界面新聞?dòng)浾?| 張藝
算力租賃新秀協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)（300857.SZ）正將自身推向一場高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的賭局。
5月28日，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)公告，公司擬向多家供應(yīng)商采購服務(wù)器，合同總金額預(yù)計(jì)不超過40億元，公司購買服務(wù)器主要用于算力租賃服務(wù)。
這是繼今年3月初30億元采購后，近三個(gè)月來第二次大規(guī)模投入。
界面新聞發(fā)現(xiàn)，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)加速狂奔的算力租賃業(yè)務(wù)背后，財(cái)務(wù)高壓警報(bào)已拉響，同時(shí)公司還面臨采購風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績兌現(xiàn)兩大問題。
首先，近70億元的重金投入，對協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)來說不是個(gè)小數(shù)目，公司去年?duì)I收也才70億出頭。公司財(cái)務(wù)壓力陡增，資產(chǎn)負(fù)債率由2024年末的55.66%大幅上升至2025年一季度末的65.80%，增加超過10個(gè)百分點(diǎn)。
最新一批設(shè)備的交付就在7月，資金支付周期較短，屆時(shí)，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率或繼續(xù)上升。公司如何在業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時(shí)保持財(cái)務(wù)的穩(wěn)健呢？
其次，在國際貿(mào)易糾紛之下，服務(wù)器采購渠道是否通暢，也是協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)需要解決的問題。
此外，首批30億元算力服務(wù)器是否已完成交付并投入使用？未來算力租賃業(yè)務(wù)何時(shí)能貢獻(xiàn)業(yè)績？
“算力業(yè)務(wù)放量會(huì)在下半年?！眳f(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)證券部人士回應(yīng)界面新聞稱，公司目前算力業(yè)務(wù)供不應(yīng)求，訂單飽滿。因此推進(jìn)第二批采購。
二級市場對算力業(yè)務(wù)的拓展給出肯定態(tài)度。協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)股價(jià)連漲兩日，漲幅12.29%，最新股價(jià)80.04元/股，最新市值275億元。
值得一提的是，當(dāng)下正值協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)高管層的集體減持窗口期，疊加控股股東年內(nèi)套現(xiàn)6億元背景，市場隱憂難消。
急速擴(kuò)張推高財(cái)務(wù)杠桿
協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)為消費(fèi)電子制造業(yè)起家，近年來公司持續(xù)加大在算力服務(wù)領(lǐng)域的布局及建設(shè)投入。
協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)高管表示，當(dāng)前中國能夠支撐大模型訓(xùn)練的高端智算中心相對較少，高端算力相對不足。協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)將抓住機(jī)遇，打造萬卡集群的智算中心。
近三個(gè)月，公司兩次披露算力資產(chǎn)購買公告，合計(jì)金額不超過70億元。
協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)對算力業(yè)務(wù)的期待頗高。公司認(rèn)為，本次交易完成后，將為公司持續(xù)發(fā)展提供必要的要素支撐，對公司開拓市場有著重大的促進(jìn)作用。
然而，資金壓力不容易忽視。
本次交易金額占協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的50%以上，亦達(dá)到了公司最近一期經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)的50%以上。
協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)本次采購周期短，支付期限也短。公告顯示，服務(wù)器的預(yù)交付時(shí)間在2025年7月。而支付期限為信用證及定金支付后的30-45天。
反觀協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)今年一季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已出現(xiàn)異動(dòng)，債務(wù)激增。
.webp "“算力新貴”協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)70億搶購服務(wù)器，財(cái)務(wù)高壓警報(bào)拉響|界面新聞 · 證券")
一季度末，公司短期借款19.74億元，較2024年末激增逾50%；同時(shí)，長期借款更從4.10億元暴漲至17.80億元，這一指標(biāo)在2023年末才0.20億元。
相應(yīng)地，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率一個(gè)季度飆升超過10個(gè)百分點(diǎn)，一季度末達(dá)65.80%，總負(fù)債上升至65.77億元。
隨著兩大采購合同的執(zhí)行，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的財(cái)務(wù)杠桿或進(jìn)一步上升。
其中，第一批服務(wù)器采購合同是發(fā)生在3月初，預(yù)交付時(shí)間是4月份，支付期限也是定金支付后的30-45天。
這意味著第一批服務(wù)器的資金支付或發(fā)生在二季度；第二批的支付或在三季度。
