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上饒市廣信區(qū)、文昌市東郊鎮(zhèn)、曲靖市沾益區(qū)、大理洱源縣、海南興海縣、淄博市博山區(qū)、酒泉市肅州區(qū)
安陽市滑縣、蘇州市相城區(qū)、孝感市云夢縣、延安市黃龍縣、內(nèi)蒙古烏海市海南區(qū)、迪慶香格里拉市
濟南市鋼城區(qū)、東莞市中堂鎮(zhèn)、鹽城市鹽都區(qū)、安慶市懷寧縣、南平市建陽區(qū)
鶴崗市南山區(qū)、揭陽市惠來縣、北京市海淀區(qū)、梅州市大埔縣、運城市聞喜縣、榆林市榆陽區(qū)、中山市板芙鎮(zhèn)
內(nèi)蒙古包頭市白云鄂博礦區(qū)、衡陽市衡南縣、瀘州市敘永縣、咸陽市涇陽縣、婁底市婁星區(qū)
廣西貴港市平南縣、平?jīng)鍪徐`臺縣、遂寧市安居區(qū)、通化市集安市、清遠市連山壯族瑤族自治縣、淮北市濉溪縣、內(nèi)蒙古赤峰市林西縣、臨滄市滄源佤族自治縣、株洲市攸縣、巴中市通江縣
嘉興市秀洲區(qū)、白銀市靖遠縣、成都市新都區(qū)、上饒市廣豐區(qū)、淄博市博山區(qū)、新鄉(xiāng)市新鄉(xiāng)縣、荊州市江陵縣
涼山雷波縣、鎮(zhèn)江市揚中市、安慶市懷寧縣、南充市南部縣、漳州市南靖縣、黃南尖扎縣、佳木斯市富錦市
黃岡市紅安縣、撫州市宜黃縣、長沙市芙蓉區(qū)、東方市三家鎮(zhèn)、陵水黎族自治縣本號鎮(zhèn)
蚌埠市龍子湖區(qū)、寶雞市陳倉區(qū)、四平市公主嶺市、張掖市高臺縣、楚雄永仁縣、菏澤市巨野縣、昭通市永善縣、綏化市海倫市、廣西崇左市龍州縣
黃山市祁門縣、甘孜石渠縣、阿壩藏族羌族自治州壤塘縣、曲靖市富源縣、樂山市井研縣、武漢市黃陂區(qū)、衢州市江山市、菏澤市牡丹區(qū)、貴陽市觀山湖區(qū)、長沙市芙蓉區(qū)
菏澤市牡丹區(qū)、茂名市電白區(qū)、呂梁市興縣、江門市江海區(qū)、長沙市寧鄉(xiāng)市
黑河市北安市、菏澤市巨野縣、韶關(guān)市曲江區(qū)、湘潭市韶山市、廣州市南沙區(qū)、煙臺市福山區(qū)、宣城市寧國市、黃岡市浠水縣、定西市隴西縣、鄭州市滎陽市
黃岡市黃州區(qū)、成都市武侯區(qū)、廣州市荔灣區(qū)、遵義市仁懷市、天津市武清區(qū)
臨滄市滄源佤族自治縣、上饒市廣豐區(qū)、嘉興市桐鄉(xiāng)市、韶關(guān)市曲江區(qū)、杭州市蕭山區(qū)、菏澤市巨野縣、上海市徐匯區(qū)、內(nèi)蒙古阿拉善盟額濟納旗、焦作市沁陽市
定安縣龍河鎮(zhèn)、伊春市大箐山縣、重慶市江津區(qū)、南通市海門區(qū)、東營市墾利區(qū)
巴中市恩陽區(qū)、廣西梧州市岑溪市、洛陽市偃師區(qū)、懷化市芷江侗族自治縣、漳州市薌城區(qū)、鐵嶺市開原市
邵陽市雙清區(qū)、平頂山市寶豐縣、內(nèi)蒙古呼和浩特市賽罕區(qū)、六盤水市水城區(qū)、平頂山市湛河區(qū)、重慶市渝中區(qū)、文昌市文教鎮(zhèn)、澄邁縣文儒鎮(zhèn)、揭陽市揭東區(qū)、南京市高淳區(qū)
寶雞市眉縣、忻州市繁峙縣、邵陽市綏寧縣、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市額爾古納市、昆明市尋甸回族彝族自治縣、白城市洮南市、紅河開遠市、蕪湖市灣沚區(qū)
成都市金堂縣、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市臨河區(qū)、昭通市鹽津縣、荊門市鐘祥市、玉樹曲麻萊縣、重慶市璧山區(qū)、瓊海市嘉積鎮(zhèn)、荊州市監(jiān)利市、重慶市江北區(qū)、五指山市毛陽
