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跨國藥企“轉(zhuǎn)手”中國創(chuàng)新藥賺百億差價(jià)|界面新聞

界面新聞?dòng)浾?| 李科文

界面新聞編輯 | 許悅

一買一轉(zhuǎn),不到兩年時(shí)間,德國生物科技公司百歐恩泰BioNTech(BNT),通過“轉(zhuǎn)手”一款中國企業(yè)自主開發(fā)的創(chuàng)新候選藥物,預(yù)計(jì)可獲得超過500億元人民幣的差價(jià)收益。

6月2日,德國生物科技公司百歐恩泰與跨國藥企百時(shí)美施貴寶Bristol Myers Squibb(BMS)達(dá)成了一項(xiàng)潛在價(jià)值超90億美元(約合650億元人民幣)的戰(zhàn)略合作協(xié)議。

雙方將在全球范圍內(nèi)共同開發(fā)和商業(yè)化雙特異性抗體候選藥物BNT327。該藥是一款靶向PD-L1與VEGF的雙特異性抗體藥物,通過同時(shí)阻斷免疫檢查點(diǎn)和血管生成通路,實(shí)現(xiàn)協(xié)同抗腫瘤作用。

根據(jù)協(xié)議,百時(shí)美施貴寶將向百歐恩泰支付15億美元的預(yù)付款,并在2028年前分期支付總計(jì)20億美元的無附帶條件周年款項(xiàng)。

除此之外,百歐恩泰還有資格獲得最高76億美元的后續(xù)開發(fā)、監(jiān)管和商業(yè)里程碑付款。雙方將按50:50的比例分擔(dān)聯(lián)合研發(fā)和生產(chǎn)成本(特定情況下除外),并按同樣的50:50比例共享全球利潤和虧損。

界面新聞?dòng)浾邔Ρ劝l(fā)現(xiàn),此次合作的雙特異性抗體候選藥物BNT327并非百歐恩泰自主研發(fā),而是來自其2023年全資收購的中國生物科技公司普米斯。不到兩年時(shí)間內(nèi),百歐恩泰買入再轉(zhuǎn)手,即便BNT327最終研發(fā)失敗,也能落袋至少10億美元(約合71.94億元人民幣)的差價(jià)。

跨國藥企“轉(zhuǎn)手”中國創(chuàng)新藥賺百億差價(jià)|界面新聞

界面新聞?dòng)浾咴鴪?bào)道,百歐恩泰近十億美元收購中國生物科技公司普米斯,“賣身”成為未上市創(chuàng)新藥企的首選。

百歐恩泰獲得了普米斯包括雙特異性抗體開發(fā)平臺在內(nèi)的全部藥物管線的權(quán)利,其中就包括此次與百時(shí)美施貴寶合作的主角BNT327。

中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)被低買高賣賺取巨額差價(jià)的案例,并非首次發(fā)生。連前“中國醫(yī)藥市值一哥”恒瑞醫(yī)藥都曾在類似事件上“吃了虧”。

2024年1月,跨國藥企葛蘭素史克(GSK)宣布,將以總計(jì)14億美元(含10億美元預(yù)付款和4億美元里程碑付款)的價(jià)格,收購臨床階段生物制藥公司Aiolos Bio。

Aiolos Bio是一家專注于呼吸道與炎癥性疾病的初創(chuàng)公司,僅擁有一款核心藥物管線AIO-001。該藥物是一種潛在的同類最佳的長效抗TSLP單克隆抗體,主要用于治療哮喘,并可能擴(kuò)展至慢性鼻-鼻竇炎伴鼻息肉等適應(yīng)癥。

這項(xiàng)收購在當(dāng)時(shí)也引發(fā)了不小的關(guān)注。引發(fā)關(guān)注的原因并非交易金額的大小,而是這款藥物最初是從恒瑞醫(yī)藥引進(jìn),并非Aiolos Bio其自主研發(fā)。不到一年時(shí)間,Aiolos Bio就將AIO-001轉(zhuǎn)手賣出。

2023年,恒瑞醫(yī)藥將該藥物的海外權(quán)益轉(zhuǎn)讓給Aiolos Bio時(shí),僅獲得2500萬美元的首付款和近期里程碑付款。Aiolos Bio再轉(zhuǎn)手賣給葛蘭素史克時(shí),僅預(yù)付款便已是當(dāng)初交易價(jià)格的40倍。

其實(shí)這類中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)被賺差價(jià)的事情主要發(fā)生在中國創(chuàng)新藥行業(yè)陷入寒冬之際。背后是企業(yè)是迫不得已的求生之道。

