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嘉峪關(guān)市新城鎮(zhèn)、西雙版納勐臘縣、海西蒙古族德令哈市、朔州市懷仁市、廣西欽州市欽北區(qū)、十堰市竹溪縣
周口市西華縣、益陽(yáng)市資陽(yáng)區(qū)、潮州市潮安區(qū)、新鄉(xiāng)市衛(wèi)濱區(qū)、文昌市東路鎮(zhèn)、黔東南岑鞏縣、永州市新田縣、太原市萬(wàn)柏林區(qū)
銅仁市碧江區(qū)、南通市海安市、白沙黎族自治縣阜龍鄉(xiāng)、邵陽(yáng)市北塔區(qū)、澄邁縣加樂(lè)鎮(zhèn)
忻州市偏關(guān)縣、佛山市三水區(qū)、麗水市蓮都區(qū)、綿陽(yáng)市鹽亭縣、臨高縣波蓮鎮(zhèn)、南昌市進(jìn)賢縣、衢州市常山縣、溫州市甌海區(qū)、東方市四更鎮(zhèn)、臨汾市霍州市
昌江黎族自治縣烏烈鎮(zhèn)、寧德市福安市、郴州市安仁縣、大興安嶺地區(qū)加格達(dá)奇區(qū)、北京市豐臺(tái)區(qū)、岳陽(yáng)市君山區(qū)、晉城市澤州縣、宜昌市宜都市、楚雄大姚縣、宿遷市泗陽(yáng)縣
深圳市羅湖區(qū)、內(nèi)蒙古興安盟突泉縣、漢中市鎮(zhèn)巴縣、安陽(yáng)市殷都區(qū)、伊春市嘉蔭縣
衢州市龍游縣、滁州市瑯琊區(qū)、德陽(yáng)市旌陽(yáng)區(qū)、畢節(jié)市金沙縣、撫順市順城區(qū)、鞍山市岫巖滿(mǎn)族自治縣、天津市寶坻區(qū)
果洛瑪沁縣、陽(yáng)泉市平定縣、巴中市恩陽(yáng)區(qū)、宜昌市西陵區(qū)、蘭州市七里河區(qū)、白山市長(zhǎng)白朝鮮族自治縣、玉溪市通?？h、沈陽(yáng)市新民市、肇慶市鼎湖區(qū)
韶關(guān)市始興縣、廣西賀州市富川瑤族自治縣、安慶市望江縣、廣西來(lái)賓市忻城縣、北京市順義區(qū)、煙臺(tái)市蓬萊區(qū)、南京市溧水區(qū)、上饒市信州區(qū)、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市烏拉特前旗
六安市金安區(qū)、廣西防城港市上思縣、長(zhǎng)治市上黨區(qū)、沈陽(yáng)市沈北新區(qū)、宜春市銅鼓縣、通化市通化縣、貴陽(yáng)市花溪區(qū)
贛州市上猶縣、雅安市滎經(jīng)縣、涼山普格縣、渭南市韓城市、晉中市太谷區(qū)
亳州市蒙城縣、運(yùn)城市芮城縣、雙鴨山市嶺東區(qū)、伊春市友好區(qū)、樂(lè)山市沐川縣、隴南市西和縣、海西蒙古族烏蘭縣
黔東南從江縣、西雙版納景洪市、韶關(guān)市乳源瑤族自治縣、周口市鄲城縣、澄邁縣老城鎮(zhèn)、齊齊哈爾市昂昂溪區(qū)
樂(lè)東黎族自治縣鶯歌海鎮(zhèn)、廣西北海市合浦縣、安慶市宿松縣、金華市義烏市、阿壩藏族羌族自治州壤塘縣、菏澤市巨野縣、新余市分宜縣
咸陽(yáng)市淳化縣、牡丹江市林口縣、酒泉市肅州區(qū)、紹興市新昌縣、重慶市墊江縣、德宏傣族景頗族自治州瑞麗市、海東市化隆回族自治縣、丹東市元寶區(qū)
伊春市鐵力市、金華市蘭溪市、宣城市廣德市、宿州市泗縣、紅河紅河縣、撫州市南城縣
衡陽(yáng)市耒陽(yáng)市、東莞市石排鎮(zhèn)、咸陽(yáng)市興平市、臨汾市襄汾縣、泰州市泰興市、湛江市坡頭區(qū)、德州市寧津縣、西安市高陵區(qū)、哈爾濱市道外區(qū)
東莞市清溪鎮(zhèn)、棗莊市市中區(qū)、內(nèi)蒙古烏蘭察布市涼城縣、麗江市永勝縣、晉中市介休市、廣州市白云區(qū)
昌江黎族自治縣十月田鎮(zhèn)、張家界市慈利縣、丹東市振興區(qū)、廣西百色市凌云縣、淄博市張店區(qū)、南充市高坪區(qū)、文昌市東路鎮(zhèn)