酒泉市敦煌市、廣西崇左市憑祥市、廣西南寧市上林縣、福州市福清市、淄博市周村區(qū)、合肥市巢湖市、甘孜石渠縣、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市阿榮旗、銅仁市萬山區(qū)、海南貴德縣
長治市黎城縣、溫州市樂清市、伊春市大箐山縣、內(nèi)蒙古赤峰市阿魯科爾沁旗、黃石市鐵山區(qū)、廣州市黃埔區(qū)
重慶市豐都縣、廣州市增城區(qū)、東方市大田鎮(zhèn)、曲靖市富源縣、廣西玉林市陸川縣、上饒市德興市、合肥市廬江縣
馬鞍山市雨山區(qū)、遼陽市弓長嶺區(qū)、臨汾市安澤縣、福州市羅源縣、廣州市南沙區(qū)、沈陽市和平區(qū)、蘇州市昆山市、鶴壁市淇濱區(qū)
成都市雙流區(qū)、果洛班瑪縣、六安市舒城縣、甘南碌曲縣、棗莊市臺兒莊區(qū)、臨高縣加來鎮(zhèn)、朔州市懷仁市、朝陽市雙塔區(qū)、九江市武寧縣
曲靖市麒麟?yún)^(qū)、內(nèi)蒙古通遼市科爾沁左翼中旗、鶴崗市南山區(qū)、寶雞市岐山縣、長沙市天心區(qū)、廣西柳州市柳城縣、黃南河南蒙古族自治縣
大理彌渡縣、重慶市江北區(qū)、昌江黎族自治縣七叉鎮(zhèn)、屯昌縣南坤鎮(zhèn)、淮安市淮陰區(qū)、阜新市新邱區(qū)、深圳市龍華區(qū)、文昌市公坡鎮(zhèn)
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新鄉(xiāng)市新鄉(xiāng)縣、四平市伊通滿族自治縣、武威市天祝藏族自治縣、安陽市湯陰縣、株洲市淥口區(qū)、重慶市江北區(qū)
忻州市神池縣、黃岡市麻城市、漢中市鎮(zhèn)巴縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟正鑲白旗、邵陽市洞口縣
聊城市茌平區(qū)、重慶市綦江區(qū)、珠海市斗門區(qū)、合肥市廬江縣、東莞市南城街道、七臺河市新興區(qū)、上海市青浦區(qū)、宜賓市敘州區(qū)、聊城市臨清市、大理南澗彝族自治縣
黃山市徽州區(qū)、重慶市萬州區(qū)、曲靖市馬龍區(qū)、漳州市云霄縣、遵義市桐梓縣、伊春市湯旺縣、文昌市抱羅鎮(zhèn)、揚州市邗江區(qū)、廈門市集美區(qū)、成都市金堂縣
渭南市澄城縣、雅安市蘆山縣、九江市武寧縣、廣西百色市田東縣、漯河市舞陽縣
沈陽市鐵西區(qū)、泉州市石獅市、郴州市臨武縣、蘭州市城關(guān)區(qū)、臨沂市郯城縣、常德市鼎城區(qū)、武漢市洪山區(qū)、阜陽市界首市
鄭州市上街區(qū)、三明市大田縣、綿陽市鹽亭縣、宜春市銅鼓縣、天水市清水縣、武漢市新洲區(qū)、十堰市鄖陽區(qū)、成都市新都區(qū)
甘孜石渠縣、常德市津市市、萬寧市長豐鎮(zhèn)、雞西市雞東縣、永州市江華瑤族自治縣、南昌市西湖區(qū)、蘭州市永登縣、廣西貴港市覃塘區(qū)
湘潭市雨湖區(qū)、宜昌市西陵區(qū)、四平市雙遼市、龍巖市上杭縣、本溪市桓仁滿族自治縣、焦作市解放區(qū)、東營市東營區(qū)、麗水市松陽縣
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東莞市石龍鎮(zhèn)、牡丹江市東安區(qū)、青島市市南區(qū)、汕頭市潮南區(qū)、紹興市越城區(qū)、廣安市鄰水縣、齊齊哈爾市富裕縣
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IPO雷達｜《長恨歌》背后公司再沖上交所主板，入局泰山項目能成功嗎？|界面新聞 · 證券
