界面新聞記者 | 張藝
算力租賃新秀協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)（300857.SZ）正將自身推向一場高風險高回報的賭局。
5月28日，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)公告，公司擬向多家供應商采購服務器，合同總金額預計不超過40億元，公司購買服務器主要用于算力租賃服務。
這是繼今年3月初30億元采購后，近三個月來第二次大規(guī)模投入。
界面新聞發(fā)現(xiàn)，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)加速狂奔的算力租賃業(yè)務背后，財務高壓警報已拉響，同時公司還面臨采購風險、業(yè)績兌現(xiàn)兩大問題。
首先，近70億元的重金投入，對協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)來說不是個小數(shù)目，公司去年營收也才70億出頭。公司財務壓力陡增，資產(chǎn)負債率由2024年末的55.66%大幅上升至2025年一季度末的65.80%，增加超過10個百分點。
最新一批設備的交付就在7月，資金支付周期較短，屆時，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)負債率或繼續(xù)上升。公司如何在業(yè)務擴張的同時保持財務的穩(wěn)健呢？
其次，在國際貿(mào)易糾紛之下，服務器采購渠道是否通暢，也是協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)需要解決的問題。
此外，首批30億元算力服務器是否已完成交付并投入使用？未來算力租賃業(yè)務何時能貢獻業(yè)績？
“算力業(yè)務放量會在下半年。”協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)證券部人士回應界面新聞稱，公司目前算力業(yè)務供不應求，訂單飽滿。因此推進第二批采購。
二級市場對算力業(yè)務的拓展給出肯定態(tài)度。協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)股價連漲兩日，漲幅12.29%，最新股價80.04元/股，最新市值275億元。
值得一提的是，當下正值協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)高管層的集體減持窗口期，疊加控股股東年內(nèi)套現(xiàn)6億元背景，市場隱憂難消。
急速擴張推高財務杠桿
協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)為消費電子制造業(yè)起家，近年來公司持續(xù)加大在算力服務領域的布局及建設投入。
協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)高管表示，當前中國能夠支撐大模型訓練的高端智算中心相對較少，高端算力相對不足。協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)將抓住機遇，打造萬卡集群的智算中心。
近三個月，公司兩次披露算力資產(chǎn)購買公告，合計金額不超過70億元。
協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)對算力業(yè)務的期待頗高。公司認為，本次交易完成后，將為公司持續(xù)發(fā)展提供必要的要素支撐，對公司開拓市場有著重大的促進作用。
然而，資金壓力不容易忽視。
本次交易金額占協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的50%以上，亦達到了公司最近一期經(jīng)審計總資產(chǎn)的50%以上。
協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)本次采購周期短，支付期限也短。公告顯示，服務器的預交付時間在2025年7月。而支付期限為信用證及定金支付后的30-45天。
反觀協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)今年一季度的財務數(shù)據(jù)已出現(xiàn)異動，債務激增。
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一季度末，公司短期借款19.74億元，較2024年末激增逾50%；同時，長期借款更從4.10億元暴漲至17.80億元，這一指標在2023年末才0.20億元。
相應地，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)負債率一個季度飆升超過10個百分點，一季度末達65.80%，總負債上升至65.77億元。
隨著兩大采購合同的執(zhí)行，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的財務杠桿或進一步上升。
其中，第一批服務器采購合同是發(fā)生在3月初，預交付時間是4月份，支付期限也是定金支付后的30-45天。
這意味著第一批服務器的資金支付或發(fā)生在二季度；第二批的支付或在三季度。
截至今年一季度末，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)賬上貨幣資金24.66億元，雖不算差錢，但較采購支出有著較大差距。
