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雅安市天全縣、寧夏銀川市興慶區(qū)、嘉興市桐鄉(xiāng)市、臨汾市安澤縣、株洲市醴陵市、江門市江海區(qū)、上饒市萬年縣
沈陽市遼中區(qū)、安康市漢陰縣、東莞市橋頭鎮(zhèn)、武漢市漢陽區(qū)、阿壩藏族羌族自治州茂縣
延安市吳起縣、紹興市越城區(qū)、廈門市思明區(qū)、昌江黎族自治縣十月田鎮(zhèn)、中山市橫欄鎮(zhèn)
懷化市溆浦縣、中山市三角鎮(zhèn)、濟寧市汶上縣、瓊海市潭門鎮(zhèn)、南平市順昌縣、九江市瑞昌市、廣西河池市巴馬瑤族自治縣、漳州市平和縣、黔東南麻江縣、晉城市高平市
臨汾市鄉(xiāng)寧縣、潮州市饒平縣、上饒市廣豐區(qū)、寶雞市千陽縣、內(nèi)蒙古烏蘭察布市商都縣、綿陽市鹽亭縣、萬寧市龍滾鎮(zhèn)、懷化市會同縣
常州市金壇區(qū)、南充市儀隴縣、阜陽市潁上縣、新鄉(xiāng)市原陽縣、東莞市長安鎮(zhèn)、遵義市仁懷市、內(nèi)蒙古烏蘭察布市卓資縣
內(nèi)蒙古巴彥淖爾市五原縣、贛州市石城縣、曲靖市麒麟?yún)^(qū)、南昌市新建區(qū)、北京市密云區(qū)、福州市福清市、文山富寧縣、宜賓市敘州區(qū)
渭南市富平縣、馬鞍山市和縣、宿遷市沭陽縣、大興安嶺地區(qū)塔河縣、齊齊哈爾市龍江縣、儋州市蘭洋鎮(zhèn)、龍巖市漳平市、襄陽市宜城市、綏化市安達市
蘭州市永登縣、平頂山市衛(wèi)東區(qū)、衢州市開化縣、廣西桂林市雁山區(qū)、臺州市椒江區(qū)、十堰市竹溪縣、陽泉市平定縣、南平市浦城縣、衡陽市衡南縣
長春市南關(guān)區(qū)、沈陽市鐵西區(qū)、天水市秦州區(qū)、牡丹江市林口縣、孝感市安陸市、重慶市巫溪縣、銅仁市石阡縣、九江市武寧縣、東莞市黃江鎮(zhèn)、廣西百色市西林縣
內(nèi)蒙古赤峰市寧城縣、內(nèi)蒙古烏蘭察布市集寧區(qū)、鐵嶺市西豐縣、內(nèi)蒙古呼和浩特市新城區(qū)、西雙版納勐海縣、常州市溧陽市、德州市夏津縣、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市扎賚諾爾區(qū)、龍巖市連城縣、陵水黎族自治縣英州鎮(zhèn)
廣西玉林市興業(yè)縣、龍巖市武平縣、安慶市望江縣、滁州市南譙區(qū)、焦作市武陟縣、蕪湖市繁昌區(qū)、白沙黎族自治縣榮邦鄉(xiāng)、榆林市子洲縣
廣西來賓市象州縣、寧德市周寧縣、漳州市漳浦縣、淮北市濉溪縣、東方市感城鎮(zhèn)、銅陵市郊區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市翁牛特旗、信陽市平橋區(qū)、合肥市長豐縣
無錫市江陰市、常德市桃源縣、麗水市景寧畬族自治縣、漳州市龍文區(qū)、鎮(zhèn)江市京口區(qū)、三明市永安市、延邊琿春市、阜陽市太和縣、隴南市西和縣
廣西桂林市興安縣、衡陽市雁峰區(qū)、黃岡市武穴市、郴州市汝城縣、大興安嶺地區(qū)加格達奇區(qū)、哈爾濱市賓縣、海南興?？h
昭通市綏江縣、廣州市海珠區(qū)、臨高縣和舍鎮(zhèn)、重慶市合川區(qū)、?？谑旋埲A區(qū)、麗江市玉龍納西族自治縣、牡丹江市愛民區(qū)、牡丹江市穆棱市、邵陽市洞口縣
