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鐵嶺市昌圖縣、廣安市岳池縣、北京市懷柔區(qū)、麗江市華坪縣、廣元市昭化區(qū)、咸寧市崇陽縣、綏化市蘭西縣、成都市新津區(qū)
慶陽市鎮(zhèn)原縣、澄邁縣橋頭鎮(zhèn)、阿壩藏族羌族自治州黑水縣、中山市古鎮(zhèn)鎮(zhèn)、延安市富縣、益陽市桃江縣
洛陽市欒川縣、荊州市監(jiān)利市、陵水黎族自治縣英州鎮(zhèn)、濮陽市濮陽縣、廣西崇左市寧明縣、撫順市清原滿族自治縣、新鄉(xiāng)市新鄉(xiāng)縣、鶴崗市南山區(qū)
撫州市宜黃縣、廣西梧州市龍圩區(qū)、直轄縣天門市、雅安市寶興縣、衡陽市衡南縣、天水市清水縣、陵水黎族自治縣黎安鎮(zhèn)
咸陽市淳化縣、麗水市縉云縣、保亭黎族苗族自治縣保城鎮(zhèn)、開封市尉氏縣、銅仁市印江縣、普洱市墨江哈尼族自治縣、漯河市臨潁縣
黔東南天柱縣、張掖市山丹縣、呂梁市交城縣、營口市站前區(qū)、鐵嶺市開原市、麗水市蓮都區(qū)
蘭州市皋蘭縣、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市烏拉特中旗、樂山市金口河區(qū)、蚌埠市淮上區(qū)、溫州市洞頭區(qū)
盤錦市雙臺子區(qū)、海東市平安區(qū)、盤錦市大洼區(qū)、上海市徐匯區(qū)、菏澤市東明縣、內(nèi)蒙古阿拉善盟阿拉善右旗
忻州市偏關(guān)縣、洛陽市洛寧縣、內(nèi)蒙古赤峰市紅山區(qū)、咸寧市赤壁市、雞西市恒山區(qū)、隴南市武都區(qū)、深圳市羅湖區(qū)、開封市鼓樓區(qū)
樂山市沐川縣、北京市密云區(qū)、內(nèi)蒙古呼和浩特市賽罕區(qū)、開封市禹王臺區(qū)、蕪湖市繁昌區(qū)、濱州市濱城區(qū)
咸陽市秦都區(qū)、茂名市茂南區(qū)、儋州市東成鎮(zhèn)、撫州市樂安縣、周口市項城市
荊門市東寶區(qū)、海西蒙古族德令哈市、洛陽市伊川縣、安康市漢陰縣、哈爾濱市道里區(qū)、大慶市讓胡路區(qū)、上饒市弋陽縣、廣西南寧市武鳴區(qū)
濰坊市諸城市、廣西崇左市扶綏縣、三門峽市盧氏縣、眉山市洪雅縣、武漢市漢南區(qū)、屯昌縣南呂鎮(zhèn)、玉樹稱多縣
杭州市下城區(qū)、永州市新田縣、周口市項城市、沈陽市蘇家屯區(qū)、黔東南天柱縣、周口市川匯區(qū)、昌江黎族自治縣海尾鎮(zhèn)、淄博市淄川區(qū)、玉樹治多縣
重慶市巴南區(qū)、黃南同仁市、廣元市利州區(qū)、贛州市贛縣區(qū)、宿遷市泗洪縣、重慶市秀山縣、內(nèi)蒙古包頭市石拐區(qū)、佳木斯市樺川縣、郴州市汝城縣、永州市江華瑤族自治縣
黃岡市羅田縣、鶴崗市綏濱縣、寶雞市金臺區(qū)、樂山市市中區(qū)、懷化市辰溪縣、廣西防城港市東興市
杭州市建德市、成都市都江堰市、咸陽市彬州市、沈陽市沈北新區(qū)、青島市李滄區(qū)、大慶市林甸縣、昭通市鹽津縣、河源市和平縣、駐馬店市上蔡縣
太原市迎澤區(qū)、安慶市大觀區(qū)、東莞市道滘鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市康巴什區(qū)、臺州市三門縣
錦州市凌河區(qū)、徐州市沛縣、貴陽市白云區(qū)、淮安市淮安區(qū)、永州市雙牌縣、岳陽市汨羅市、貴陽市息烽縣
內(nèi)蒙古呼和浩特市土默特左旗、永州市雙牌縣、榆林市佳縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟正鑲白旗、邵陽市隆回縣、孝感市云夢縣、攀枝花市鹽邊縣、青島市李滄區(qū)、咸陽市長武縣
成都市蒲江縣、吉林市永吉縣、蕪湖市南陵縣、杭州市淳安縣、成都市青白江區(qū)、重慶市巴南區(qū)、焦作市孟州市、莆田市城廂區(qū)
吉林市蛟河市、青島市膠州市、廣西崇左市江州區(qū)、黔南惠水縣、甘孜康定市
呂梁市石樓縣、揭陽市揭西縣、平頂山市石龍區(qū)、萬寧市三更羅鎮(zhèn)、大興安嶺地區(qū)呼瑪縣、清遠市連州市、佳木斯市樺川縣
廣西玉林市北流市、寧德市屏南縣、佛山市高明區(qū)、廣西河池市大化瑤族自治縣、汕尾市城區(qū)
畢節(jié)市黔西市、海南共和縣、運城市垣曲縣、周口市川匯區(qū)、鐵嶺市銀州區(qū)、內(nèi)蒙古包頭市東河區(qū)、東莞市鳳崗鎮(zhèn)
淄博市淄川區(qū)、蘭州市安寧區(qū)、遼陽市燈塔市、湘潭市湘潭縣、鐵嶺市西豐縣