那么，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)如何解決資金問題呢？“公司同步有新增授信，公司控股股東和實控人也會提供擔保?！惫咀C券部人士回應界面新聞。
同日協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)公告，公司向銀行等金融或非金融機構(gòu)申請?zhí)嵘司C合授信額度。
公司表示，由于公司業(yè)務量增加，2025年度公司及子公司擬向銀行等金融或非金融機構(gòu)新增總計不超過80億元或等值外幣（含）的授信額度。
本次新增授信額度后，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)2025年度的授信額度已上升至不超過205億元或等值外幣（含）。與此同時，公司一季度末的總資產(chǎn)為99.97億元，凈資產(chǎn)為33.99億元。
然而，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)公告認為，此次交易對公司本期和未來財務狀況和經(jīng)營成果不存在重大影響。
對此次授信額度增幅較高一事，上述人士對界面新聞表示：“除了本次40億元采購需求外，公司還為之后的業(yè)務做了規(guī)劃。所以新增授信額度會比這次采購多一些?！?/strong>
對后續(xù)如何降低資產(chǎn)負債率，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)證券部稱，具體關注公告。
采購渠道是否通暢？
算力業(yè)務的火爆，大量算力企業(yè)和跨界玩家正加緊采購算力服務器，高性能算力服務器更是“一機難求”。
在國際貿(mào)易政策的不確定之下，能否順利采購高性能算力服務器更是衡量一家公司的競爭力所在。
目前協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)已取得英偉達的合作資質(zhì)。據(jù)了解，2024年10月，公司控股子公司奧佳軟件正式取得NVIDIA CLOUD PARTNER資質(zhì)。
“該資質(zhì)是英偉達授予合作伙伴的高級別認證，表明公司在AI算力租賃和云計算服務方面具備了與英偉達合作的資質(zhì)和能力?！眳f(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)副總經(jīng)理、董秘甘杏在日前的業(yè)績說明會上表示。
隨著貿(mào)易摩擦的上升，采購渠道不再如此前通暢。證券部人士對界面新聞表示，服務器采購在正常進行中。
“我們是評估了可以接業(yè)務，才去做采購事項?！鄙鲜鋈耸扛嬖V界面新聞：“采購渠道不會局限于一家，公司有多家服務器供應商。除了英偉達外，也有國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品。交付時間比較緊張的話，公司會多家同步進行采購?！?/strong>
協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)人士還透露，公司第一批30億元服務器已經(jīng)完成采購和交付了，這批服務器也是國內(nèi)國外的產(chǎn)品都有采購。“目前服務器的價格比之前有略微上漲?！?/strong>
協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)高管也在投資者交流時稱，目前公司庫存能滿足公司的訂單需求，預計可以完成在手訂單的正常交付，同時公司也具備其他供應資源保障算力業(yè)務正常運轉(zhuǎn)，短期內(nèi)將視需要作出一定調(diào)整。
70億元還不是終點，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)要打造的是萬卡集群智算中心。公司高管稱：“目前市場還在實現(xiàn)從AI（人工智能）到AGI（人工通用智能）方向的發(fā)展，未來在AGI的發(fā)展中，預計還需要更大的算力集群。未來，公司將持續(xù)加大算力服務領域布局，構(gòu)建全域智能算力生態(tài)。”
算力業(yè)績何時兌現(xiàn)？
短時間內(nèi)如此重金投入的算力租賃業(yè)務何時能為協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)貢獻業(yè)績呢？下游的需求能否及時跟進值得關注。
“公司已與多家頭部企業(yè)簽約，已產(chǎn)生收入?！?/strong>協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)董事長耿康銘表示。公司還稱，“公司高性能算力服務器根據(jù)業(yè)務應用，成本回收周期約為3-5年?！?/strong>
據(jù)介紹，公司算力租賃業(yè)務是合同訂單形式，有投入周期時間保證。目前公司已與多家頭部企業(yè)簽約，并提供算力應用產(chǎn)品實現(xiàn)業(yè)務增值，展開了以高端算力為基礎的云算力租賃、云安防和大模型的合作，同時亦面向跨境電商的AIGC等業(yè)務領域。
2024年8月、10月和12月協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)分別與某頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、合肥綜合性國家科學中心人工智能研究院和張江集團等簽署了框架協(xié)議。
不過，界面新聞發(fā)現(xiàn)，這些協(xié)議均發(fā)生在去年，今年以來，公司未再披露過新的框架。