內(nèi)蒙古呼倫貝爾市滿洲里市、嘉峪關(guān)市文殊鎮(zhèn)、信陽市羅山縣、天水市秦安縣、渭南市臨渭區(qū)、聊城市東昌府區(qū)、吉林市蛟河市、中山市民眾鎮(zhèn)、白山市撫松縣、四平市伊通滿族自治縣
濟南市長清區(qū)、新鄉(xiāng)市牧野區(qū)、內(nèi)蒙古烏海市烏達區(qū)、海西蒙古族烏蘭縣、揚州市儀征市、酒泉市金塔縣、延安市安塞區(qū)、甘孜康定市、玉溪市江川區(qū)、茂名市信宜市
南陽市桐柏縣、郴州市北湖區(qū)、衢州市江山市、咸寧市咸安區(qū)、呂梁市臨縣、菏澤市鄆城縣、長沙市長沙縣、日照市五蓮縣
莆田市仙游縣、渭南市蒲城縣、內(nèi)蒙古包頭市石拐區(qū)、銅仁市玉屏侗族自治縣、錦州市太和區(qū)、宜昌市五峰土家族自治縣、廣西賀州市平桂區(qū)、舟山市普陀區(qū)、撫州市臨川區(qū)
臨沂市平邑縣、廣西崇左市江州區(qū)、福州市羅源縣、盤錦市盤山縣、濟寧市泗水縣、五指山市番陽
保山市龍陵縣、南京市建鄴區(qū)、河源市紫金縣、臨汾市洪洞縣、濮陽市濮陽縣、宜賓市屏山縣
韶關(guān)市新豐縣、雙鴨山市集賢縣、洛陽市洛寧縣、黃南澤庫縣、文昌市蓬萊鎮(zhèn)
煙臺市龍口市、漳州市薌城區(qū)、太原市小店區(qū)、沈陽市皇姑區(qū)、綏化市望奎縣、鶴崗市蘿北縣、廣西柳州市柳江區(qū)
延安市子長市、黔南平塘縣、濟南市長清區(qū)、周口市沈丘縣、廣西玉林市興業(yè)縣
黑河市北安市、菏澤市巨野縣、韶關(guān)市曲江區(qū)、湘潭市韶山市、廣州市南沙區(qū)、煙臺市福山區(qū)、宣城市寧國市、黃岡市浠水縣、定西市隴西縣、鄭州市滎陽市
綏化市青岡縣、直轄縣天門市、周口市商水縣、棗莊市滕州市、大同市渾源縣、東莞市高埗鎮(zhèn)、西安市閻良區(qū)
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岳陽市平江縣、曲靖市陸良縣、撫州市臨川區(qū)、惠州市博羅縣、陵水黎族自治縣黎安鎮(zhèn)、延安市甘泉縣
阿壩藏族羌族自治州金川縣、贛州市章貢區(qū)、攀枝花市西區(qū)、漢中市留壩縣、寧波市寧海縣
煙臺市牟平區(qū)、泰安市肥城市、萬寧市山根鎮(zhèn)、榆林市神木市、商丘市夏邑縣
營口市西市區(qū)、甘南臨潭縣、合肥市長豐縣、臨汾市安澤縣、甘孜白玉縣、武漢市江夏區(qū)、駐馬店市遂平縣、揭陽市惠來縣、無錫市濱湖區(qū)、延邊圖們市
上海市浦東新區(qū)、蘇州市吳中區(qū)、孝感市孝南區(qū)、丹東市寬甸滿族自治縣、三沙市南沙區(qū)、福州市福清市、玉樹稱多縣、陽泉市礦區(qū)、廣元市青川縣
丹東市元寶區(qū)、寧波市象山縣、德宏傣族景頗族自治州芒市、昭通市威信縣、甘孜色達縣、漢中市城固縣、金華市磐安縣、焦作市武陟縣
駐馬店市泌陽縣、澄邁縣永發(fā)鎮(zhèn)、東營市廣饒縣、北京市大興區(qū)、荊門市掇刀區(qū)、大興安嶺地區(qū)新林區(qū)、泰州市泰興市、安陽市安陽縣、韶關(guān)市乳源瑤族自治縣
武漢市江岸區(qū)、內(nèi)蒙古通遼市扎魯特旗、曲靖市馬龍區(qū)、寧夏銀川市靈武市、蚌埠市蚌山區(qū)、儋州市王五鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古呼和浩特市和林格爾縣、宜春市靖安縣、四平市伊通滿族自治縣、濱州市沾化區(qū)