截至今年一季度末，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)賬上貨幣資金24.66億元，雖不算差錢，但較采購支出有著較大差距。
那么，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)如何解決資金問題呢？“公司同步有新增授信，公司控股股東和實(shí)控人也會(huì)提供擔(dān)保。”公司證券部人士回應(yīng)界面新聞。
同日協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)公告，公司向銀行等金融或非金融機(jī)構(gòu)申請?zhí)嵘司C合授信額度。
公司表示，由于公司業(yè)務(wù)量增加，2025年度公司及子公司擬向銀行等金融或非金融機(jī)構(gòu)新增總計(jì)不超過80億元或等值外幣（含）的授信額度。
本次新增授信額度后，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)2025年度的授信額度已上升至不超過205億元或等值外幣（含）。與此同時(shí)，公司一季度末的總資產(chǎn)為99.97億元，凈資產(chǎn)為33.99億元。
然而，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)公告認(rèn)為，此次交易對公司本期和未來財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果不存在重大影響。
對此次授信額度增幅較高一事，上述人士對界面新聞表示：“除了本次40億元采購需求外，公司還為之后的業(yè)務(wù)做了規(guī)劃。所以新增授信額度會(huì)比這次采購多一些?！?/strong>
對后續(xù)如何降低資產(chǎn)負(fù)債率，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)證券部稱，具體關(guān)注公告。
采購渠道是否通暢？
算力業(yè)務(wù)的火爆，大量算力企業(yè)和跨界玩家正加緊采購算力服務(wù)器，高性能算力服務(wù)器更是“一機(jī)難求”。
在國際貿(mào)易政策的不確定之下，能否順利采購高性能算力服務(wù)器更是衡量一家公司的競爭力所在。
目前協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)已取得英偉達(dá)的合作資質(zhì)。據(jù)了解，2024年10月，公司控股子公司奧佳軟件正式取得NVIDIA CLOUD PARTNER資質(zhì)。
“該資質(zhì)是英偉達(dá)授予合作伙伴的高級別認(rèn)證，表明公司在AI算力租賃和云計(jì)算服務(wù)方面具備了與英偉達(dá)合作的資質(zhì)和能力。”協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)副總經(jīng)理、董秘甘杏在日前的業(yè)績說明會(huì)上表示。
隨著貿(mào)易摩擦的上升，采購渠道不再如此前通暢。證券部人士對界面新聞表示，服務(wù)器采購在正常進(jìn)行中。
“我們是評估了可以接業(yè)務(wù)，才去做采購事項(xiàng)?！鄙鲜鋈耸扛嬖V界面新聞：“采購渠道不會(huì)局限于一家，公司有多家服務(wù)器供應(yīng)商。除了英偉達(dá)外，也有國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品。交付時(shí)間比較緊張的話，公司會(huì)多家同步進(jìn)行采購。”
協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)人士還透露，公司第一批30億元服務(wù)器已經(jīng)完成采購和交付了，這批服務(wù)器也是國內(nèi)國外的產(chǎn)品都有采購。“目前服務(wù)器的價(jià)格比之前有略微上漲?！?/strong>
協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)高管也在投資者交流時(shí)稱，目前公司庫存能滿足公司的訂單需求，預(yù)計(jì)可以完成在手訂單的正常交付，同時(shí)公司也具備其他供應(yīng)資源保障算力業(yè)務(wù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，短期內(nèi)將視需要作出一定調(diào)整。
70億元還不是終點(diǎn)，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)要打造的是萬卡集群智算中心。公司高管稱：“目前市場還在實(shí)現(xiàn)從AI（人工智能）到AGI（人工通用智能）方向的發(fā)展，未來在AGI的發(fā)展中，預(yù)計(jì)還需要更大的算力集群。未來，公司將持續(xù)加大算力服務(wù)領(lǐng)域布局，構(gòu)建全域智能算力生態(tài)?！?/p>
算力業(yè)績何時(shí)兌現(xiàn)？
短時(shí)間內(nèi)如此重金投入的算力租賃業(yè)務(wù)何時(shí)能為協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)貢獻(xiàn)業(yè)績呢？下游的需求能否及時(shí)跟進(jìn)值得關(guān)注。
“公司已與多家頭部企業(yè)簽約，已產(chǎn)生收入。”協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)董事長耿康銘表示。公司還稱，“公司高性能算力服務(wù)器根據(jù)業(yè)務(wù)應(yīng)用，成本回收周期約為3-5年?！?/strong>
據(jù)介紹，公司算力租賃業(yè)務(wù)是合同訂單形式，有投入周期時(shí)間保證。目前公司已與多家頭部企業(yè)簽約，并提供算力應(yīng)用產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增值，展開了以高端算力為基礎(chǔ)的云算力租賃、云安防和大模型的合作，同時(shí)亦面向跨境電商的AIGC等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
2024年8月、10月和12月協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)分別與某頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、合肥綜合性國家科學(xué)中心人工智能研究院和張江集團(tuán)等簽署了框架協(xié)議。