6月3日,前賓夕法尼亞大學(xué)教授、杭州賽得康生物科技有限公司創(chuàng)始人張洪濤向界面新聞?dòng)浾弑硎?,外界?jīng)常只看到高光時(shí)刻,比如高價(jià)出售給跨國藥企,但卻忽視了背后大量企業(yè)面臨的困境;尤其自2022年以來,市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好驟降,大量資金不再愿意繼續(xù)投入高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新藥領(lǐng)域,投資幾乎陷入“冰點(diǎn)”;此時(shí),出讓部分藥物資產(chǎn)或公司的控股權(quán),有時(shí)是迫不得已的求生之道,而非市場表面看到的簡單低價(jià)出售。

跨國藥企“轉(zhuǎn)手”中國創(chuàng)新藥賺百億差價(jià)|界面新聞

萬聯(lián)證券研究所醫(yī)藥分析師黃婧婧向界面新聞?dòng)浾弑硎荆?span>中國生物科技公司普遍尚未盈利或盈利微薄,研發(fā)投入較大,現(xiàn)金流儲備存壓力,授權(quán)交易首付款是快速回籠資金的方式;同時(shí),海外臨床成本高于本土,通過和海外藥企合作臨床可以提高效率降低成本;另外,授權(quán)交易能夠提升資本市場估值。

百歐恩泰“抄底”普米斯也是在2023年至2024年間。在普米斯和百歐恩泰于2023年11月達(dá)成新一輪合作期間,該公司創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官劉曉林曾在接受《南方都市報(bào)》采訪時(shí)表示,這筆錢對企業(yè)而言非常寶貴,“它至少能讓我們再‘燒’三年,可以幫助我們順利度過寒冬,堅(jiān)持到產(chǎn)品上市?!?/span>

這一時(shí)期,不少中國生物科技公司被跨國藥企相中。例如,阿斯利康(AstraZeneca)在2023年12月宣布收購亙喜生物;2024年1月,諾華(Novartis)宣布收購信瑞諾醫(yī)藥;2024年3月,美國上市公司Nuvation Bio在宣布收購葆元醫(yī)藥;2024年4月,丹麥生物技術(shù)公司健瑪保(Genmab)宣布18億美元收購公司普方生物。

張洪濤表示,創(chuàng)新藥領(lǐng)域的投資與研發(fā)充滿了高度的不確定性,并非簡單的買賣交易邏輯可以概括。創(chuàng)新藥研發(fā)周期極長,往往超過10年。這是一個(gè)需要持續(xù)穩(wěn)定資金、長期耐心以及寬容失敗的行業(yè)。初創(chuàng)生物科技公司在早期沒有持續(xù)穩(wěn)定的收入來源,主要依靠融資維持生存。一旦資本市場環(huán)境惡化,融資受阻,公司現(xiàn)金流快速消耗,很快就會陷入資金鏈斷裂的危險(xiǎn)境地。

但如今國內(nèi)生物科技公司也越來越意識到自己的資產(chǎn)在國際市場上的潛在價(jià)值,嘗試主動(dòng)掌握商業(yè)授權(quán)(BD)的議價(jià)主動(dòng)權(quán)。

黃婧婧表示,前期賣不出高價(jià),因?yàn)槭跈?quán)交易標(biāo)的多處于臨床前期階段,受讓方承擔(dān)高失敗風(fēng)險(xiǎn)。中國創(chuàng)新藥企可以通過設(shè)置轉(zhuǎn)賣分成條款來減少差價(jià)損失。雙抗、ADC等賽道現(xiàn)在是跨國藥企并購熱點(diǎn),可以直接和巨頭跨國藥企合作臨床,授權(quán)交易。

以三生制藥與輝瑞的交易為例,就在幾日前,5月20日,三生制藥宣布,在研雙抗PD-1/VEGF產(chǎn)品SSGJ-707已與輝瑞(Pfizer)達(dá)成授權(quán)合作。輝瑞將獨(dú)家獲得SSGJ-707在全球(不包括中國內(nèi)地)的開發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化權(quán)益;三生制藥、沈陽三生將保留SSGJ-707在中國內(nèi)地的相關(guān)權(quán)益。

這起商業(yè)授權(quán)也憑借12.5億美元的首付款成為了國內(nèi)迄今為止首付款最高的交易。同時(shí),它擁有最高可達(dá)48億美元的后續(xù)里程碑付款,總價(jià)突破60億美元。

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