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寧夏銀川市賀蘭縣、宜春市靖安縣、鄭州市新密市、煙臺市招遠(yuǎn)市、錦州市凌河區(qū)、咸寧市通城縣、文昌市鋪前鎮(zhèn)、合肥市廬江縣
大興安嶺地區(qū)加格達(dá)奇區(qū)、重慶市潼南區(qū)、天津市南開區(qū)、黃南同仁市、忻州市代縣、沈陽市沈北新區(qū)
萬寧市東澳鎮(zhèn)、焦作市武陟縣、遂寧市船山區(qū)、揭陽市普寧市、南京市雨花臺區(qū)、松原市扶余市、甘孜道孚縣、南京市浦口區(qū)、惠州市博羅縣
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寧夏中衛(wèi)市海原縣、益陽市安化縣、牡丹江市海林市、成都市武侯區(qū)、文山廣南縣、阿壩藏族羌族自治州阿壩縣、上饒市橫峰縣、洛陽市瀍河回族區(qū)、長治市平順縣
惠州市博羅縣、北京市石景山區(qū)、廣安市武勝縣、白沙黎族自治縣元門鄉(xiāng)、懷化市麻陽苗族自治縣、紅河個舊市、淄博市博山區(qū)、定安縣黃竹鎮(zhèn)、黃山市屯溪區(qū)、白沙黎族自治縣邦溪鎮(zhèn)
濮陽市南樂縣、南昌市南昌縣、泉州市石獅市、岳陽市岳陽縣、臨沂市沂南縣、大連市普蘭店區(qū)、昆明市祿勸彝族苗族自治縣、五指山市毛道、邵陽市城步苗族自治縣、茂名市茂南區(qū)
呂梁市文水縣、株洲市攸縣、本溪市本溪滿族自治縣、阿壩藏族羌族自治州阿壩縣、白城市大安市、南平市邵武市、西安市臨潼區(qū)
亳州市渦陽縣、株洲市炎陵縣、江門市開平市、齊齊哈爾市昂昂溪區(qū)、吉安市永新縣、周口市鄲城縣、三亞市海棠區(qū)、南通市崇川區(qū)、臨滄市耿馬傣族佤族自治縣
寶雞市鳳縣、涼山德昌縣、景德鎮(zhèn)市樂平市、廣西玉林市博白縣、儋州市峨蔓鎮(zhèn)、寶雞市隴縣、遵義市湄潭縣、馬鞍山市花山區(qū)、平?jīng)鍪徐o寧縣、萬寧市長豐鎮(zhèn)
許昌市建安區(qū)、臨高縣多文鎮(zhèn)、青島市膠州市、葫蘆島市興城市、阜陽市潁上縣
昆明市晉寧區(qū)、齊齊哈爾市昂昂溪區(qū)、紹興市新昌縣、武漢市蔡甸區(qū)、長沙市望城區(qū)、河源市紫金縣、黃石市黃石港區(qū)、海東市循化撒拉族自治縣
東莞市鳳崗鎮(zhèn)、呂梁市交城縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟太仆寺旗、海北海晏縣、武漢市新洲區(qū)、無錫市宜興市
定西市岷縣、棗莊市市中區(qū)、寧德市蕉城區(qū)、北京市大興區(qū)、咸陽市三原縣、鶴崗市南山區(qū)、永州市寧遠(yuǎn)縣、陽江市陽東區(qū)
樂山市沐川縣、北京市密云區(qū)、內(nèi)蒙古呼和浩特市賽罕區(qū)、開封市禹王臺區(qū)、蕪湖市繁昌區(qū)、濱州市濱城區(qū)
常德市漢壽縣、濟(jì)寧市微山縣、澄邁縣瑞溪鎮(zhèn)、廣西河池市巴馬瑤族自治縣、東方市感城鎮(zhèn)、商丘市夏邑縣、東營市河口區(qū)
楚雄元謀縣、內(nèi)蒙古通遼市霍林郭勒市、內(nèi)蒙古烏蘭察布市四子王旗、廣安市前鋒區(qū)、衡陽市耒陽市、宜春市銅鼓縣、深圳市龍崗區(qū)、臨汾市蒲縣、濟(jì)南市市中區(qū)、湘西州花垣縣
滁州市定遠(yuǎn)縣、臨汾市大寧縣、阿壩藏族羌族自治州松潘縣、漯河市舞陽縣、佳木斯市樺川縣、商丘市柘城縣、恩施州咸豐縣、運(yùn)城市垣曲縣、宿遷市泗洪縣
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中山市民眾鎮(zhèn)、池州市貴池區(qū)、菏澤市成武縣、十堰市鄖陽區(qū)、大同市新榮區(qū)、臨汾市翼城縣
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IPO雷達(dá) | 成立不足三年的思格新能源赴港上市：累虧超5億元，存貨飆升還要擴(kuò)產(chǎn)|界面新聞 · 證券
界面新聞記者 | 郭凈凈
華為前高管創(chuàng)業(yè)的思格新能源（上海）股份有限公司（簡稱“思格新能源”）近日正式遞交港交所主板上市申請材料。
