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康惠制藥瘋狂收購(gòu)后遺癥凸顯,連年大虧后易主在即|界面新聞 · 證券

界面新聞?dòng)浾?| 陳慧東

因股權(quán)糾紛,康惠制藥(603139.SH)將子公司科萊維訴上法庭,要求其支付股權(quán)回購(gòu)定金及股權(quán)回購(gòu)款共計(jì)3799.4萬(wàn)元,并承擔(dān)上述款項(xiàng)利息,該案近日迎一審判決。

作為陜西老牌中成藥企,康惠制藥業(yè)績(jī)連年虧損。2024年,康惠制藥營(yíng)業(yè)收入同比下滑16.54%至5.62億元,歸母凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)大242.6%至8962.55萬(wàn)元,這也是公司連續(xù)三年歸母凈利潤(rùn)虧損。

2025年第一季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.21億元,同比下降4.72%;歸母凈利潤(rùn)虧損1723.93萬(wàn)元,同比減少1686.98%。

3月底,康惠制藥對(duì)外公布了即將易主的消息:公司控股股東康惠控股擬將22%股份轉(zhuǎn)讓給嘉興悅合智創(chuàng)科技合伙企業(yè),還承諾放棄剩余10%股份的表決權(quán)。接盤方為算力科技公司——億安天下(870849.NQ)的實(shí)控人李紅明夫婦。

目前,康惠制藥的控制權(quán)尚未完全交割,正在等待交易所的審核確認(rèn)。不過,上市公司已迫不及待在AI行業(yè)進(jìn)行布局。

天眼查APP顯示,康惠制藥在北京酒仙橋注冊(cè)了新的子公司,經(jīng)營(yíng)范圍包含人工智能基礎(chǔ)軟件開發(fā)等。康惠制藥相關(guān)負(fù)責(zé)人向界面新聞?dòng)浾弑硎?,目前該子公司“還沒有任何業(yè)務(wù)”,“想把醫(yī)藥主業(yè)和AI結(jié)合起來(lái),做一些網(wǎng)絡(luò)問診、網(wǎng)上藥店等業(yè)務(wù)的探索,包括未來(lái)能不能開發(fā)出網(wǎng)上銷售渠道?!?/p>

控制權(quán)轉(zhuǎn)讓能否拯救康惠制藥急劇惡化的業(yè)績(jī)?

子公司問題重重

與科萊維有股權(quán)糾紛,陜西友幫未按期投產(chǎn),春盛藥業(yè)產(chǎn)銷量大幅下滑,康惠制藥一眾子公司問題重重。

康惠制藥與科萊維股權(quán)糾紛源于公司多年前的一次收購(gòu)??迫R維成立于2019年,主要從事原料藥及中間體研發(fā)、生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)。2020年7月,康惠制藥溢價(jià)734.77%向彼時(shí)僅有部分產(chǎn)品投產(chǎn)、凈利虧損的科萊維增資5040萬(wàn)元。

科萊維藥業(yè)就2021-2023年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別不低于2600萬(wàn)元、3250萬(wàn)元、4200萬(wàn)元作出承諾,但科萊維藥業(yè)2020年至2023年合計(jì)虧損達(dá)5815.88萬(wàn)元。

據(jù)康惠制藥5月19日公告,上述案件一審判決要求科萊維向康惠制藥支付定金200萬(wàn)元、支付第二期股權(quán)回購(gòu)款3599.4萬(wàn)元,并承擔(dān)上述款項(xiàng)利息。

2024年財(cái)報(bào)顯示,康惠制藥主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量全面下滑,其中,中藥飲片、醫(yī)藥中間體產(chǎn)銷量分別同比下滑超六成、三成。

圖片來(lái)源:公告

康惠制藥旗下另一家主做中間體業(yè)務(wù)的子公司是陜西友幫,陜西友幫二期原本計(jì)劃在2023年建設(shè)完成。但公司最終拖延至2024年第四季度開始投產(chǎn),這也成為康惠制藥2024年業(yè)績(jī)虧損的主要原因之一。

2020年9月,康惠制藥溢價(jià)161%收購(gòu)?fù).a(chǎn)、連虧兩年的山東友幫,陜西友幫是山東友幫的全資子公司。2023年財(cái)報(bào)顯示,山東友幫因當(dāng)?shù)爻菂^(qū)規(guī)劃調(diào)整擬拆遷因素影響,所有車間已停產(chǎn)。

康惠制藥相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示,“山東友幫的原股東未實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾就退出了,把持股賣給了弘福醫(yī)藥,影響了陜西友幫的投產(chǎn)進(jìn)度。”“今年我們努力讓陜西友幫達(dá)到盈虧平衡或者是少虧一些,對(duì)上市公司利潤(rùn)影響小一點(diǎn)。”

產(chǎn)銷量同比下滑超六成的中藥飲片業(yè)務(wù),由康惠制藥旗下子公司春盛藥業(yè)主做。

2022年11月,康惠制藥高價(jià)參與春盛藥業(yè)增發(fā),以5680萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)春盛藥業(yè)51%的股份。標(biāo)的承諾2023-2025年度的扣非凈利潤(rùn)分別不低于300萬(wàn)元、550萬(wàn)元及850萬(wàn)元,三年累計(jì)不低于1700萬(wàn)元。2023年、2024年春盛藥業(yè)實(shí)際實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為34.08萬(wàn)元、549.47萬(wàn)元。

對(duì)此,康惠制藥相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,“春盛的業(yè)務(wù)方面確實(shí)有下滑?!?/p>

