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蘇州市常熟市、連云港市連云區(qū)、永州市雙牌縣、肇慶市端州區(qū)、寶雞市扶風(fēng)縣、文昌市馮坡鎮(zhèn)、定安縣嶺口鎮(zhèn)、鶴崗市南山區(qū)、宜昌市當(dāng)陽(yáng)市、?？谑忻捞m區(qū)
寧夏銀川市賀蘭縣、肇慶市封開(kāi)縣、廣州市花都區(qū)、永州市東安縣、瓊海市會(huì)山鎮(zhèn)、白沙黎族自治縣七坊鎮(zhèn)、中山市東區(qū)街道、定西市安定區(qū)、廣西梧州市藤縣、廣西桂林市臨桂區(qū)
江門(mén)市新會(huì)區(qū)、亳州市譙城區(qū)、汕尾市海豐縣、威海市乳山市、定安縣雷鳴鎮(zhèn)、棗莊市嶧城區(qū)、潮州市湘橋區(qū)、中山市民眾鎮(zhèn)
白城市鎮(zhèn)賚縣、儋州市海頭鎮(zhèn)、中山市坦洲鎮(zhèn)、廣州市荔灣區(qū)、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市烏拉特前旗
甘孜得榮縣、通化市東昌區(qū)、蘇州市相城區(qū)、上海市崇明區(qū)、定安縣龍河鎮(zhèn)、淄博市淄川區(qū)、宜昌市西陵區(qū)
楚雄姚安縣、眉山市洪雅縣、寧波市寧?？h、東方市天安鄉(xiāng)、漳州市龍海區(qū)、深圳市寶安區(qū)、白銀市白銀區(qū)、佛山市禪城區(qū)、白沙黎族自治縣榮邦鄉(xiāng)
屯昌縣烏坡鎮(zhèn)、舟山市嵊泗縣、三明市明溪縣、佳木斯市樺川縣、懷化市靖州苗族侗族自治縣
許昌市建安區(qū)、鐵嶺市鐵嶺縣、內(nèi)蒙古通遼市科爾沁左翼中旗、海西蒙古族都蘭縣、德州市武城縣、貴陽(yáng)市清鎮(zhèn)市、新鄉(xiāng)市封丘縣
汕尾市海豐縣、延安市黃陵縣、濟(jì)南市歷下區(qū)、蘇州市常熟市、十堰市竹山縣、溫州市文成縣、蕪湖市鏡湖區(qū)、東莞市常平鎮(zhèn)
撫州市宜黃縣、廣西梧州市龍圩區(qū)、直轄縣天門(mén)市、雅安市寶興縣、衡陽(yáng)市衡南縣、天水市清水縣、陵水黎族自治縣黎安鎮(zhèn)
銅川市王益區(qū)、益陽(yáng)市資陽(yáng)區(qū)、廣西桂林市臨桂區(qū)、成都市郫都區(qū)、臨汾市洪洞縣、永州市新田縣、達(dá)州市宣漢縣、眉山市東坡區(qū)、大理賓川縣
舟山市定海區(qū)、咸陽(yáng)市禮泉縣、安慶市宿松縣、廣西柳州市城中區(qū)、牡丹江市穆棱市、菏澤市牡丹區(qū)、東莞市橋頭鎮(zhèn)
惠州市惠城區(qū)、西雙版納勐?？h、信陽(yáng)市固始縣、潮州市湘橋區(qū)、運(yùn)城市永濟(jì)市、安陽(yáng)市殷都區(qū)
清遠(yuǎn)市佛岡縣、寧夏石嘴山市惠農(nóng)區(qū)、中山市港口鎮(zhèn)、蚌埠市懷遠(yuǎn)縣、運(yùn)城市芮城縣、淮安市盱眙縣、南陽(yáng)市唐河縣、忻州市定襄縣
大慶市大同區(qū)、焦作市溫縣、寧夏銀川市賀蘭縣、菏澤市東明縣、三亞市海棠區(qū)
寧波市鄞州區(qū)、景德鎮(zhèn)市昌江區(qū)、濰坊市壽光市、臨高縣博厚鎮(zhèn)、撫州市南城縣、銅川市王益區(qū)、蘭州市城關(guān)區(qū)、黔東南從江縣
東莞市中堂鎮(zhèn)、洛陽(yáng)市宜陽(yáng)縣、大理大理市、黃山市屯溪區(qū)、四平市伊通滿(mǎn)族自治縣、涼山喜德縣、濱州市沾化區(qū)、景德鎮(zhèn)市珠山區(qū)、合肥市肥東縣
臨夏和政縣、嘉興市嘉善縣、黃南尖扎縣、上饒市婺源縣、寧夏固原市原州區(qū)
洛陽(yáng)市西工區(qū)、江門(mén)市蓬江區(qū)、儋州市木棠鎮(zhèn)、龍巖市武平縣、馬鞍山市花山區(qū)、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市烏拉特后旗、天津市西青區(qū)、遵義市仁懷市
贛州市安遠(yuǎn)縣、曲靖市麒麟?yún)^(qū)、蘭州市紅古區(qū)、廣西百色市凌云縣、武漢市漢陽(yáng)區(qū)、寧波市慈溪市、武漢市江夏區(qū)、北京市密云區(qū)