那么，今年下游的需求情況又將如何呢？協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)再一批新算力設備投入后，會否遇到需求不及預期的情況？
“據(jù)我所知，目前公司算力業(yè)務是供不應求的，訂單比較飽滿。因為訂單過來了，我們積極調(diào)整，現(xiàn)在才推進第二批采購?！眳f(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)證券部人士對界面新聞表示。
界面新聞發(fā)現(xiàn)，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)算力租賃業(yè)務去年占比較低，列入營收的“其他”類別，公司兩大主業(yè)分別為物聯(lián)網(wǎng)智能終端業(yè)務和數(shù)據(jù)存儲設備業(yè)務。
“算力業(yè)務今年進展快速，業(yè)務放量會在下半年?！眳f(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)人士告訴界面新聞。
協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)期待的另一個增長點在機器人業(yè)務。
協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)設立協(xié)創(chuàng)具身智能機器人（深圳）有限公司，布局了服務機器人領域，公司表示要打造涵蓋機器狗、人形機器人等制造平臺。
“公司建設的無人工廠通過機器人替代人工，推動制造成本大幅下降，公司發(fā)布的FCloud智能體訓推創(chuàng)新平臺產(chǎn)品，具備為具身機器人、生物制藥、芯片制造、金融等領域提供訓推服務的能力?！眳f(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)高管表示。
與算力服務業(yè)務相比，機器人業(yè)務的量產(chǎn)和業(yè)績貢獻或許需要等候更長的時間。
“機器人業(yè)務也在積極推進中，目前還處于前期階段，離貢獻業(yè)績還有些距離?！?/strong>協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)人士對界面新聞稱。
協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)去年研發(fā)費用2.41億元，同比增幅53.84%?！坝绕涫菑墨@得英偉達NCP資質(zhì)起，公司持續(xù)投入研發(fā)，推理平臺人員已增加近200人，并計劃繼續(xù)補充核心崗位技術人員，尤其是海外歸國及互聯(lián)網(wǎng)大模型公司背景的技術人員。”協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)高管表示。
據(jù)協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)稱，“從開始投入到研發(fā)出成果產(chǎn)生收入大約歷時18個月，預計將為今年第三季度、第四季度的營收帶來增長空間。”
協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)當下也急需創(chuàng)造新的增長點，來帶動公司恢復到高增長之路。
與前兩年動輒翻倍的增速不同的是，2025年一季度，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)增收難增利。報告期，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)實現(xiàn)營業(yè)收入20.77億元，同比增長18.11%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.69億元，同比增長4.29%。
值得注意的是，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)股價沖高之際，正處于高管集體減持窗口期。
就在5月16日，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)公告，公司五位高管集體提出減持計劃，擬在公告日起15個交易日后的3個月內(nèi)減持公司股份，合計不超29.51萬股。減持者分別包括公司董事、總經(jīng)理潘文俊，副總經(jīng)理易洲，副總經(jīng)理陳禮平，副總經(jīng)理、董秘甘杏和財務負責人瞿亞能。
這些高管均是協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的關鍵崗位，也是最了解公司經(jīng)營走向的人，盡管高管們減持比例不高，占總股本比例的不到0.1%，但被市場解讀為內(nèi)部信心不足，對市場形成心理層面的沖擊。
不僅如此，今年一季度，在公司股價高位之時，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)控股股東協(xié)創(chuàng)智慧科技有限公司已套現(xiàn)約6億元，減持數(shù)量735.66萬股，占總股本比例的3%。
不到三個月豪擲70億元押注算力租賃，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)這場賭局能否獲勝的關鍵還要看，近百億服務器能否如期轉(zhuǎn)化為真金白銀的訂單。