煙臺(tái)市福山區(qū)、大慶市薩爾圖區(qū)、廣西北海市銀海區(qū)、內(nèi)蒙古烏蘭察布市涼城縣、南平市建甌市、蚌埠市五河縣、新鄉(xiāng)市鳳泉區(qū)、南充市營(yíng)山縣、湘西州龍山縣
三明市寧化縣、黃石市西塞山區(qū)、西安市藍(lán)田縣、武威市古浪縣、直轄縣天門(mén)市、鶴壁市鶴山區(qū)、永州市寧遠(yuǎn)縣
上海市崇明區(qū)、樂(lè)東黎族自治縣抱由鎮(zhèn)、臨夏永靖縣、陽(yáng)江市江城區(qū)、大理南澗彝族自治縣
信陽(yáng)市平橋區(qū)、內(nèi)蒙古阿拉善盟阿拉善右旗、海南貴南縣、懷化市芷江侗族自治縣、杭州市余杭區(qū)、昆明市祿勸彝族苗族自治縣、肇慶市四會(huì)市、西安市未央?yún)^(qū)
淄博市周村區(qū)、臨沂市河?xùn)|區(qū)、中山市中山港街道、渭南市富平縣、南平市浦城縣
海西蒙古族茫崖市、宜賓市屏山縣、錦州市義縣、紅河開(kāi)遠(yuǎn)市、渭南市臨渭區(qū)、襄陽(yáng)市襄城區(qū)、大慶市讓胡路區(qū)
雙鴨山市寶山區(qū)、撫州市黎川縣、連云港市灌南縣、哈爾濱市香坊區(qū)、榆林市靖邊縣
聊城市莘縣、玉樹(shù)治多縣、汕尾市陸河縣、廣西崇左市大新縣、西寧市城西區(qū)、贛州市于都縣、儋州市排浦鎮(zhèn)
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九江市永修縣、安康市白河縣、泉州市洛江區(qū)、南昌市東湖區(qū)、濱州市惠民縣
內(nèi)蒙古烏蘭察布市興和縣、鶴崗市綏濱縣、運(yùn)城市鹽湖區(qū)、汕尾市陸豐市、陵水黎族自治縣光坡鎮(zhèn)
六安市霍邱縣、益陽(yáng)市南縣、哈爾濱市通河縣、銅仁市萬(wàn)山區(qū)、長(zhǎng)沙市天心區(qū)、大連市金州區(qū)、內(nèi)蒙古呼和浩特市玉泉區(qū)、佛山市禪城區(qū)
溫州市洞頭區(qū)、濮陽(yáng)市臺(tái)前縣、宣城市郎溪縣、昭通市永善縣、黃岡市蘄春縣
忻州市定襄縣、廣西貴港市桂平市、東莞市長(zhǎng)安鎮(zhèn)、漳州市薌城區(qū)、洛陽(yáng)市宜陽(yáng)縣、朔州市懷仁市、清遠(yuǎn)市連山壯族瑤族自治縣、福州市永泰縣、淮安市洪澤區(qū)、瓊海市陽(yáng)江鎮(zhèn)
阜陽(yáng)市太和縣、涼山木里藏族自治縣、南京市玄武區(qū)、貴陽(yáng)市白云區(qū)、攀枝花市米易縣、杭州市桐廬縣、曲靖市馬龍區(qū)、清遠(yuǎn)市連南瑤族自治縣、福州市晉安區(qū)
昭通市綏江縣、南昌市進(jìn)賢縣、忻州市靜樂(lè)縣、青島市即墨區(qū)、新鄉(xiāng)市延津縣、廣西貴港市桂平市、株洲市茶陵縣
哈爾濱市道外區(qū)、宜春市奉新縣、昌江黎族自治縣王下鄉(xiāng)、文昌市重興鎮(zhèn)、淮安市淮陰區(qū)、黔南貴定縣
長(zhǎng)沙市岳麓區(qū)、信陽(yáng)市固始縣、臨汾市吉縣、內(nèi)蒙古興安盟科爾沁右翼中旗、陽(yáng)泉市盂縣、內(nèi)蒙古烏蘭察布市興和縣、德州市平原縣
衡陽(yáng)市石鼓區(qū)、鞍山市臺(tái)安縣、荊門(mén)市掇刀區(qū)、牡丹江市陽(yáng)明區(qū)、雞西市雞冠區(qū)、延邊敦化市、重慶市銅梁區(qū)、東莞市大嶺山鎮(zhèn)
忻州市寧武縣、普洱市江城哈尼族彝族自治縣、內(nèi)蒙古通遼市奈曼旗、武漢市江岸區(qū)、無(wú)錫市新吳區(qū)、榆林市吳堡縣
齊齊哈爾市克東縣、洛陽(yáng)市欒川縣、韶關(guān)市武江區(qū)、上海市長(zhǎng)寧區(qū)、重慶市南岸區(qū)、葫蘆島市龍港區(qū)、衢州市常山縣、東莞市望牛墩鎮(zhèn)、馬鞍山市含山縣