記者｜趙陽戈
掛牌全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已8年有余的陜西旅游（870432.NQ），一直為登陸A股而努力，數(shù)年時間經(jīng)歷中介機構(gòu)被立案調(diào)查，遭遇業(yè)績寒冬，也終止過IPO的申請。2025年年中，業(yè)績獲得修復(fù)的陜西旅游，帶著12億營業(yè)收入和5億凈利潤的成績單，再度叩響A股IPO大門，這一次的命運又將如何？
重啟IPO
招股說明書顯示，陜西旅游控股股東系陜旅集團，實控人為陜西國資委，其業(yè)務(wù)集旅游演藝、旅游索道、旅游餐飲、旅游項目投資及管理為一體，依托的是華清宮、華山等優(yōu)質(zhì)旅游資源。
旅游演藝方面，中國首部大型實景歷史舞劇《長恨歌》便是陜西旅游推出，此外還有大型實景影畫《12·12 西安事變》、大型紅色實景演藝《鐵道游擊戰(zhàn)》等。旅游索道方面，陜西旅游建設(shè)運營了西峰索道及華威滑道。光是這兩樣，就給陜西旅游貢獻了9成收入。另外旅游餐飲方面，公司下屬劇院式餐廳唐樂宮被稱為“東方紅磨坊”。
來源：說明書
來源：說明書陜西旅游謀劃上市已久。自2017年1月公司于全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌后， 當年7月就向陜西證監(jiān)局報送了上市輔導(dǎo)備案材料。 2020年12月，該公司向中國證監(jiān)會提交了首次公開發(fā)行股票并在上交所上市的申請，并于12月22日獲得正式受理。然而，由于信永中和會計師事務(wù)所和北京市金杜律師事務(wù)所被證監(jiān)會立案調(diào)查，審查一度中止。2022年4月，陜西旅游審查恢復(fù)，但因業(yè)績及自身經(jīng)營規(guī)劃等綜合考慮，同年7月申請撤回上市申請，終止審核。
從公開數(shù)據(jù)看，2022年陜西旅游錄得虧損，虧損額7445.35萬元，這或也是當年公司撤回IPO的原因之一。
不過，陜西旅游2023年恢復(fù)盈利，2024年再進一步，營業(yè)收入和凈利潤分別為12.45億元和5.03億元，同比增幅分別為16.18%和20.26%。向好的業(yè)績則是陜西旅游重啟IPO的重要基石。
說起來，陜西文旅上市公司已有西安旅游（000610.SZ）、曲江文旅（600706.SH）等，不過這兩家公司2024年分別虧損2.6億元和1.31億元，另一旅游概念股西安飲食（000721.SZ）同樣2024年錄得虧損，虧損額1.28億元。相比之下，陜西旅游經(jīng)營表現(xiàn)獨樹一幟。
來源：說明書
來源：說明書泰安項目再追加7.29億
此次，陜西旅游計劃募資15.55億元，投入7個項目中，包括建設(shè)類4個和收購類3個。其中最引人注意的，便是擬投入7.29億元的“泰山秀城(二期)項目”。
來源：說明書界面新聞注意到，根據(jù)招股說明書釋義，“泰山秀城(一期)項目”即“泰安秀都演藝中心(一期)項目”，曾是首次IPO的募投計劃之一，當時公司擬投額5.5億元。可見首次IPO雖無功而返，但陜西旅游也未擱置募投計劃，完成了一期。
從陜西旅游歷年年報中可以看到，2021年9月18日，“泰山秀城(一期)項目”啟動試運營，項目位于山東省泰安市，實施主體陜旅(泰安)文化旅游有限公司（以下簡稱泰安文旅），主要運營項目包括鐵道游擊戰(zhàn)劇場、泰安府美食街、游客服務(wù)中心和停車場等。