焦作市山陽(yáng)區(qū)、廣西河池市羅城仫佬族自治縣、南陽(yáng)市臥龍區(qū)、寧夏吳忠市鹽池縣、延邊和龍市、商丘市睢陽(yáng)區(qū)、定安縣黃竹鎮(zhèn)、黑河市嫩江市、德州市齊河縣、杭州市淳安縣
潮州市潮安區(qū)、泰州市興化市、大同市天鎮(zhèn)縣、隴南市宕昌縣、運(yùn)城市芮城縣、畢節(jié)市黔西市
贛州市崇義縣、銅仁市江口縣、畢節(jié)市赫章縣、雙鴨山市嶺東區(qū)、四平市鐵東區(qū)、孝感市安陸市、寧德市福安市、襄陽(yáng)市老河口市
東莞市厚街鎮(zhèn)、蘭州市西固區(qū)、儋州市蘭洋鎮(zhèn)、西安市灞橋區(qū)、甘孜色達(dá)縣、張掖市高臺(tái)縣、婁底市新化縣
龍巖市漳平市、五指山市水滿(mǎn)、北京市石景山區(qū)、廣西河池市鳳山縣、濮陽(yáng)市臺(tái)前縣、西寧市城中區(qū)、畢節(jié)市大方縣、吉林市磐石市、攀枝花市西區(qū)
內(nèi)蒙古鄂爾多斯市鄂托克旗、黔西南貞豐縣、連云港市贛榆區(qū)、臨高縣和舍鎮(zhèn)、榆林市橫山區(qū)、平頂山市葉縣、寧夏固原市原州區(qū)、安陽(yáng)市林州市、云浮市云安區(qū)
濰坊市奎文區(qū)、普洱市景東彝族自治縣、榆林市府谷縣、南京市雨花臺(tái)區(qū)、鹽城市濱?？h、重慶市武隆區(qū)
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朔州市山陰縣、渭南市合陽(yáng)縣、雙鴨山市四方臺(tái)區(qū)、重慶市萬(wàn)州區(qū)、瀘州市江陽(yáng)區(qū)、廣西桂林市荔浦市、怒江傈僳族自治州瀘水市、十堰市鄖陽(yáng)區(qū)、酒泉市肅北蒙古族自治縣、淮南市謝家集區(qū)
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鄭州市中原區(qū)、徐州市邳州市、德宏傣族景頗族自治州芒市、寶雞市鳳縣、泰安市寧陽(yáng)縣、沈陽(yáng)市新民市、樂(lè)山市沐川縣、蚌埠市龍子湖區(qū)、宜賓市興文縣
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濟(jì)寧市鄒城市、臨夏和政縣、馬鞍山市花山區(qū)、雞西市城子河區(qū)、吉林市樺甸市
運(yùn)城市平陸縣、吉安市青原區(qū)、太原市晉源區(qū)、德宏傣族景頗族自治州梁河縣、文山硯山縣、文山馬關(guān)縣
平頂山市汝州市、肇慶市懷集縣、德陽(yáng)市綿竹市、中山市小欖鎮(zhèn)、上海市長(zhǎng)寧區(qū)、荊門(mén)市沙洋縣、許昌市建安區(qū)、銅陵市樅陽(yáng)縣、泰安市泰山區(qū)、重慶市武隆區(qū)
撫州市臨川區(qū)、宿遷市宿城區(qū)、連云港市東?？h、衡陽(yáng)市衡陽(yáng)縣、濱州市博興縣
長(zhǎng)治市潞州區(qū)、天津市紅橋區(qū)、廣西賀州市八步區(qū)、遂寧市船山區(qū)、襄陽(yáng)市樊城區(qū)、潮州市湘橋區(qū)
菏澤市鄄城縣、保山市施甸縣、洛陽(yáng)市欒川縣、內(nèi)蒙古赤峰市敖漢旗、溫州市龍灣區(qū)、南平市邵武市、南昌市新建區(qū)、昭通市鹽津縣、甘孜新龍縣、長(zhǎng)春市南關(guān)區(qū)
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內(nèi)蒙古呼和浩特市賽罕區(qū)、張掖市肅南裕固族自治縣、張掖市民樂(lè)縣、南昌市西湖區(qū)、阿壩藏族羌族自治州阿壩縣、十堰市房縣、隴南市禮縣、黑河市五大連池市、鹽城市阜寧縣、內(nèi)蒙古興安盟阿爾山市
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大同市新榮區(qū)、鎮(zhèn)江市丹陽(yáng)市、本溪市南芬區(qū)、蘭州市榆中縣、南陽(yáng)市社旗縣、果洛甘德縣、長(zhǎng)沙市芙蓉區(qū)、定安縣龍門(mén)鎮(zhèn)、臨高縣新盈鎮(zhèn)
