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美國(guó)財(cái)政持續(xù)性堪憂(yōu)、關(guān)稅擾動(dòng),“賣(mài)出美國(guó)”交易卷土重來(lái)|界面新聞

界面新聞?dòng)浾?| 劉婷

本周美國(guó)20年期國(guó)債拍賣(mài)遇冷,并引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)美元資產(chǎn)拋售潮。分析師表示,往前看,美國(guó)財(cái)政持續(xù)性堪憂(yōu)、關(guān)稅擾動(dòng)、全球資產(chǎn)“再平衡”均可能使美元資產(chǎn)繼續(xù)承壓。

近期關(guān)于美債的負(fù)面新聞不斷。先是國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪在5月16日宣布將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從Aaa下調(diào)至Aa1,穆迪指出,預(yù)計(jì)未來(lái)十年,美國(guó)財(cái)政赤字將進(jìn)一步擴(kuò)大,政府債務(wù)和利息負(fù)擔(dān)也將不斷上升。由于標(biāo)普和惠譽(yù)分別在2011年和2023年將美國(guó)信用評(píng)級(jí)從AAA下調(diào),穆迪下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)后,美國(guó)國(guó)債失去了“最后的AAA評(píng)級(jí)”。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月18日深夜,美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普削減公共支出的法案贏得了國(guó)會(huì)一個(gè)關(guān)鍵委員會(huì)的批準(zhǔn)。非黨派機(jī)構(gòu)“負(fù)責(zé)任聯(lián)邦預(yù)算委員會(huì)”估算,該法案將在未來(lái)十年使美國(guó)財(cái)政赤字增加3.3萬(wàn)億美元,相當(dāng)于2025-2034年GDP的0.9%。

5月21日,美國(guó)財(cái)政部進(jìn)行了20年期國(guó)債的拍賣(mài),計(jì)劃募集資金160億美元。本次拍賣(mài)最終中標(biāo)利率為5.047%,較預(yù)發(fā)行利率5.035%高出約1.2個(gè)基點(diǎn),創(chuàng)下去年12月以來(lái)的最大尾部利差。疲軟的投標(biāo)倍數(shù)也引發(fā)關(guān)注,本次拍賣(mài)投標(biāo)倍數(shù)為2.46,創(chuàng)今年2月以來(lái)的最低水平。相對(duì)慘淡的拍賣(mài)結(jié)果,疊加減稅法案擾動(dòng),20年期美債收益率在22日最高升至5.127%,30年期美債收益率也重新突破5%大關(guān)。

美國(guó)財(cái)政持續(xù)性堪憂(yōu)、關(guān)稅擾動(dòng),“賣(mài)出美國(guó)”交易卷土重來(lái)|界面新聞

與此同時(shí),美股下跌、美元走弱,“賣(mài)出美國(guó)”交易大有卷土重來(lái)之勢(shì)。周三收盤(pán),道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌1.91%,納斯達(dá)克指數(shù)跌1.41%,標(biāo)普500指數(shù)跌1.61%。美元指數(shù)當(dāng)天再次失守100關(guān)口,收?qǐng)?bào)99.60點(diǎn)。

宏源期貨分析師王文虎對(duì)界面新聞表示,特朗普關(guān)稅政策引發(fā)消費(fèi)端通脹反彈擔(dān)憂(yōu),其大規(guī)模減稅法案又引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)未償公共債務(wù)失控的擔(dān)憂(yōu),導(dǎo)致階段性做空美國(guó)資產(chǎn)再現(xiàn)。預(yù)計(jì)未來(lái)美債收益率或仍保持高位,直至美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息。

中國(guó)銀行研究院主管王有鑫對(duì)界面新聞表示,美國(guó)現(xiàn)有的財(cái)政計(jì)劃無(wú)法讓強(qiáng)制性支出和赤字在未來(lái)有實(shí)質(zhì)性減少,而特朗普的對(duì)等關(guān)稅計(jì)劃會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力下降、財(cái)政收入增速放緩。當(dāng)前美國(guó)政府債務(wù)問(wèn)題日益嚴(yán)峻,財(cái)政指標(biāo)下滑,財(cái)政可持續(xù)性堪憂(yōu)。

王有鑫說(shuō),短期來(lái)看,美債供需失衡狀況或?qū)⒊掷m(xù)加劇,導(dǎo)致美債收益率上升,推高借貸成本,沖擊美股和美國(guó)經(jīng)濟(jì),黃金、日元等避險(xiǎn)資產(chǎn)可能再度獲得國(guó)際資金青睞。長(zhǎng)期來(lái)看,美國(guó)失去“最后的AAA評(píng)級(jí)”,將進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)際貨幣體系的多元化進(jìn)程,持有美債的國(guó)家將調(diào)整資產(chǎn)配置組合結(jié)構(gòu),國(guó)際主權(quán)財(cái)富機(jī)構(gòu)和跨境資本將增配其他更加穩(wěn)定、安全以及有穩(wěn)定回報(bào)的貨幣和資產(chǎn),國(guó)際貨幣體系和跨境資本流動(dòng)格局將迎來(lái)重塑。

美國(guó)財(cái)政部當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月16日公布的數(shù)據(jù)顯示,外國(guó)投資者3月持有美國(guó)國(guó)債增至9.05萬(wàn)億美元,比上月增加2331億美元,創(chuàng)歷史新高。但引人關(guān)注的是,截至3月末,英國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債金額躍升至第二位,20多年來(lái)首次超過(guò)中國(guó),中國(guó)退居第三。

美國(guó)財(cái)政持續(xù)性堪憂(yōu)、關(guān)稅擾動(dòng),“賣(mài)出美國(guó)”交易卷土重來(lái)|界面新聞

近十年來(lái),中國(guó)逐步減少對(duì)美國(guó)國(guó)債的持倉(cāng)。截至3月末,中國(guó)持有量降至7654億美元,比2013年11月的峰值13167億美元跌去了42%。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪對(duì)界面新聞表示,中國(guó)減持美債主要是出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)以及外匯儲(chǔ)備多元化的戰(zhàn)略考慮?!耙环矫?,減持美債可以降低對(duì)美元資產(chǎn)的依賴(lài),規(guī)避地緣政治風(fēng)險(xiǎn),另一方面,也是出于優(yōu)化外匯資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)、提高海外資產(chǎn)收益的考量。”她說(shuō),中國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)占比已從2013年的79%的峰值降至目前的58%左右。

“這表明減持美債已成為一種長(zhǎng)期戰(zhàn)略。雖然短期內(nèi)難以完全退出(美債),但未來(lái)在美債波動(dòng)加劇、美元信用受損的背景下,中國(guó)漸進(jìn)式減持美債的趨勢(shì)明顯?!卑籽┱f(shuō)。

她進(jìn)一步指出,減持美債釋放的資金主要流向了黃金以及非美國(guó)家和地區(qū)債券。比如,2025年1-4月,中國(guó)增持德國(guó)、法國(guó)國(guó)債等歐元區(qū)債券約120億美元,目前歐元資產(chǎn)的持有規(guī)模約6450億美元,占外匯儲(chǔ)備的20%。此外,2024年中國(guó)增持東盟國(guó)家主權(quán)債約175億美元,并通過(guò)新開(kāi)發(fā)銀行對(duì)巴西、南非等國(guó)進(jìn)行基建項(xiàng)目的貸款,積極拓展對(duì)新興市場(chǎng)資產(chǎn)的投資,分散美元風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)推動(dòng)人民幣區(qū)域化,構(gòu)建“一帶一路”金融走廊。

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