺縣、北京市豐臺(tái)區(qū)、贛州市安遠(yuǎn)縣、岳陽(yáng)市岳陽(yáng)縣、東方市板橋鎮(zhèn)、瀘州市納溪區(qū)
常州市溧陽(yáng)市、西安市周至縣、大連市西崗區(qū)、澄邁縣中興鎮(zhèn)、延邊圖們市、南平市武夷山市
新鄉(xiāng)市衛(wèi)輝市、儋州市光村鎮(zhèn)、撫州市南豐縣、內(nèi)蒙古赤峰市喀喇沁旗、中山市南區(qū)街道、咸陽(yáng)市涇陽(yáng)縣、襄陽(yáng)市棗陽(yáng)市、陽(yáng)泉市盂縣、肇慶市德慶縣、黃石市黃石港區(qū)
鹽城市東臺(tái)市、寶雞市麟游縣、棗莊市滕州市、臨汾市洪洞縣、天津市寶坻區(qū)、湖州市安吉縣、長(zhǎng)治市平順縣、臨汾市大寧縣、儋州市王五鎮(zhèn)、呂梁市嵐縣
杭州市蕭山區(qū)、涼山布拖縣、鶴崗市興山區(qū)、岳陽(yáng)市君山區(qū)、鞍山市鐵西區(qū)、臨夏永靖縣、白沙黎族自治縣南開(kāi)鄉(xiāng)、煙臺(tái)市萊州市、深圳市南山區(qū)、寧夏吳忠市利通區(qū)
臺(tái)州市玉環(huán)市、福州市鼓樓區(qū)、商丘市虞城縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟蘇尼特右旗、泉州市泉港區(qū)、黔東南黎平縣、寧夏吳忠市利通區(qū)
運(yùn)城市河津市、三明市建寧縣、濟(jì)南市萊蕪區(qū)、東莞市麻涌鎮(zhèn)、眉山市洪雅縣、東莞市黃江鎮(zhèn)、成都市武侯區(qū)
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大慶市肇州縣、廣西桂林市七星區(qū)、白城市鎮(zhèn)賚縣、平頂山市湛河區(qū)、商丘市虞城縣、上海市徐匯區(qū)、文昌市龍樓鎮(zhèn)
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內(nèi)蒙古呼和浩特市土默特左旗、海東市平安區(qū)、淄博市淄川區(qū)、溫州市龍港市、懷化市中方縣、咸寧市嘉魚(yú)縣、撫州市金溪縣、連云港市海州區(qū)、寧夏吳忠市同心縣
太原市晉源區(qū)、樂(lè)山市五通橋區(qū)、合肥市巢湖市、商洛市商州區(qū)、韶關(guān)市武江區(qū)、東莞市茶山鎮(zhèn)、池州市青陽(yáng)縣、雙鴨山市集賢縣、泰州市高港區(qū)
瀘州市納溪區(qū)、深圳市鹽田區(qū)、中山市小欖鎮(zhèn)、甘孜理塘縣、上海市松江區(qū)、新鄉(xiāng)市封丘縣、廣西百色市靖西市
晉中市祁縣、宜昌市夷陵區(qū)、馬鞍山市雨山區(qū)、武漢市洪山區(qū)、樂(lè)山市夾江縣、淄博市張店區(qū)、東方市新龍鎮(zhèn)、南充市儀隴縣
泰州市泰興市、太原市迎澤區(qū)、鶴崗市興山區(qū)、長(zhǎng)治市長(zhǎng)子縣、內(nèi)蒙古通遼市科爾沁區(qū)、鶴崗市興安區(qū)、廣西河池市宜州區(qū)、榆林市榆陽(yáng)區(qū)、揭陽(yáng)市惠來(lái)縣
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太原市小店區(qū)、潮州市湘橋區(qū)、寧德市屏南縣、鞍山市海城市、白沙黎族自治縣邦溪鎮(zhèn)
徐州市泉山區(qū)、蚌埠市懷遠(yuǎn)縣、廣西柳州市柳城縣、普洱市瀾滄拉祜族自治縣、齊齊哈爾市泰來(lái)縣、鐵嶺市昌圖縣、天津市武清區(qū)、延安市吳起縣
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“存款搬家”負(fù)債壓力加大，銀行提價(jià)發(fā)行同業(yè)存單|界面新聞
界面新聞?dòng)浾?| 楊志錦
界面新聞編輯 | 王姝
“降存款利率對(duì)銀行負(fù)債影響不小，同業(yè)存單發(fā)行不斷提價(jià)?！北本┑貐^(qū)某私募基金債券投資總監(jiān)稱。
5月26日，工商銀行發(fā)行公告顯示，當(dāng)日該行發(fā)行的一年期“25工商銀行CD194”發(fā)行利率為1.7%。而在存款利率下調(diào)當(dāng)日的5月20日，同期限的工商銀行存單發(fā)行利率為1.64%。其他大中型銀行同業(yè)存單發(fā)行利率也呈現(xiàn)這一趨勢(shì)。
界面新聞?dòng)浾吡私獾?，?dāng)前同業(yè)存單利率逆勢(shì)上行的原因一方面是銀行間市場(chǎng)資金趨緊，另一方面當(dāng)前存款利率下調(diào)導(dǎo)致一般性存款（主要包括企業(yè)和居民存款，以下統(tǒng)稱一般性存款）“搬家”，銀行或通過(guò)同業(yè)存單補(bǔ)充負(fù)債，市場(chǎng)擔(dān)憂存單供給壓力上升，對(duì)存單利率形成壓制。