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營(yíng)口市西市區(qū)、甘南臨潭縣、合肥市長(zhǎng)豐縣、臨汾市安澤縣、甘孜白玉縣、武漢市江夏區(qū)、駐馬店市遂平縣、揭陽(yáng)市惠來(lái)縣、無(wú)錫市濱湖區(qū)、延邊圖們市
衡陽(yáng)市祁東縣、咸寧市崇陽(yáng)縣、郴州市安仁縣、濟(jì)寧市曲阜市、宜昌市夷陵區(qū)、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟二連浩特市、贛州市上猶縣、漢中市勉縣、黔東南從江縣
長(zhǎng)沙市天心區(qū)、天水市秦安縣、廣西南寧市馬山縣、宣城市郎溪縣、長(zhǎng)春市二道區(qū)、五指山市毛道、南陽(yáng)市桐柏縣
泰安市泰山區(qū)、廣西北海市合浦縣、遂寧市安居區(qū)、廣西梧州市蒙山縣、黑河市遜克縣、湘潭市湘潭縣、岳陽(yáng)市汨羅市
畢節(jié)市織金縣、文昌市抱羅鎮(zhèn)、成都市簡(jiǎn)陽(yáng)市、阿壩藏族羌族自治州紅原縣、東莞市萬(wàn)江街道、廣西南寧市隆安縣
三明市大田縣、漢中市洋縣、溫州市平陽(yáng)縣、新鄉(xiāng)市獲嘉縣、海南貴南縣、荊州市公安縣、綿陽(yáng)市梓潼縣、朔州市平魯區(qū)
新三板退市七年，大眾口腔轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所|界面新聞
界面新聞?dòng)浾?| 唐卓雅
界面新聞編輯 | 許悅
5月29日，武漢大眾口腔醫(yī)療股份有限公司（下稱(chēng)“大眾口腔”）向港交所遞交上市申請(qǐng)。
這已經(jīng)是大眾口腔第二次遞表港交所，2024年11月29日大眾口腔首次向港交所提交上市申請(qǐng)，但因滿(mǎn)六個(gè)月未完成上市而失效。
更早之前，大眾口腔曾于2015年5月12日在新三板掛牌，后于2018年4月27日自愿終止掛牌。今年2月14日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布《境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求公示》，要求大眾口腔說(shuō)明前期在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌的詳細(xì)情況及終止掛牌原因等。
針對(duì)終止在新三板掛牌的原因，大眾口腔在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，新三板是僅對(duì)合格投資者開(kāi)放的市場(chǎng)，與其他證券交易所相比，其交投量及流通性相對(duì)較低，難以反映該公司股份的公允價(jià)值；該公司在新三板掛牌期間，公開(kāi)籌集資金以支持業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)及發(fā)展的能力有限。
另外，大眾口腔當(dāng)時(shí)正在尋求在其他證券交易所（包括聯(lián)交所）的機(jī)會(huì)，讓其有機(jī)會(huì)進(jìn)入更成熟的國(guó)際資本市場(chǎng)，增強(qiáng)集資能力、擴(kuò)大股東基礎(chǔ)，以及提高公司品牌知名度及企業(yè)管治水平。
此次遞表港交所，大眾口腔稱(chēng)其募資擬用于在華中地區(qū)建立新口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)，收購(gòu)華中地區(qū)的口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)，升級(jí)及翻新公司部分現(xiàn)有口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)，優(yōu)化公司的信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及信息技術(shù)系統(tǒng)，發(fā)展公司的醫(yī)療專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)以進(jìn)一步支持口腔醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的可持續(xù)增長(zhǎng)，營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。