玉溪市華寧縣、楚雄南華縣、臺(tái)州市天臺(tái)縣、宜賓市珙縣、周口市扶溝縣、延安市宜川縣、海西蒙古族格爾木市、鶴崗市蘿北縣、臨高縣調(diào)樓鎮(zhèn)、焦作市溫縣
永州市江華瑤族自治縣、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市烏審旗、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟蘇尼特右旗、吉安市新干縣、涼山布拖縣
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財(cái)說(shuō)| 一樁“蛇吞象”交易讓股價(jià)六天上漲93%，慧博云通被高估|界面新聞 · 證券
近日 ，慧博云通（301316.SZ）擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)寶德計(jì)算機(jī)67.91%股權(quán)。數(shù)據(jù)顯示，2024年慧博云通營(yíng)業(yè)收入為17.43億元，而標(biāo)的公司寶德計(jì)算機(jī)同期營(yíng)收達(dá)100.1億元。
這樁“蛇吞象”交易迅速點(diǎn)燃了市場(chǎng)熱情，慧博云通在公布消息后收獲三個(gè)20cm漲停，6個(gè)交易日內(nèi)漲幅高達(dá)93%接近翻倍。但爆炒背后，風(fēng)險(xiǎn)也在快速累積。
ARM服務(wù)器龍頭，盈利水平一般
慧博云通主營(yíng)業(yè)務(wù)為大型企業(yè)提供軟件技術(shù)服務(wù)，技術(shù)和利潤(rùn)附加值不高。2020年到2024年，盡管公司收入一路走高，但凈利率一路走低，從2020年的9.63%降至2024年的4.04%，導(dǎo)致扣非凈利潤(rùn)始終在6000萬(wàn)元到7900萬(wàn)元之間徘徊，并未體現(xiàn)出成長(zhǎng)性。
收購(gòu)標(biāo)的寶德計(jì)算機(jī)主要產(chǎn)品為信創(chuàng)、通用和特種服務(wù)器，是國(guó)內(nèi)ARM架構(gòu)服務(wù)器的細(xì)分龍頭企業(yè)，連續(xù)多年位居中國(guó)ARM架構(gòu)服務(wù)器市場(chǎng)第一，產(chǎn)品適配華為昇騰、飛騰等ARM架構(gòu)國(guó)產(chǎn)芯片。
從披露的財(cái)務(wù)信息看，2023年和2024年，寶德計(jì)算機(jī)營(yíng)收分別為92.7億元和100.1億元；歸母凈利潤(rùn)分別為2億元和2.35億元；凈利率分別為2.16%和2.35%，相對(duì)較低。與此同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率也相對(duì)較高，2023年末和2024年末資產(chǎn)負(fù)債率分別為61.5%和71.36%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，界面新聞研究部寶德計(jì)算機(jī)自身隱患較多
根據(jù)寶德計(jì)算機(jī)此前在IPO輔導(dǎo)期披露的報(bào)告，公司仍存在一些合規(guī)問(wèn)題。
首先，寶德計(jì)算機(jī)控股股東及實(shí)際控制人在引入外部投資方時(shí)，與部分股東簽署附帶特殊條款的對(duì)賭協(xié)議，目前是否完全解除仍然存疑。
