界面新聞記者 | 唐卓雅

界面新聞編輯 | 謝欣

5月28日晚間，A股上市公司龍津藥業(yè)（股票簡稱：*ST龍津）發(fā)布公告稱，公司收到深交所下發(fā)的股票終止上市決定。此時，距離龍津藥業(yè)頭頂“*ST（退市風險警示）”已過去一年。

5月29日，界面新聞記者撥打龍津藥業(yè)投資者電話，對方工作人員稱退市后的相關(guān)安排已在相關(guān)公告中披露。截至5月29日收盤，龍津藥業(yè)的市值為4.53億元。

2024年5月6日，龍津藥業(yè)因2023年度經(jīng)審計的凈利潤為負值且營業(yè)收入低于1億元，被實施退市風險警示。

時隔將近一年，2025年4月25日，龍津藥業(yè)在股票交易被實施退市風險警示后披露的首個年報顯示，2024年度經(jīng)審計的利潤總額、凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤三者孰低為負值，且扣除后的營業(yè)收入低于3億元。據(jù)深交所股票上市規(guī)則，龍津藥業(yè)已觸及股票終止上市情形。

2025年6月6日起，龍津藥業(yè)將進入退市整理期，退市整理期屆滿的次一交易日，深交所對龍津藥業(yè)股票予以摘牌，即終止上市。在退市整理期交易期間，龍津藥業(yè)將不籌劃或?qū)嵤┲卮筚Y產(chǎn)重組事項。

龍津藥業(yè)在今年4月25日發(fā)布的《關(guān)于退市情況的專項報告》中曾表示，退市整理期間，公司的證券代碼不變，股票簡稱后冠以退標識，退市整理股票進入風險警示板交易。退市整理期的交易期限為十五個交易日。公司將在股票被終止上市后及時做好相關(guān)工作，確保公司股票在摘牌之日起四十五個交易日內(nèi)可以進入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓。

據(jù)龍津藥業(yè)官網(wǎng)及官方公眾號，龍津藥業(yè)成立時間最早可以追溯至1991年，公司董事長樊獻俄自籌資金創(chuàng)辦昆明群星制藥廠（龍津藥業(yè)的控股股東昆明群星投資有限公司前身），專門研制開發(fā)注射用燈盞花素等藥物，1996年組建了如今的龍津藥業(yè)。

燈盞花制劑也成為了龍津藥業(yè)的起家產(chǎn)品。1992年，龍津藥業(yè)開始研發(fā)當時最為先進的中藥凍干粉針劑技術(shù)。1994年，龍津·注射用燈盞花素（凍干粉針）在全國首家上市，解決了燈盞花素在水溶液中難溶解和不穩(wěn)定的技術(shù)難題。1995年，“注射用燈盞花素凍干劑制備工藝”獲得發(fā)明專利證書。

燈盞花，又名燈盞細辛，因其花似燈盞、根似細辛而得名，也有“滇南靈草”之名。燈盞花與銀杏、三七、丹參一道被稱為四大類心腦血管中藥，有悠久的藥用歷史。

龍津藥業(yè)介紹稱，燈盞花素已有多年的臨床使用經(jīng)驗，國內(nèi)外對其藥理和臨床研究的相關(guān)文獻有11000多篇。燈盞花素對中風及其后遺癥，冠心病，心絞痛的治療循證醫(yī)學研究相對充分?！褒埥颉迸谱⑸溆脽舯K花素連續(xù)兩次被列為國家二級中藥保護品種，但保護期至2014年8月18日屆滿。

2013年，作為龍津藥業(yè)當時的主導產(chǎn)品，注射用燈盞花素的銷量達到3452萬支（680萬標準盒），產(chǎn)銷率為90.99%。在招股書中，龍津藥業(yè)表示，注射用燈盞花素的生產(chǎn)和銷售狀況決定了公司的主營業(yè)務收入及盈利水平。而此次上市募資主要用于建設注射用燈盞花素生產(chǎn)基地項目，解決產(chǎn)能問題。

龍津藥業(yè)2015年3月的招股書顯示，報告期內(nèi)（2011年至2014年），注射用燈盞花素的銷售收入占公司同期主營業(yè)務收入的比例分別為91.56%、83.68%、90.60%和 94.37%，銷售毛利占公司同期主營業(yè)務毛利的比例分別為99.58%、97.43%、95.81%和99.52%。

龍津藥業(yè)的業(yè)績嚴重依賴大單品，早期的發(fā)展可以說是一朵花養(yǎng)活了一個企業(yè)。2015年，龍津藥業(yè)成功在深交所上市，但是上市后，公司業(yè)績卻走上了下坡路。

從上圖可以看出，上市十年，龍津藥業(yè)的年營收水平常年保持在1億元至3億元之間，僅有2021年營收突破7億元，但是若扣除與主營業(yè)務無關(guān)的收入后，該年的營收也在2億元左右。

與較為穩(wěn)定的營收相比，龍津藥業(yè)的凈利潤呈現(xiàn)出波動下滑的趨勢，2019年的扣非凈利潤首次由盈轉(zhuǎn)虧，此后數(shù)年，扣非凈利潤一直為負值。2019年至2024年，扣非凈利潤分別為-3988.60萬元、-252.59萬元、-1030.45萬元、-5734.40萬元、-8110.48萬元、-5046.34萬元，連續(xù)六年為負。

龍津藥業(yè)的歸母凈利潤的趨勢與扣非凈利潤相差無幾，區(qū)別在于2020年及2021年曾短暫扭虧，不過2022年開始又陷入虧損，直至觸發(fā)退市風險警告。

在2023年年報問詢函回復中，龍津藥業(yè)主要將其經(jīng)營較差的原因歸結(jié)為大單品受政策影響導致銷售不利。龍津藥業(yè)指出，醫(yī)保限制使用范圍、處方限制、藥品集中帶量采購都使得其中藥注射劑銷售受限。

龍津藥業(yè)遇到的發(fā)展難題實則是整個中藥注射液業(yè)的縮影。不少中藥注射液企業(yè)同樣受到政策影響業(yè)績下滑，但是走到退市這一步的卻是少數(shù)。

早在上市之初，龍津藥業(yè)就曾意識到其業(yè)績過于依賴注射用燈盞花素，但是上市十年卻仍未打造出另一款接力產(chǎn)品。龍津藥業(yè)解釋稱，公司一直通過研發(fā)和對外投資致力于業(yè)務增長，但藥品研發(fā)周期長，短時間產(chǎn)品線難以迅速增加，且對外投資取得收益不確定性大、風險控制難度大，所以并未對公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)帶來改觀。

在這樣的背景下，龍津藥業(yè)也嘗試轉(zhuǎn)型，在傳統(tǒng)穩(wěn)定業(yè)務之外開展藥品推廣服務、發(fā)展個護美妝產(chǎn)品。這兩項業(yè)務均屬于全資子公司云南龍津梵天生物科技有限責任公司投資控股業(yè)務，但是由于業(yè)務拓展難度較大、銷售費用投入高，業(yè)務培育過程仍在持續(xù)，兩家公司成立至今未能實現(xiàn)盈利，且經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入現(xiàn)階段無法滿足營業(yè)資金的需求。