一季度營(yíng)業(yè)成本大幅上升

根據(jù)康惠制藥日前披露的2025年一季度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的公告,大部分產(chǎn)品線都出現(xiàn)了成本大幅上升但收入不增反降的問題。

2025年一季度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。圖片來(lái)源:公告

其中最為嚴(yán)重的是婦科類產(chǎn)品,一季度營(yíng)業(yè)成本上升93.19%,收入?yún)s下降13.08%,毛利率同比減少25.13%,至54.32%。

此外,呼吸感冒類產(chǎn)品營(yíng)業(yè)成本上升44.89%,收入下降16.98%,毛利率從58.94%降至28.34%,同比下降三成。

骨科類營(yíng)業(yè)成本暴增115.67%,收入僅增長(zhǎng)23.70%,毛利率從66.88%降至42.26%。

醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)1125.13%,收入增長(zhǎng)1509.86%,但毛利率為-42.19%(2023年為-32.02%)。

中藥飲片業(yè)務(wù)同樣虧損,營(yíng)業(yè)收入比上年同期減少67.46%,毛利率為-4.98%。

對(duì)于多數(shù)產(chǎn)品線成本大幅上升的問題,康惠制藥向記者解釋道,新藥廠(即募投項(xiàng)目)去年8月完成GMP認(rèn)證,同步運(yùn)行的三個(gè)老藥廠未來(lái)會(huì)轉(zhuǎn)到新廠區(qū)生產(chǎn),因?yàn)楫a(chǎn)品轉(zhuǎn)移要經(jīng)過藥監(jiān)局審核,還要試生產(chǎn)三批樣品,還要做一些實(shí)驗(yàn),新老廠區(qū)同時(shí)運(yùn)行會(huì)造成成本上升問題。

不過,一名券商人士向界面新聞?dòng)浾弑硎?,按照康惠制藥方面所說(shuō)的新藥廠、三個(gè)老藥廠同步運(yùn)行,導(dǎo)致生產(chǎn)成本增長(zhǎng),考慮到廠房建設(shè)成本應(yīng)列入在建工程方面的費(fèi)用支出,和醫(yī)藥中間體等主營(yíng)業(yè)務(wù)的生產(chǎn)成本增加“不是一回事”。另外,“其他”一項(xiàng)里營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)298.64%,收入僅增長(zhǎng)190.34%,里面具體包含哪些項(xiàng)目也需注意。

對(duì)此,記者再次詢問康惠制藥方,截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

新實(shí)控方能否拯救上市公司業(yè)績(jī)?

Wind數(shù)據(jù)顯示,217家制藥類上市企業(yè)里,截至2025年一季度,康惠制藥營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)指標(biāo)已位列202位,為最末梯隊(duì)。

康惠制藥相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,“公司常年生產(chǎn)的中成藥品種在二三十個(gè),其中生產(chǎn)量大的應(yīng)該就只有七八個(gè),包括消銀顆粒、復(fù)方雙花片、坤復(fù)康膠囊(片)等?!薄霸谥兴幮滤幏矫妫居袔讉€(gè)產(chǎn)品是一直在做的,但是目前監(jiān)管對(duì)于中藥新產(chǎn)品的審批時(shí)間很長(zhǎng),基本在八到十年時(shí)間。公司目前的研發(fā)重點(diǎn)包括一些經(jīng)典名方,以及公司內(nèi)部主營(yíng)產(chǎn)品的工藝改進(jìn)等。”

醫(yī)藥主業(yè)虧損累累,康惠制藥這家老牌藥企能否得到業(yè)績(jī)“救贖”,還要看新實(shí)控方業(yè)績(jī)和資金能力如何。

財(cái)報(bào)顯示,億安天下實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.48億元,同比增長(zhǎng)9.26%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3812萬(wàn)元,同比減少10.03%。其三大主營(yíng)業(yè)務(wù)“兩跌一漲”。

億安天下2024年主營(yíng)業(yè)務(wù)情況。圖片來(lái)源:公告

互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心 (IDC) 及增值服務(wù)作為原有支柱業(yè)務(wù)(占比總營(yíng)收的45%)出現(xiàn)營(yíng)收下滑3.66%,毛利率同比減少2.41%。

深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮向界面新聞?dòng)浾弑硎荆琁DC業(yè)務(wù)的變動(dòng)反映出傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的飽和與競(jìng)爭(zhēng)白熱化。頭部企業(yè)通過規(guī)模效應(yīng)持續(xù)擠壓中小廠商空間,公司承壓明顯,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)面臨量?jī)r(jià)齊跌的風(fēng)險(xiǎn)。

AI算力服務(wù)業(yè)務(wù)(占比總營(yíng)收的30%)營(yíng)收增幅達(dá)1205.86%,但毛利率減少13.65%至44.76%。

張孝榮認(rèn)為,上述變動(dòng)反映了行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)激烈,公司拿利潤(rùn)換營(yíng)收,可能存在過度投資導(dǎo)致的資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前AI算力業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(zhǎng),大多是基數(shù)效應(yīng)下的階段性表現(xiàn),短期不宜過度樂觀看待"幾個(gè)億訂單"帶來(lái)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力。

自康惠制藥3月20日披露控制權(quán)轉(zhuǎn)讓預(yù)案起,億安天下股價(jià)最高于3月21日觸及14.9元/股高點(diǎn)。截至5月23日收盤,該股報(bào)10.5元/股。

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