資金面緊張
5月8日，7天逆回購(gòu)利率下調(diào)10bp至1.4%。7天逆回購(gòu)利率是央行政策利率，該利率調(diào)降后諸多利率指標(biāo)相應(yīng)調(diào)整。
5月20日，一年期LPR和5年期LPR報(bào)價(jià)分別為3.0%和3.5%，同步下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。同日國(guó)有大行發(fā)布公告下調(diào)人民幣存款利率，其中活期利率下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至0.05%，定期整存整取三個(gè)月期、半年期、一年期、二年期下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，分別為0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；定期整存整取三年期和五年期下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，分別至1.25%和1.3%。
不過(guò)，期間同業(yè)存單利率卻并未出現(xiàn)下行。同花順ifnd數(shù)據(jù)顯示，在存款利率和貸款利率下調(diào)之前國(guó)有大行一年期同業(yè)存單發(fā)行利率為1.64%，“雙降”后同業(yè)存單利率不降反升，5月26日升至1.7%，其他類(lèi)型銀行存單發(fā)行利率也呈現(xiàn)類(lèi)似走勢(shì)。
“做債的現(xiàn)在只看資金面，雖然降準(zhǔn)降息落地，但資金價(jià)格下不來(lái)，導(dǎo)致存單收益率、國(guó)債收益率并未下行。”前述北京地區(qū)某私募基金債券投資總監(jiān)表示。
據(jù)界面新聞?dòng)浾吡私猓?/span>作為貨幣市場(chǎng)工具，同業(yè)存單利率受銀行間流動(dòng)性情況影響，其利率整體跟隨資金利率變動(dòng)。而5月中旬以來(lái)，國(guó)債和地方債凈發(fā)行量明顯上升，凈繳款量增加，對(duì)資金面形成擾動(dòng)。疊加稅期和跨月壓力，資金利率邊際收斂。
同花順ifnd數(shù)據(jù)顯示，5月26日代表銀行間市場(chǎng)資金面松緊程度的DR007為1.65%，相比存款利率和LPR下調(diào)當(dāng)日（5月20日）上行6BP，相比7天逆回購(gòu)利率下調(diào)下調(diào)當(dāng)日（5月8日）上行4BP，顯示銀行間市場(chǎng)資金面有所收緊。與政策利率相比，當(dāng)前DR007高出7天逆回購(gòu)利率25BP，同樣顯示資金面較為緊張。
銀行間資金面收緊可能還與大行減少融出有關(guān)。開(kāi)源證券銀行業(yè)首席分析師劉呈祥表示，目前1年期存款利率已低于現(xiàn)金類(lèi)理財(cái)收益率，本次利率調(diào)整或仍會(huì)驅(qū)動(dòng)部分存款向理財(cái)轉(zhuǎn)化。當(dāng)表內(nèi)存款向表外理財(cái)分流，銀行的存款結(jié)構(gòu)由一般性存款向非銀存款轉(zhuǎn)移，對(duì)應(yīng)的是負(fù)債穩(wěn)定性減弱和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)下滑，可能一定程度影響銀行融出意愿。
當(dāng)前央行主要通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、MLF等向市場(chǎng)提供流動(dòng)性和基礎(chǔ)貨幣，流動(dòng)性傳導(dǎo)形成了“央行—大行、股份行等一級(jí)交易商——非一級(jí)交易商的中小銀行—非銀”的四層結(jié)構(gòu)。
在這一傳導(dǎo)機(jī)制下，如果大行流動(dòng)性緊張，就會(huì)減少融出，中小銀行和非銀的流動(dòng)性就趨于緊張，比如今年1-2月由于同業(yè)存款規(guī)范，大行非銀存款流出，導(dǎo)致大行負(fù)債壓力加大，大行相應(yīng)減少凈融出，市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，債市也出現(xiàn)調(diào)整。
存款流失負(fù)債壓力增加