成立第二年，思格新能源推出五合一光儲充一體機(jī)，這讓其很快收獲第一個1億美元收入。然而，公司成立不足三年已累虧超5億元，截至2024年9月底負(fù)債7.44億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物不足3億元。此外，公司從高瓴等機(jī)構(gòu)所獲融資額7.15億元，已花了約78.32%。當(dāng)前，公司正計劃擴(kuò)建臨港生產(chǎn)基地及南通過渡生產(chǎn)基地。
鑒于此，有港股分析人士對界面新聞稱，對于業(yè)務(wù)主要在境外、至今仍虧損但又急于擴(kuò)產(chǎn)能的思格新能源來說，赴港上市是融資“補(bǔ)血”的好去處；“但若公司上市后仍無法改變虧損狀況，相對謹(jǐn)慎的港股投資者可能不會給出高估值”。
成立不足三年累虧超5億元
思格新能源成立于2022年5月，主要業(yè)務(wù)為開發(fā)及提供融合人工智能及云計算技術(shù)的分布式光儲解決方案。公司于2023年6月推出五合一光儲充一體機(jī)SigenStor，該產(chǎn)品將光伏逆變器、直流充電模塊、PCS、儲能電池和EMS融合為一體。
2023年、2024年前9月，上述產(chǎn)品分別銷售總能源容量18兆瓦時及220兆瓦時，平均售價分別為3.17元/瓦時及2.88元/瓦時。同期，公司銷售392臺及6673臺智能能源網(wǎng)關(guān)，平均售價分別為2844元/臺及5582元/臺。
據(jù)弗若斯特沙利文報告，2024年前三季度，前五大可堆棧分布式光儲一體機(jī)解決方案公司占全球總出貨量的76.7%。按2024年前三季度的出貨量來看，思格新能源為最大的可堆棧分布式光儲一體機(jī)解決方案公司，出貨量為231兆瓦時，市場份額為24.3%。
2022年至2023年，全球可堆棧分布式光儲一體機(jī)的出貨量由0.1千兆瓦時增至0.6千兆瓦時，2024年預(yù)計1.5千兆瓦時。弗若斯特沙利文報告認(rèn)為，全球可堆棧分布式光儲一體機(jī)解決方案的出貨量預(yù)計于2029年達(dá)到36.1千兆瓦時，2024年至2029年的年復(fù)合增長率為87.8%。
目前，思格新能源依賴分銷商在全球營銷及銷售產(chǎn)品。其中，歐洲是最主要的收入來源。2023年、2024年前9月，來自歐洲市場的收入分別是4231.2萬元、4.56億元，占公司收入比重分別是72.6%、65.1%。
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思格新能源2023年收入5830.2萬元，2024年前9月收入增至7億元；毛利率分別是31.3%、44.2%。其中，來自五合一光儲充一體機(jī)收入分別是5617.4萬元、6.33億元，占總收入比重分別是96.4%、90.5%。
思格新能源稱自己是中國光儲市場最快實(shí)現(xiàn)年收入1億美元的儲能企業(yè)。不過，公司也表示，由于營運(yùn)歷史有限，可能無法代表未來的發(fā)展或財務(wù)業(yè)績，且可能無法維持歷史增長率；“公司的發(fā)展速度或會因多種潛在原因而下降，包括終端用戶支出減少、競爭加劇、能源消耗趨勢發(fā)生變化、儲能系統(tǒng)行業(yè)發(fā)展放緩、替代性商業(yè)模式出現(xiàn)、政府激勵措施與政策發(fā)生改變或整體經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生變化”。
目前，思格新能源未能改變虧損局面。2022年（5月至12月）、2023年及2024年前9月，公司期內(nèi)虧損分別是7618.7萬元、3.73億元及5335.4萬元，累計虧損額超5億元。
思格新能源將虧損歸因于成立及商業(yè)化銷售的初期增長所產(chǎn)生的費(fèi)用，以及在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、拓展全球分銷商網(wǎng)絡(luò)、促進(jìn)終端用戶增長和參與度提升，以及推進(jìn)產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)方面進(jìn)行大量投資。