淮安市漣水縣、西安市閻良區(qū)、宜春市宜豐縣、昌江黎族自治縣石碌鎮(zhèn)、海東市樂都區(qū)、酒泉市肅州區(qū)、東方市東河鎮(zhèn)、紅河石屏縣、鞍山市海城市
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東莞市長安鎮(zhèn)、伊春市鐵力市、昌江黎族自治縣烏烈鎮(zhèn)、張家界市永定區(qū)、茂名市化州市、營口市大石橋市、溫州市龍灣區(qū)、朔州市山陰縣
甘南臨潭縣、濟寧市梁山縣、潮州市饒平縣、廣州市南沙區(qū)、武漢市新洲區(qū)、直轄縣天門市、東方市三家鎮(zhèn)、屯昌縣坡心鎮(zhèn)、海口市美蘭區(qū)
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隴南市康縣、宜賓市長寧縣、常德市安鄉(xiāng)縣、太原市小店區(qū)、駐馬店市確山縣、廣西欽州市靈山縣、衢州市柯城區(qū)、淄博市臨淄區(qū)、海北剛察縣、江門市新會區(qū)
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六安市裕安區(qū)、南京市浦口區(qū)、平?jīng)鍪腥A亭縣、泉州市惠安縣、眉山市丹棱縣、淮北市相山區(qū)、酒泉市瓜州縣
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臺州市天臺縣、紅河開遠市、成都市青白江區(qū)、貴陽市開陽縣、鞍山市千山區(qū)、西安市碑林區(qū)、潮州市潮安區(qū)
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撫州市崇仁縣、南平市邵武市、寧夏中衛(wèi)市海原縣、青島市市北區(qū)、邵陽市城步苗族自治縣、泰安市東平縣、四平市鐵西區(qū)、湘西州龍山縣、延邊琿春市、煙臺市招遠市
白銀市平川區(qū)、雅安市雨城區(qū)、重慶市榮昌區(qū)、白山市江源區(qū)、文山文山市、鷹潭市貴溪市、玉溪市華寧縣、綏化市望奎縣、綿陽市梓潼縣、綏化市海倫市
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52TOYS沖港股上市，但靠授權(quán)IP難打天下|界面新聞
界面新聞記者 | 馬越
界面新聞編輯 | 牙韓翔
押寶“下一個泡泡瑪特”的資本游戲仍在繼續(xù)。
剛在10天前拿到萬達電影等新一輪投資的52TOYS，在5月22日正式向港交所提交招股書，擬主板掛牌上市，花旗和華泰國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
52TOYS品牌創(chuàng)立于2015年，目前主要提供靜態(tài)玩偶、可動玩偶、發(fā)條玩具、變形機甲及拼裝玩具、毛絨玩具及衍生周邊等多品類IP玩具產(chǎn)品。根據(jù)招股書引用的灼識咨詢報告，按照2024年中國GMV計算，52TOYS是中國第二大多品類IP玩具公司，排名第一的是泡泡瑪特。
行業(yè)頭部的泡泡瑪特在資本市場受到追捧，進一步拉高了市場對于潮玩行業(yè)的期待。但同時，潮玩行業(yè)的后來者也不得不面臨與行業(yè)頭部公司多維度對比和全方位審視，而它們則需要迫切講出的一個故事，是有什么差異化的競爭點，用以支撐更高的成長性。
從整體營收規(guī)模來看，52TOYS目前的年營收，只接近于泡泡瑪特旗下排第6名的IP角色銷售。
2022年、2023年及2024年，52TOYS的收入為4.63億元、4.82億元及6.30億元，同期凈虧損為170.8萬元、7193.4萬元及1.22億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤為-5675.4萬元、1910.3萬元及3201.3萬元——作為對比的是，泡泡瑪特在2024年的營收達到了130.4億元，旗下收入排第6的IP小野HIRONO約7.3億元。
圖表制作：界面新聞目前52TOYS的核心營收來源是玩具銷售，包括自有IP商品、授權(quán)IP商品和外采。與泡泡瑪特多數(shù)依靠自有藝術(shù)家IP貢獻營收不同，52TOYS眼下主要依靠的還是授權(quán)IP。
授權(quán)IP的銷售占比在過去3年呈現(xiàn)上升趨勢——2022年-2024年授權(quán)IP產(chǎn)品銷售額分別為2.33億元、2.86億元及4.06億元，占總收入比例分別為50.2%、59.3%和64.5%。