在此次存款利率下調(diào)前后，銀行理財(cái)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)也普遍下調(diào)，但整體而言，理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品的收益率要高于銀行存款?？紤]到當(dāng)前存款利率降至歷史低位，市場(chǎng)預(yù)計(jì)一部分一般性存款或轉(zhuǎn)向資管產(chǎn)品，“存款搬家”現(xiàn)象或加劇，由此可能導(dǎo)致銀行負(fù)債壓力加大。
值得注意的是，“存款搬家”是從居民或者企業(yè)的角度來(lái)看，但從總量或者全局來(lái)看，除非取現(xiàn)或者匯出境外，存款并沒(méi)有減少，只是在銀行不同負(fù)債科目之間變化而已。
具體看，一般性存款流至非銀機(jī)構(gòu)的存款一部分通過(guò)買(mǎi)債、買(mǎi)股等回流至企業(yè)形成企業(yè)存款，一部分在非銀機(jī)構(gòu)沉淀形成非銀存款，還有一部分可能投資于銀行發(fā)行的債券。其中后者主要表現(xiàn)為銀行發(fā)行的同業(yè)存單增加，意味著銀行通過(guò)發(fā)行同業(yè)存單彌補(bǔ)負(fù)債缺口，這在2022年9月以來(lái)的降息周期中較為顯著。 ??
同花順ifind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月末同業(yè)存單余額為21.5萬(wàn)億，相比2022年9月末上漲近50%；同業(yè)存單余額占銀行業(yè)總負(fù)債的比重由2022年9月的4.3%上升至2025年4月末的5%。
華創(chuàng)固收首席分析師周冠南稱，此次存款掛牌利率下調(diào)后存款搬家非銀，銀行負(fù)債壓力放大，或轉(zhuǎn)向同業(yè)負(fù)債彌補(bǔ)缺口，同業(yè)存單及同業(yè)負(fù)債或有一定的提價(jià)壓力。
近年來(lái)一般性存款降息形成“大行打頭、股份行緊隨其后、小行最后跟進(jìn)”的模式，期間存在時(shí)滯，導(dǎo)致小行與大行存款利差拉大。比如此次降息后，大行三年期、五年期存款利率只有1.3%，而一些小銀行同期限存款利率還能達(dá)到2%，一部分存款尤其居民存款就從大行流轉(zhuǎn)到中小銀行。
與此同時(shí)，大行還承擔(dān)著支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的任務(wù)，信貸投放需保持一定力度，資產(chǎn)負(fù)債由此產(chǎn)生缺口，通過(guò)同業(yè)存單補(bǔ)充負(fù)債的壓力較大。
2024年建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行還在年內(nèi)罕見(jiàn)地上調(diào)了同業(yè)存單發(fā)行備案額度，今年初大行公布的同業(yè)存單備案額度相比上年也普遍大漲，比如工行今年同業(yè)存單備案額度為2.2萬(wàn)億，相比上年激增1萬(wàn)億。
從使用率來(lái)看，今年大行同業(yè)存單使用率要高于去年同期。同花順ifind數(shù)據(jù)顯示，截至5月23日六大行同業(yè)存單余額合計(jì)7.78萬(wàn)億元，占今年同業(yè)存單備案額度的72%，該比值高于去年同期6個(gè)百分點(diǎn)，其中農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行目前同業(yè)存單使用率已達(dá)到九成。
劉呈祥表示，銀行缺存款或再反饋至同業(yè)負(fù)債定價(jià)，大行對(duì)同業(yè)負(fù)債的依賴度提高，一般性存款流失或使得同業(yè)定存再度提價(jià)。尤其在季末月，為了同步改善凈穩(wěn)定資金比例等指標(biāo)，大行可能更傾向于供給長(zhǎng)期限存單。
總體來(lái)看，此次存款利率下調(diào)后一般性存款“搬家”或以非銀存款或同業(yè)存單的形式回流銀行負(fù)債，從而達(dá)到銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)的再均衡，但商業(yè)銀行負(fù)債成本改善效果可能低于預(yù)期，因?yàn)榉倾y存款或同業(yè)存單利率要高于一般性存款。
比如非銀存款活期利率以7天逆回購(gòu)利率為錨，當(dāng)前為1.4%，遠(yuǎn)高于大行一般性活期存款0.05%的利率；當(dāng)前大行一年期同業(yè)存單發(fā)行利率為1.7%，高于大行同期限一般性存款利率0.4個(gè)百分點(diǎn)。
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