其次，寶德計(jì)算機(jī)原高管受處罰可能引發(fā)合規(guī)性審查。2025年3月，寶德計(jì)算機(jī)原董事長(zhǎng)張?jiān)葡?、董事李瑞杰因中青?019-2021年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)虛假記載及未及時(shí)披露實(shí)控人被采取刑事強(qiáng)制措施，被深圳證監(jiān)局處以高額罰款。盡管二人已于2024年11月退出管理層，由張?jiān)葡寂c李瑞杰之子李逸龍接任董事長(zhǎng)，但其歷史行為仍可能引發(fā)監(jiān)管對(duì)寶德計(jì)算機(jī)內(nèi)控有效性及信息披露機(jī)制的追溯審查。
再次，本次慧博云通收購(gòu)寶德計(jì)算機(jī)的股份，并不包括寶德計(jì)算機(jī)控股股東霍爾果斯寶德及寶德研究院持有的32.09%股份。盡管公告中稱(chēng)，上市公司與標(biāo)的公司原控股股東將全面合作，持續(xù)基于各自的行業(yè)資源與專(zhuān)業(yè)能力支持標(biāo)的公司發(fā)展。但這種不常見(jiàn)的收購(gòu)方式，可能對(duì)未來(lái)慧博云通整合寶德計(jì)算機(jī)帶來(lái)難度。
此外，天眼查顯示寶德計(jì)算機(jī)的兩個(gè)股東鄭學(xué)東和霍爾果斯寶德分別被凍結(jié)股權(quán)數(shù)額為1680萬(wàn)元和5275.3萬(wàn)元，這點(diǎn)在公告中并未披露。
數(shù)據(jù)來(lái)源：天眼查，界面新聞研究部慧博云通被嚴(yán)重高估
基于主營(yíng)業(yè)務(wù)為服務(wù)器，寶德計(jì)算機(jī)在A股的對(duì)標(biāo)對(duì)象主要為浪潮信息（000977.SZ）和中科曙光（603019.SH）。浪潮信息和中科曙光靜態(tài)市盈率分別為31.8倍和47.8倍，市凈率（LF）分別為3.6倍和4.5倍。如果寶德計(jì)算機(jī)參照浪潮信息的估值情況，按靜態(tài)市盈率估值為74.7億元，按市凈率估值為99.4億元。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，界面新聞研究部考慮到寶德計(jì)算機(jī)被并購(gòu)有一定折價(jià)，此次交易中，寶德計(jì)算機(jī)估值分三種情形假設(shè)為50億元、60億元和70億元，對(duì)應(yīng)67.91%的股權(quán)交易對(duì)價(jià)分別為33.96億元、40.75億元和47.54億元。按照20.26元/股發(fā)行價(jià)計(jì)算，購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)新發(fā)行股份分別為1.68億股、2.01億股和2.35億股。同時(shí)，基于本次募集配套資金發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)本次募集配套資金股份發(fā)行前上市公司總股本的30%，配套募集資金新發(fā)行股份分三種情形假設(shè)為0.404億股、0.808億股和1.212億股，交易完成后，三種情形下慧博云通總股本分別擴(kuò)張至6.12億股、6.86億股和7.6億股。按照5月23日收盤(pán)價(jià)49.01元/股計(jì)算，對(duì)應(yīng)交易完成后上市公司市值分別為299.9億元、336.2億元和372.4億元。
以慧博云通2024年歸母凈利潤(rùn)6558.76萬(wàn)元看，67.91%寶德計(jì)算機(jī)在被并購(gòu)后將貢獻(xiàn)1.6億元?dú)w母凈利潤(rùn)，兩者合計(jì)為2.26億元?dú)w母凈利潤(rùn)。即使按交易完成后最低市值299.9億元計(jì)算，公司靜態(tài)市盈率將達(dá)到132.7倍，該估值遠(yuǎn)超過(guò)作為可比公司的浪潮信息和中科曙光。
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