這家公司的授權(quán)IP多出自那些國際知名、商業(yè)化成熟和生命周期較強的IP，比如蠟筆小新、草莓熊、哆啦A夢、三麗鷗等等。截至2022年、2023年和2024年12月31日，52TOYS分別擁有44個、55個及80個授權(quán)IP。截至最后實際可行日期，它有超過1400個基于授權(quán)IP的在售SKU。
圖片來源：微信公眾號@52TOYS52TOYS也將其中幾個做成了“爆款”，譬如于往績記錄期間蠟筆小新累計創(chuàng)造了6億元的GMV、草莓熊的累計GMV超過2.7億元。
但授權(quán)IP模式的一個問題在于，因為合作并非獨家，因此這些IP也會出現(xiàn)在其他品牌的門店——譬如在泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品里都能買到類似的哆啦A夢、迪士尼、三麗鷗等授權(quán)IP產(chǎn)品。某種程度上，這也在削弱52TOYS品牌的辨識度。
另一方面，依賴授權(quán)IP的商業(yè)模式也是52TOYS毛利率水平低于泡泡瑪特的主要原因——高昂的授權(quán)費用成本壓縮了利潤空間。
根據(jù)招股書，2024年，52TOYS的IP授權(quán)成本達到4575.5萬元，占銷售成本的12.1%，占整體營收的比例約為7.26%。作為對比的是，2024年，泡泡瑪特的設(shè)計與授權(quán)相關(guān)成本（含IP授權(quán)費用）為5.07億元，占整體營收比例只有3.89%左右。
從毛利率情況來看，2024年52TOYS的毛利率為39.9%，而泡泡瑪特同期毛利率高達66.8%。
事實上，52TOYS賣玩具也依賴于第三方IP的熱度，如影視上映周期，而這類產(chǎn)品也需要在電影上映的熱度期集中銷售，否則庫存積壓會進一步拖累毛利率。
更為關(guān)鍵的是，來自第三方IP的風(fēng)險與授權(quán)條件，成為考驗52TOYS成長性的關(guān)鍵因素，而這也是有類似授權(quán)IP模式的布魯可、TOP TOY甚至卡游的共同隱憂。
譬如這類公司可能無法用優(yōu)惠條件取得、維持或者重續(xù)授權(quán)，加之IP玩具的日益普及也可能加劇玩具公司之間對知名IP的爭奪，為此其營運、業(yè)務(wù)前景及財務(wù)狀況可能會受到重大不利影響。
為此52TOYS也在努力孵化自有原創(chuàng)IP，包括包括“猛獸匣BEASTBOX”、“胖噠幼PandaRoll”、Sleep、NOOK、Lilith等等。從52TOYS的自有IP風(fēng)格和形態(tài)來看，有點類似于布魯可和泡泡瑪特的結(jié)合，即它的變形機甲系列“猛獸匣BeastBox”與布魯可的主打產(chǎn)品一樣都是拼搭積木；而胖噠幼PandaRoll、Nook大多是以盲盒手辦為形態(tài)的產(chǎn)品，同樣是以先有玩具再有IP的模式推向市場——而從設(shè)計風(fēng)格上看，它和泡泡瑪特的熱門IP有著類似的畫風(fēng)。但從市場反饋來看，上述自有IP遠沒有成為“爆款”，而銷售占比也在下滑，2022年-2024年分別為28.5%、27.0%和24.5%。
NOOK 圖片來源：界面新聞 馬越原創(chuàng)IP與直營門店，往往會共同增進品牌的知名度，而現(xiàn)階段直營門店收縮的52TOYS則不具備這樣的優(yōu)勢。
52TOYS更依賴經(jīng)銷商渠道，過去3年其經(jīng)銷商銷售占比都在60%以上。同時，其自營品牌門店數(shù)量持續(xù)收縮，2024年期末公司品牌店為10家，2022年、2023年這一數(shù)字為19家和15家。截至最后實際可行日期，52TOYS只在北京、成都、天津及揚州有5家品牌店。
但52TOYS仍有大量開設(shè)品牌門店的野心。
招股書提到，它計劃未來幾年在中國開設(shè)100多家品牌門店，另外也計劃未來幾年在海外市場建立超過100家自營品牌店。不過在泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品及旗下TOP TOY都有高調(diào)出海的競爭態(tài)勢之下，52TOYS的成長性和競爭力仍需要市場檢驗，無論是自有IP的孵化運營還是開店擴張都需要耐性。
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