大眾口腔由姚雪成立于2007年，據(jù)招股書(shū)，目前其以直營(yíng)連鎖模式運(yùn)營(yíng)92家機(jī)構(gòu)，其中包括4家醫(yī)院、80家門(mén)診部和8家診所，覆蓋湖北、湖南兩省的8個(gè)城市。按2023年所得收入計(jì)，大眾口腔在華中地區(qū)所有民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)提供商中居第一位，市場(chǎng)份額約2.6%。
大眾口腔以社區(qū)為中心開(kāi)展口腔醫(yī)療護(hù)理服務(wù)，其主要的業(yè)務(wù)包括綜合牙科診療服務(wù)、口腔種植服務(wù)及口腔正畸服務(wù)。
據(jù)大眾口腔披露的2022年至2024年各業(yè)務(wù)的收入，綜合牙科診療服務(wù)業(yè)務(wù)的收入占大眾口腔總收入的一半以上。而口腔種植服務(wù)和口腔正畸服務(wù)分別是大眾口腔的第二和第三大收入來(lái)源。
大眾口腔解釋稱(chēng)，其綜合牙科診療服務(wù)主要是指定期的口腔健康管理和對(duì)口腔疾病的早期干預(yù)?？谇会t(yī)療服務(wù)的特點(diǎn)是高頻次和復(fù)診率高。作為一家以社區(qū)為服務(wù)中心的口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)，大眾口腔的客戶(hù)主要是社區(qū)居民，客戶(hù)來(lái)源穩(wěn)定且復(fù)診率高。大眾口腔的復(fù)診率由2022年的75.3%提升至2024年的79.6%。
從整體業(yè)績(jī)來(lái)看，2022年至2023年，大眾口腔業(yè)績(jī)上漲，但是2024年的業(yè)績(jī)明顯滑落。2022年至2024年，大眾口腔的營(yíng)收分別為4.09億元、4.42億元、4.07億元；同期歸母凈利潤(rùn)分別為4330萬(wàn)元、5010萬(wàn)元及4190萬(wàn)元。大眾口腔的毛利率也由2023年的38.1%下降至2024年的37.4%。
制圖：唐卓雅 數(shù)據(jù)來(lái)源：大眾口腔招股書(shū)大眾口腔解釋稱(chēng)，2023年至2024年，其遇到的挑戰(zhàn)主要是由于疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇慢于預(yù)期導(dǎo)致客戶(hù)消費(fèi)降級(jí)，以及口腔醫(yī)療服務(wù)提供商之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)。大眾口腔的三大主營(yíng)業(yè)務(wù)的客單價(jià)均有不同程度的下滑。
制圖：唐卓雅 數(shù)據(jù)來(lái)源：大眾口腔招股書(shū)除了大眾口腔外，A股上市公司通策醫(yī)療也曾在其2024年年報(bào)中表示，外部環(huán)境發(fā)生改變，如消費(fèi)降級(jí)和種植牙集采政策落地、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化等。不過(guò)，對(duì)比通策醫(yī)療，其2024年業(yè)績(jī)并未出現(xiàn)明顯滑落，而是與去年同期基本持平。從下圖可以看出，通策醫(yī)療的營(yíng)收在2021年之后基本保持在28億元左右。
圖片來(lái)源：通策醫(yī)療2024年年報(bào)從規(guī)模上來(lái)說(shuō)，大眾口腔遠(yuǎn)不敵通策醫(yī)療，截至6月3日收盤(pán)，通策醫(yī)療的市值為190億元。與之可比的是新三板上市公司可恩口腔和港股上市公司美皓集團(tuán)。