2022年（5月至12月）、2023年及2024年前9月，思格新能源的研發(fā)開支分別是2616.4萬元、1.93億元及1.98億元；銷售及營銷費(fèi)用分別為68.5萬元、5342.2萬元及1.05億元。
“如果銷售及營銷支出無法如預(yù)期般促進(jìn)收入大幅增加，我們的經(jīng)營業(yè)績將會受到影響。”思格新能源稱，如果未能以具成本效益的方式進(jìn)行銷售及營銷活動，公司可能會產(chǎn)生龐大的營銷費(fèi)用，這可能會對其業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況及前景造成不利影響。
存貨飆升，負(fù)債率高企，還要大擴(kuò)產(chǎn)
當(dāng)前，思格新能源正在擴(kuò)大產(chǎn)能。公司在上海臨港和江蘇南通的生產(chǎn)工廠生產(chǎn)逆變器及儲能電池等產(chǎn)品。截至2024年9月30日，公司逆變器的年產(chǎn)能為58800個，儲能電池的年產(chǎn)能為416兆瓦時，產(chǎn)能利用率分別為73.6%及88.3%；目前其逆變器及儲能電池的預(yù)計年產(chǎn)能分別為90000個及1.8千兆瓦時。
“我們計劃通過擴(kuò)建臨港生產(chǎn)基地及南通過渡生產(chǎn)基地以進(jìn)一步逐步提高整體產(chǎn)能?！彼几裥履茉捶Q，公司正在臨港生產(chǎn)基地擴(kuò)建一條儲能電池生產(chǎn)線，設(shè)計年產(chǎn)能為0.96千兆瓦時，預(yù)期于2025年6月完工；并于南通過渡生產(chǎn)基地建設(shè)兩條逆變器生產(chǎn)線，設(shè)計年產(chǎn)能18萬個，預(yù)期到2025年5月前完工；未來還計劃在南通建造一個新生產(chǎn)基地，用于生產(chǎn)工商用及戶用光儲充解決方案，預(yù)期光儲充儲能電池年產(chǎn)能約為1.4千兆瓦時及逆變器年產(chǎn)能約為19萬個，預(yù)期于2026年開始于新生產(chǎn)基地生產(chǎn)。
思格新能源此次港股IPO募資將用于擴(kuò)大其光伏儲能及充電技術(shù)的軟硬研發(fā)團(tuán)隊，計劃于2025年至2028年每年新聘約100至200名研發(fā)人員；擴(kuò)大在全球主要市場的客戶服務(wù)團(tuán)隊，計劃2025年至2028年每年增聘約100名銷售及客戶服務(wù)人員；計劃在江蘇南通興建新生產(chǎn)基地等。
思格新能源表示，倘其無法以可接受的條款獲得充足資金以滿足需求，公司可能無法執(zhí)行增長策略，而其業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及前景可能會受到重大不利影響。
截至2024年9月30日，思格新能源負(fù)債總額約7.44億元，其中流動負(fù)債總額7.02億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅2.94億元。2022年（5月至12月）、2023年及2024年前9月，公司資產(chǎn)負(fù)債率從9.1%升至59.8%、64.2%；期間，經(jīng)營活動所用現(xiàn)金流量凈額分別是3610.3萬元、3.7億元及2億元。
“倘經(jīng)營現(xiàn)金流出狀況持續(xù)或惡化，則未來可能會錄得流動負(fù)債凈額狀況，這會使我們面臨流動性風(fēng)險?！彼几裥履茉捶Q，倘未來其持續(xù)經(jīng)營成本增加，或經(jīng)營活動所得現(xiàn)金未達(dá)到預(yù)期，則其經(jīng)營現(xiàn)金狀況可能會惡化，而由于可用現(xiàn)金金額有限，無法滿足經(jīng)營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金需求，也無法為業(yè)務(wù)擴(kuò)張投資提供資金。