不過，界面新聞發(fā)現(xiàn)，這些協(xié)議均發(fā)生在去年，今年以來，公司未再披露過新的框架。
那么，今年下游的需求情況又將如何呢？協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)再一批新算力設(shè)備投入后，會(huì)否遇到需求不及預(yù)期的情況？
“據(jù)我所知，目前公司算力業(yè)務(wù)是供不應(yīng)求的，訂單比較飽滿。因?yàn)橛唵芜^來了，我們積極調(diào)整，現(xiàn)在才推進(jìn)第二批采購?！眳f(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)證券部人士對界面新聞表示。
界面新聞發(fā)現(xiàn)，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)算力租賃業(yè)務(wù)去年占比較低，列入營收的“其他”類別，公司兩大主業(yè)分別為物聯(lián)網(wǎng)智能終端業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)存儲(chǔ)設(shè)備業(yè)務(wù)。
“算力業(yè)務(wù)今年進(jìn)展快速，業(yè)務(wù)放量會(huì)在下半年?！眳f(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)人士告訴界面新聞。
協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)期待的另一個(gè)增長點(diǎn)在機(jī)器人業(yè)務(wù)。
協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)設(shè)立協(xié)創(chuàng)具身智能機(jī)器人（深圳）有限公司，布局了服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域，公司表示要打造涵蓋機(jī)器狗、人形機(jī)器人等制造平臺(tái)。
“公司建設(shè)的無人工廠通過機(jī)器人替代人工，推動(dòng)制造成本大幅下降，公司發(fā)布的FCloud智能體訓(xùn)推創(chuàng)新平臺(tái)產(chǎn)品，具備為具身機(jī)器人、生物制藥、芯片制造、金融等領(lǐng)域提供訓(xùn)推服務(wù)的能力?！眳f(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)高管表示。
與算力服務(wù)業(yè)務(wù)相比，機(jī)器人業(yè)務(wù)的量產(chǎn)和業(yè)績貢獻(xiàn)或許需要等候更長的時(shí)間。
“機(jī)器人業(yè)務(wù)也在積極推進(jìn)中，目前還處于前期階段，離貢獻(xiàn)業(yè)績還有些距離。”協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)人士對界面新聞稱。
協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)去年研發(fā)費(fèi)用2.41億元，同比增幅53.84%?！坝绕涫菑墨@得英偉達(dá)NCP資質(zhì)起，公司持續(xù)投入研發(fā)，推理平臺(tái)人員已增加近200人，并計(jì)劃繼續(xù)補(bǔ)充核心崗位技術(shù)人員，尤其是海外歸國及互聯(lián)網(wǎng)大模型公司背景的技術(shù)人員?！眳f(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)高管表示。
據(jù)協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)稱，“從開始投入到研發(fā)出成果產(chǎn)生收入大約歷時(shí)18個(gè)月，預(yù)計(jì)將為今年第三季度、第四季度的營收帶來增長空間?！?/strong>
協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)當(dāng)下也急需創(chuàng)造新的增長點(diǎn)，來帶動(dòng)公司恢復(fù)到高增長之路。
與前兩年動(dòng)輒翻倍的增速不同的是，2025年一季度，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)增收難增利。報(bào)告期，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.77億元，同比增長18.11%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.69億元，同比增長4.29%。
值得注意的是，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)股價(jià)沖高之際，正處于高管集體減持窗口期。
就在5月16日，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)公告，公司五位高管集體提出減持計(jì)劃，擬在公告日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)減持公司股份，合計(jì)不超29.51萬股。減持者分別包括公司董事、總經(jīng)理潘文俊，副總經(jīng)理易洲，副總經(jīng)理陳禮平，副總經(jīng)理、董秘甘杏和財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人瞿亞能。
這些高管均是協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的關(guān)鍵崗位，也是最了解公司經(jīng)營走向的人，盡管高管們減持比例不高，占總股本比例的不到0.1%，但被市場解讀為內(nèi)部信心不足，對市場形成心理層面的沖擊。
不僅如此，今年一季度，在公司股價(jià)高位之時(shí)，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)控股股東協(xié)創(chuàng)智慧科技有限公司已套現(xiàn)約6億元，減持?jǐn)?shù)量735.66萬股，占總股本比例的3%。
不到三個(gè)月豪擲70億元押注算力租賃，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)這場賭局能否獲勝的關(guān)鍵還要看，近百億服務(wù)器能否如期轉(zhuǎn)化為真金白銀的訂單。