常德市鼎城區(qū)、黔南荔波縣、澄邁縣金江鎮(zhèn)、樂東黎族自治縣九所鎮(zhèn)、雙鴨山市寶山區(qū)、汕尾市陸豐市、開封市龍亭區(qū)、畢節(jié)市赫章縣
六安市霍山縣、威海市文登區(qū)、南平市邵武市、甘孜爐霍縣、黔南福泉市、鞍山市岫巖滿族自治縣、臨夏和政縣
張掖市甘州區(qū)、上海市楊浦區(qū)、萬寧市三更羅鎮(zhèn)、平頂山市新華區(qū)、西安市未央?yún)^(qū)、邵陽市隆回縣、涼山鹽源縣、渭南市白水縣、綏化市蘭西縣
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東莞市中堂鎮(zhèn)、云浮市新興縣、鷹潭市貴溪市、南平市延平區(qū)、延安市洛川縣、內(nèi)江市市中區(qū)、晉城市澤州縣、甘孜新龍縣、武漢市新洲區(qū)、牡丹江市寧安市
綿陽市游仙區(qū)、贛州市信豐縣、天津市南開區(qū)、吉安市廬陵新區(qū)、大興安嶺地區(qū)呼瑪縣
昌江黎族自治縣烏烈鎮(zhèn)、青島市市北區(qū)、懷化市會同縣、臺州市溫嶺市、遼陽市遼陽縣、廣西桂林市象山區(qū)、南陽市南召縣、揚州市高郵市
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穎通控股IPO再進一步，但仍有隱憂待解|界面新聞 · 時尚
界面新聞記者 | 朱詠玲
界面新聞編輯 | 樓婍沁
謀劃赴港上市的香水品牌管理公司穎通控股近日獲中國證監(jiān)會備案通知書。備案通知書顯示，穎通控股擬發(fā)行不超過348,750,000股境外上市普通股并在香港聯(lián)合交易所上市。
穎通控股首次遞交招股書是在2024年7月，最近一次更新招股書在2025年2月初。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，境內(nèi)企業(yè)境外首次公開發(fā)行或者上市的，應(yīng)向中國證監(jiān)會備案。獲得證監(jiān)會的備案通知書，則意味著企業(yè)可以推進上市流程，進入香港聯(lián)交所的聆訊階段。
換言之，完成備案不意味著穎通控股IPO一路綠燈，該公司將要繼續(xù)接受香港聯(lián)交所的審查。而該公司此前披露的招股書中暴露的風險點，或是接下來聯(lián)交所關(guān)注的重點。
穎通控股在最新招股書中披露了截至2024年9月30日之前三個半財年的業(yè)績及經(jīng)營數(shù)據(jù)，并提到募集資金的用途。該公司近幾年的收入規(guī)模在15億元到20億元之間，凈利潤在2億元上下。募集資金除了用于數(shù)字化轉(zhuǎn)型、投入營銷和業(yè)務(wù)營運外，最值得注意的兩個用途是發(fā)展自有品牌及收購或投資外部品牌，以及擴大以自營渠道品牌“拾氛氣盒”為主的直銷渠道。
實際上這也是穎通控股目前最需要補足的短板。作為一家以品牌代理業(yè)務(wù)為主的公司，穎通控股雖然已成為中國內(nèi)地和港澳地區(qū)僅次于香奈兒和LVMH集團的第三大香水集團，但其開展業(yè)務(wù)的首要前提是品牌授權(quán)，主動權(quán)不在自己手中，業(yè)務(wù)發(fā)展的穩(wěn)定性存疑。這也是代運營模式無可避免的結(jié)構(gòu)性問題。