據(jù)了解，思格新能源面臨的信貸風(fēng)險來自于日常業(yè)務(wù)過程中向客戶銷售商品或提供服務(wù)而應(yīng)收的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)。除新客戶通常需要預(yù)付款項(xiàng)外，公司通常提供自交付起30至90天的付款期限。2023年及2024年前9月，該公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)分別為2026.1萬元、1.62億元；貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為63天、35天。
“貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)的波動及延長可能對我們的現(xiàn)金流量及流動資金狀況造成重大不利影響?！彼几裥履茉幢硎尽＝刂?025年1月31日，公司截至2024年9月30日的未償還貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)中的1.63億元（或96.7%）已結(jié)清。
還需看到的是，隨著擴(kuò)張節(jié)奏加快，思格新能源存貨持續(xù)增加。2022年（5月至12月）、2023年及2024年前9月，公司存貨分別為153.2萬元、1.9億元及4.24億元。其中，2023年及2024年前9月，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為858天、212天。
思格新能源表示，由于快速擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模并經(jīng)歷了初始發(fā)展階段，產(chǎn)品銷售呈指數(shù)級增長，以及為滿足快速增長的訂單量而儲備存貨。截至2025年1月31日，公司截至2024年9月30日的未售出存貨中的1.69億元（或39.8%）已出售或使用。
估值近42億元，上市前對兩位高管大額股權(quán)激勵
思格新能源更為外界關(guān)注的是，這是又一家華為前高管創(chuàng)業(yè)的公司。
據(jù)介紹，思格新能源董事長、CEO許映童曾在華為任職近23年，于1999年加入華為后曾擔(dān)任智能光伏業(yè)務(wù)總裁及升騰人工智能計算業(yè)務(wù)總裁等職務(wù)。公司執(zhí)行董事兼總裁張先淼也曾在華為任職超過11年，于2011年加入華為后曾擔(dān)任商用光伏業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人等職位。
招股書顯示，許映童直接控制公司約10.18%股權(quán)及通過控股實(shí)體（即上海鷗集、上海谷廩、上海麥廩及上海麥塔）間接控制公司約39.1%股權(quán)。
自2022年6月至2024年1月，思格新能源經(jīng)過六輪融資，獲得高瓴資本、華登國際、云暉資本、鐘鼎資本等累計投資額7.15億元，至今公司已動用約78.32%投資額。目前，高瓴資本持股14.89%，華登國際持股8.18%。
2024年1月31日最后一輪融資中，天堂硅谷創(chuàng)業(yè)出資3000萬元，認(rèn)購了思格新能源15.9397萬元的注冊資本，每一元注冊資本的成本價達(dá)到188.21元。若以公司當(dāng)年底股改后的注冊資本22,156,188元來估算，思格新能源當(dāng)時估值約為41.7億元。
此次上市前，2025年2月，思格新能源對許映童、張先淼實(shí)施了股份激勵計劃，分別授予二人874,586股、291,529股，占公司截至最后實(shí)際可行日期總股本的5%，二人以每股1元的價格認(rèn)購。2月17日此次獎勵股份發(fā)行后，思格新能源注冊資本增至23,322,303元。據(jù)此，若以最后一輪融資估值來看，該公司每一元注冊資本的成本價或降至178.8元。
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