2024年，可恩口腔實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.20億元，較上年同期同比下降1.15%；凈利潤(rùn)660.58萬(wàn)元，較上年同期同比下降67.06%。2024年，美皓集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7470萬(wàn)元，較去年同期略有下滑；凈虧損3260萬(wàn)元，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。而在可恩口腔和美皓集團(tuán)2024年的年報(bào)中，也都曾提到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化導(dǎo)致客單價(jià)下滑。
制圖：唐卓雅 ?數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)/招股書(shū)值得注意的是，大眾口腔曾獲得中信證券投資、中元九派、致道資本等機(jī)構(gòu)的投資，但這些原始機(jī)構(gòu)投資方卻在大眾口腔遞表港交所前夕離場(chǎng)。
在2024年11月遞表港交所之前，大眾口腔完成了兩輪融資。其中，2017年，中元九派（中元股份旗下投資公司）和朱超參與大眾口腔A輪融資，分別投資2352萬(wàn)元、588萬(wàn)元。
2021年，大眾口腔完成B輪融資，中信證券投資、中元九派、致道資本及李建生、李臻、陳巍、王宏、王青松8名投資者以8549萬(wàn)元增資入股。其中，王宏為大眾口腔高管。
姚雪、沈洪敏及二人控制的中山醫(yī)療投資為大眾口腔的控股股東。B輪融資完成后，前者分別直接持有約1.24%、1.17%及81.32%的股份，而中山醫(yī)療投資由姚雪及沈洪敏分別持有約44.11%及31.38%。
不過(guò)，2024年9月，在大眾口腔遞表前夕，中信證券投資、中元九派、李建生、朱超、致道資本、王青松等6名投資者退出或減持公司股份，由大眾口腔購(gòu)回上述投資者所持全部837.93萬(wàn)股股份，總代價(jià)1.21億元。大眾口腔在招股書(shū)稱(chēng)，上述投資者與公司簽訂回購(gòu)或減資協(xié)議的主要原因是雙方對(duì)公司發(fā)展持不同意見(jiàn)。
6月3日，界面新聞?dòng)浾邠艽虼蟊娍谇辉谔煅鄄榈墓_(kāi)電話，詢(xún)問(wèn)關(guān)于公司選擇在此時(shí)上市的原因以及投資者在上市前夕退出或減資的回應(yīng)，對(duì)方工作人員稱(chēng)無(wú)法回應(yīng)這些問(wèn)題，隨后掛斷電話
同日，奶酪基金投資經(jīng)理胡坤超對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆?dāng)公司未能按期完成上市目標(biāo)時(shí)，早期投資者可能根據(jù)對(duì)賭協(xié)議要求回購(gòu)股份，此類(lèi)退出通常伴隨"原始投資成本+溢價(jià)"的固定收益，而非共享上市溢價(jià)。同時(shí)，創(chuàng)投基金存續(xù)期到期，避免上市后鎖定期限制，以及投資者擔(dān)憂行業(yè)增速放緩，競(jìng)爭(zhēng)加劇可能影響上市后估值等，都可能考慮提前退出。
胡坤超還表示，當(dāng)前香港特區(qū)政府積極推動(dòng)中概股回流，港交所簡(jiǎn)化上市流程，大眾口腔可受益于政策支持。今年以來(lái)港股市場(chǎng)走勢(shì)較為強(qiáng)勁，募資壓力相對(duì)輕松，同時(shí)也有利于獲得更好的估值。不過(guò)，在醫(yī)療集采不斷擴(kuò)面的背景下，行業(yè)面臨的集采壓力不斷顯現(xiàn)，公司的經(jīng)營(yíng)壓力越來(lái)越大。另外，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，大眾口腔上市后或面臨通策醫(yī)療等巨頭的跨區(qū)域擠壓。
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