圖片來源：穎通中國微博具體來看，穎通控股品牌管理業(yè)務(wù)的隱憂體現(xiàn)在：供應(yīng)商高度集中在幾個頭部企業(yè)；短期內(nèi)授權(quán)到期的品牌占比較高；代理品牌以歐美香水品牌為主，未能跟上中國市場里東方香的流行趨勢。
招股書顯示，截至2024年9月30日的半年內(nèi)，穎通控股前五大供應(yīng)商占總采購額的比例為79%。
其中，超六成的采購都集中在兩家香水制造及分銷公司，分別是意大利的EuroItalia和法國的InterParfums，這兩家公司負責運營多個歐美輕奢及奢侈品牌的香水線。穎通控股和這兩家公司的合作相對穩(wěn)定，分別已有15年和33年。但與第三和第五大供應(yīng)商分別從2023年和2021年才開始合作。
此外，即便有品牌與穎通控股合作了較長時間，但一次性簽訂長期授權(quán)的還是少數(shù)。截至2024年9月30日，穎通控股合作的62個外部品牌里，僅有7個品牌的授權(quán)到期時間在五年以上（包括簽訂了沒有終止日期的合作協(xié)議）；超六成、共38個的品牌授權(quán)將在三年之內(nèi)到期。
品牌合作到期不再續(xù)約的情況每年都會發(fā)生，對收入貢獻較大的主力品牌也不例外。例如，2022年底，占穎通控股收入約25.5%的某奢侈品牌就在分銷協(xié)議到期后，并未選擇續(xù)約。
而與品牌方相比，代理商在合作談判中的話語權(quán)相對較弱，即便雙方達成長期合作，也可能建立在后者的妥協(xié)之上。
招股書顯示，穎通控股曾在2021年底與五大供應(yīng)商之一訂立分銷協(xié)議，但雙方合作的一個條件是，穎通控股要為該供應(yīng)商的分銷業(yè)務(wù)新設(shè)一家特殊目的私營公司E&C Holdings，且在未來某些特定期限內(nèi)，該供應(yīng)商有權(quán)收購E&C Holdings的全部已發(fā)行股本。
2023年，這份分銷協(xié)議再度“升級”，供應(yīng)商向穎通控股提出了更多要求，包括“任何時候均盡最大努力”推銷供應(yīng)商的產(chǎn)品、設(shè)立專門的團隊獨家處理該供應(yīng)商的品牌、維持庫存充足等。此外，穎通控股創(chuàng)始人、控股股東劉鉅榮還親自為E&C Holdings履行協(xié)議提供擔保，一般情況下最多賠償300萬歐元（約合人民幣2357萬元）。
或許因為穎通控股作為代理商更多處于被選擇的位置，其品牌組合相對單調(diào)。一方面是以香水品牌為主，而護膚品、彩妝和眼鏡品牌的占比較小。另一方面，在香水品牌中，穎通控股旗下的品牌組合仍以強調(diào)歷史傳承和奢華形象的歐美品牌為主，而在中國香水市場，主打中式美學的東方香已經(jīng)成為與外資品牌抗衡的崛起力量，例如聞獻和觀夏已獲歐萊雅集團投資，melt senson也有雅詩蘭黛集團入股。
圖片來源：穎通中國微博穎通控股并非沒有意識到依賴授權(quán)商的潛在風險，這也是為何它已經(jīng)在發(fā)展自有香水品牌和渠道品牌，并將其作為募資的主要用途。但問題在于，穎通控股尚不能證明自己有能力運營好一個從零起步的新品牌。
龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)是穎通控股不容忽視的一個競爭優(yōu)勢。截至2024年9月30日，該公司在中國（包括港澳）的400多個城市共有超過7500個銷售點。但香水品牌尤其講究品牌形象和意境的塑造，對于歷史積淀薄弱、尚未形成號召力的新品牌來說，僅有渠道還不夠，營銷能力同樣重要。
對于穎通控股代理的品牌來說，這不是一個難題，因為其合作對象往往是已在中國市場有影響力的輕奢或奢侈品牌，例如愛馬仕、梵克雅寶、范思哲、Brunello Cucinelli等；即便是中國消費者不太熟悉的小眾品牌，通常也有各自的品牌歷史和故事可以講述。
而這某種程度上掩蓋了穎通控股在品牌營銷上的短板。其自有眼鏡和香水品牌Santa Monica從1999年創(chuàng)立至今，年收入也不過一千多萬元，占總收入的比例還不足1%。該品牌在2022年首次涉足香水領(lǐng)域，推出五款香水，也未濺起水花。目前在社交平臺上，Santa Monica仍主要以“意大利高端眼鏡品牌”的形象示人，討論度也有限。
類似地，其自有的渠道品牌“拾氛氣盒”也還在起步階段，尚未打響名聲，不足以體現(xiàn)穎通控股運營自有品牌的實力?！笆胺諝夂小弊钤缭?016年于線上渠道推出，截至目前，穎通控股已在上海、昆明、深圳、寧波、佛山開出五家“拾氛氣盒”線下香水集合店。
穎通控股招股書中沒有提到的是，實際上“拾氛氣盒”并非該公司首次嘗試自營渠道品牌。穎通控股曾在2020年推出過香水集合店“顏氣圈”，一度在上海開出四家門店，但這些門店最終都在2022年關(guān)閉。
而根據(jù)招股書，穎通控股計劃在2026年到2028年3月31日止年度內(nèi)，每年分別新開20家、40家和40家門店，從一線和新一線城市逐步滲透到二線城市。
穎通控股的擴張自信來自中國香水市場的增長。該公司在招股書中表示，中國香水市場正處于快速增長階段，預(yù)計到2028年市場規(guī)模將接近500億元，但目前滲透率仍低于歐美市場，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/span>
不過這也同樣是其他香水品牌瞄準中國市場的原因，隨著入局者越來越多，品牌們必然不會平等地受益于香水市場規(guī)模的增長。穎通控股雖深耕香水代理行業(yè)，在線下渠道和供應(yīng)鏈管理等方面有長期積累，但能否運營好自有品牌和渠道，實現(xiàn)從渠道商向品牌方的轉(zhuǎn)型，還是未知。
圖片來源：穎通中國微博另外在財務(wù)方面，穎通控股在上市前連續(xù)幾年大額分紅導(dǎo)致現(xiàn)金流承壓，也引發(fā)外界質(zhì)疑。
穎通控股為家族企業(yè)，該公司創(chuàng)始人劉鉅榮及其妻子陳慧珍分別間接持有穎通控股90%和10%股權(quán)。而在2021財年到2023財年的三年時間內(nèi)，穎通控股累計分紅6.31億元，而同期該公司的凈利潤也不過5.50億元。此外，劉鉅榮也是董事中薪酬最高的，三年累計酬金達3455萬元。
值得注意的是，穎通控股還欠著劉鉅榮的部分股息，支付后將進一步影響公司的現(xiàn)金流情況。截至2024年9月30日，穎通控股的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為2.75億元，應(yīng)付一名董事款項為1.22億元。
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