界面新聞記者 | 呂文琦

5月7日，中郵人壽保險股份有限公司（下稱“中郵保險”）公告稱，通過協(xié)議轉讓方式受讓東方航空物流股份有限公司（下稱“東航物流”，601156.SH）7942.01萬股無限售流通股，占后者總股本的5%，交易總價款8.69億元。此次舉牌后，中郵保險成為東航物流重要戰(zhàn)略股東，并承諾18個月內不減持股份。

東航物流是中國東方航空集團旗下的綜合物流服務企業(yè)，2024年，東航物流實現營收240.56億元，同比增長16.66%；實現歸母凈利潤26.88億元，同比增長8.01%。今年一季度，該公司歸母凈利潤為5.45億元，同比下降7.40%。

中郵保險向界面新聞表示，此次投資旨在落實中國郵政集團與東航集團的戰(zhàn)略合作，通過資本紐帶連接金融與物流要素，助力上海國際航運中心建設及“交通強國”戰(zhàn)略”。

中郵保險的舉牌是2024年開始的舉牌熱中的一例，在新的會計準則、外部環(huán)境變換和政策支持下，險資涌向權益投資將成2025年主旋律。

新準則下的舉牌熱

中郵人壽上一次舉牌是2024年10月22日通過二級市場增持安徽皖通高速H股28.4萬股，這也是中郵人壽2015年以來首次舉牌。

中郵保險資產管理有限公司臨時負責人、中郵保險副總經理張戩曾表示，2023年后中郵保險在A股市場的權益投資，無論從規(guī)模還是戰(zhàn)略上都有顯著提升。為響應監(jiān)管號召及政策變化，中郵保險增加了權益投資，發(fā)揮保險資金的穩(wěn)定器作用。其中，一半以上權益配置放在高股息類資產里。

從行業(yè)看，2025年險資舉牌動作顯著升溫。據不完全統(tǒng)計，截至5月8日，中郵保險、中國人壽、平安人壽等7家險企已累計舉牌13次，涉及農業(yè)銀行H股、中國神華H股等標的，覆蓋銀行、交通運輸、公用事業(yè)等高股息、低估值行業(yè)。

險資舉牌增多的核心驅動因素之一是新會計準則（IFRS9）的實施。新準則將金融資產劃分為三類，其中權益類資產的市值波動需直接計入利潤表（FVTPL），導致險企凈利潤大幅波動。

為規(guī)避這一影響，險資傾向于通過舉牌將持股比例提升至5%以上，從而適用“權益法核算”（長期股權投資或FVOCI類資產），此類資產僅需按持股比例確認被投企業(yè)凈利潤份額或僅將股息收入計入利潤表，有效平滑市場波動對財務報表的沖擊。

配置需求改變投資風格

另外，險資舉牌與保險業(yè)整體向浮動收益產品轉型的大趨勢也相輔相成。

4月21日，中國保險行業(yè)協(xié)會公布了當前普通型人身保險產品預定利率研究值為2.13%。與2025年一季度發(fā)布的研究值2.34%相比，此次下調了21個基點，行業(yè)又一次站在預定利率調降的邊緣。

如市場利率進一步下行，今年二季度保險行業(yè)協(xié)會公布的預定利率研究值再次低于2.25%，將觸發(fā)預定利率調整機制，最早三季度下調。

在此背景下，傳統(tǒng)保險產品的吸引力無疑再受打擊，可以與保險公司共享經營成果的分紅型保險將占據主流。

中郵保險總經理李學軍曾對界面新聞表示，從產品設計的底層邏輯來講，任何超過10年保障期的儲蓄類產品采用固定利率定價都存在缺陷，不管利率上行還是下行，都會面臨風險。“未來將持續(xù)堅定發(fā)展長期分紅險，做分紅險堅定的推動者?！崩顚W軍強調。

然而，分紅型保險產品實際的收益和保險公司的分紅實現率與整體投資情況息息相關，如何能博取更高更穩(wěn)健的收益成為各保險公司的課題。疊加過去高收益的剛性兌付保單積累下來的配置壓力，習慣于固收投資的保險公司需要向權益資產要增量成為了共識。

其實險資因配置需求尋求資本市場的機會并不是新鮮事，2015年的舉牌潮，就始于萬能險帶來的高收益壓力。

在2015年的舉牌狂熱后，監(jiān)管出手壓降萬能險業(yè)務，并在資產端進行收緊，在償付能力門檻和資金來源上實行分級監(jiān)管。

此后險資舉牌風格從爭奪控制權、尋求短期高增長逐步走向“長錢長投”，分享被投公司經營紅利。

監(jiān)管打通堵點

監(jiān)管部門也為險資入市帶來暖意。2024年和2025年諸多重磅文件和重要會議均提及擴大保險資金長期投資改革試點，推行長周期考核等支持措施，為險資成為耐心資本打通“堵點”。

尤其在險企最為關心的償付能力權益資產的風險因子上，金融監(jiān)管總局局長李云澤在5月7日舉行的國新辦新聞發(fā)布會上表示，將保險公司股票投資風險因子進一步調降10%。

上海對外經貿大學金融管理學院保險系主任郭振華向界面新聞表示，假設有一家10000億投資資產的保險公司，股票12%，股票市值1200億。本來對應的資本要求，比如說是40%，那就需要480億的資本，現在風險因子打九折，那就去可以節(jié)省48億的最低資本。大致估算，償付能力能提升10百分點到15個點之間。

中泰證券非銀金融首席分析師葛玉翔測算，假設本次針對險資持有的滬深300股票風險因子下調10%，在50%滬深300成分股配置假設下，考慮風險分散效應前靜態(tài)釋放最低資本為364億元，如果全部增配滬深300，對應股市資金達1349億元。