該項目2022年至2024年分別實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入178.86萬元、261.10萬元及407.70萬元，陜西旅游并未給出其盈利情況。不過項目實施主體的泰安文旅2022年至2024年的凈利潤分別為-1153.02萬元、-2155.41萬元、-2484.91萬元，項目經(jīng)營情況或不樂觀。
來源：說明書從《鐵道游擊戰(zhàn)》的上座率或可見一斑，2022年至2024年分別為12.19%、14.22%、11.89%，難以企及《長恨歌》等的上座率。
或也正是考慮到培育市場不易，泰安文旅2024年引入了山東泰山財金實業(yè)有限公司（以下簡稱財金實業(yè)）共同投資成立陜旅(泰安)文化演藝有限公司，泰安文旅占51%，一同打造“泰山秀城(二期)項目”。財金實業(yè)系泰安市財政局旗下公司。
來源：天眼查據(jù)悉，“泰山秀城(二期)項目”擬建設(shè)文化演藝劇場，擬演藝劇目包括《魯智深》《山海秘境》《泰山頌》和《天下》，目前公司已開始《魯智深》和《山海秘境》的劇目設(shè)計。按照陜西旅游的說法，該項目建成后，公司能夠通過創(chuàng)新旅游模式，增加公司的營業(yè)收入。
界面新聞留意到，巨資砸向新項目開發(fā)，或也與陜西旅游對主打劇目存有焦慮有關(guān)，“公司主打演藝項目《長恨歌》已運營多年，盡管公司通過冬季版更新、舞臺技術(shù)升級和演員梯隊建設(shè)等多種方式實現(xiàn)了產(chǎn)品的創(chuàng)新，但長期運營所積累的市場期望與品牌定位也可能限制其持續(xù)創(chuàng)新，存在觀眾審美疲勞和市場吸引力下降的潛在風(fēng)險”，陜西旅游表示。
特許經(jīng)營權(quán)、資源使用費、索道定價
需要特別留意的是，陜西旅游需直面一些經(jīng)營上的風(fēng)險，首先便是部分擁有或使用的資源存有“時限”。
比如陜西旅游擁有的西峰索道及華威滑道特許經(jīng)營權(quán)，期限分別至2047年6月10日及2046年1月5日。理論上存在特許經(jīng)營權(quán)到期后無法續(xù)期，或景區(qū)管理機構(gòu)提前收回特許經(jīng)營權(quán)的風(fēng)險。
公司《長恨歌》演藝項目系在華清宮景區(qū)內(nèi)演出，該演出場地景區(qū)及場地經(jīng)營權(quán)歸屬于華清宮公司，公司按合作協(xié)議及華清宮景區(qū)管理處確認使用該場地且無需支付租金，但協(xié)議期限至2034年8月5日。即是說存有華清宮公司2034年8月后無法繼續(xù)取得景區(qū)經(jīng)營權(quán)，或未能與公司就合作條件、場地使用費金額等達成或履行相關(guān)協(xié)議的風(fēng)險。
另外，目前華山風(fēng)景名勝資源有償使用費的收取標準尚未出臺，自西峰索道及華威滑道運營以來，景區(qū)管理機構(gòu)亦未要求陜西旅游繳納資源有償使用費。雖說出于謹慎，陜西旅游已自西峰索道及華威滑道運營之日起按各期索道及滑道業(yè)務(wù)收入10%的比例計提資源使用費并計入了當期成本。但若未來有償使用費標準落地，對公司流動性還是有影響的。
界面新聞注意到，對于旅游索道業(yè)務(wù)，陜西旅游也并無定價權(quán)，收費標準一直由政府價格主管部門定價，公司也一直執(zhí)行相關(guān)主管部門收費標準。未來如果地方物價管理部門下調(diào)索道票價定價標準，對公司總體利潤水平也會造成不利。
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