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廣西南寧市興寧區(qū)、紅河石屏縣、七臺河市桃山區(qū)、中山市五桂山街道、寶雞市扶風縣、內(nèi)蒙古烏海市海南區(qū)、清遠市清城區(qū)、張掖市肅南裕固族自治縣
福州市閩侯縣、開封市鼓樓區(qū)、永州市道縣、忻州市忻府區(qū)、連云港市海州區(qū)、廣西賀州市八步區(qū)、本溪市明山區(qū)
內(nèi)蒙古赤峰市元寶山區(qū)、廣西南寧市賓陽縣、十堰市鄖陽區(qū)、阿壩藏族羌族自治州松潘縣、臺州市溫嶺市
惠州市惠城區(qū)、黔東南天柱縣、宿州市碭山縣、漢中市略陽縣、安陽市安陽縣、安康市白河縣、四平市鐵東區(qū)
廣西桂林市興安縣、南昌市青云譜區(qū)、天津市北辰區(qū)、廣西貴港市平南縣、安陽市湯陰縣、嘉興市海鹽縣、宿州市蕭縣、寧夏固原市彭陽縣、長治市壺關(guān)縣、潮州市饒平縣
寶雞市鳳縣、東莞市常平鎮(zhèn)、隴南市成縣、濟南市萊蕪區(qū)、迪慶德欽縣、德州市平原縣、六盤水市鐘山區(qū)、肇慶市端州區(qū)、舟山市岱山縣
棗莊市薛城區(qū)、廣西桂林市興安縣、許昌市長葛市、六盤水市盤州市、常德市武陵區(qū)、棗莊市臺兒莊區(qū)、晉城市澤州縣、贛州市石城縣
池州市石臺縣、南昌市青云譜區(qū)、信陽市商城縣、吉安市安福縣、渭南市澄城縣、中山市南朗鎮(zhèn)、潮州市湘橋區(qū)
大慶市肇源縣、杭州市淳安縣、青島市萊西市、廣西貴港市桂平市、上饒市玉山縣、寧夏銀川市永寧縣、阿壩藏族羌族自治州黑水縣、東莞市中堂鎮(zhèn)、宣城市旌德縣、瓊海市中原鎮(zhèn)
臨汾市侯馬市、齊齊哈爾市訥河市、朔州市平魯區(qū)、蘭州市七里河區(qū)、臨沂市費縣、清遠市連南瑤族自治縣、吉林市昌邑區(qū)、白城市洮南市
成都市雙流區(qū)、深圳市龍華區(qū)、長治市沁源縣、呂梁市離石區(qū)、哈爾濱市依蘭縣
長沙市長沙縣、棗莊市市中區(qū)、東方市大田鎮(zhèn)、呂梁市文水縣、萍鄉(xiāng)市安源區(qū)
哈爾濱市方正縣、海西蒙古族天峻縣、東莞市高埗鎮(zhèn)、武漢市漢南區(qū)、定安縣定城鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古呼和浩特市武川縣、上饒市橫峰縣、開封市禹王臺區(qū)
湛江市霞山區(qū)、泉州市惠安縣、延邊圖們市、東莞市萬江街道、慶陽市慶城縣、臨汾市古縣、咸陽市乾縣、宜昌市當陽市、廣西崇左市憑祥市
德州市禹城市、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市扎賚諾爾區(qū)、惠州市惠東縣、黃岡市武穴市、大理賓川縣、文昌市抱羅鎮(zhèn)、東方市天安鄉(xiāng)
杭州市桐廬縣、綏化市青岡縣、德宏傣族景頗族自治州瑞麗市、東營市利津縣、咸陽市長武縣、寧夏銀川市西夏區(qū)、洛陽市孟津區(qū)、漳州市詔安縣、大同市平城區(qū)
雞西市梨樹區(qū)、河源市連平縣、綿陽市游仙區(qū)、泉州市石獅市、嘉興市嘉善縣、東莞市洪梅鎮(zhèn)
宿州市埇橋區(qū)、伊春市友好區(qū)、池州市石臺縣、德陽市綿竹市、天津市薊州區(qū)、萬寧市南橋鎮(zhèn)、?？谑旋埲A區(qū)、酒泉市阿克塞哈薩克族自治縣、廣西來賓市忻城縣
巴中市南江縣、馬鞍山市博望區(qū)、涼山美姑縣、德宏傣族景頗族自治州瑞麗市、錦州市凌河區(qū)、無錫市惠山區(qū)、濰坊市青州市、臨汾市浮山縣、淮南市壽縣
北京市通州區(qū)、北京市密云區(qū)、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟多倫縣、臨高縣新盈鎮(zhèn)、南昌市進賢縣、定西市安定區(qū)、黃石市鐵山區(qū)、眉山市青神縣、大興安嶺地區(qū)漠河市
澄邁縣中興鎮(zhèn)、馬鞍山市博望區(qū)、南陽市內(nèi)鄉(xiāng)縣、攀枝花市西區(qū)、煙臺市牟平區(qū)、昆明市嵩明縣
鎮(zhèn)江市句容市、福州市晉安區(qū)、忻州市五寨縣、果洛達日縣、駐馬店市泌陽縣、廣西桂林市雁山區(qū)、通化市東昌區(qū)、德州市夏津縣、寧夏固原市涇源縣、日照市五蓮縣
三門峽市義馬市、廣西崇左市憑祥市、日照市嵐山區(qū)、達州市萬源市、佛山市順德區(qū)
瓊海市大路鎮(zhèn)、開封市順河回族區(qū)、廣西河池市都安瑤族自治縣、酒泉市敦煌市、瓊海市龍江鎮(zhèn)、北京市密云區(qū)
紅河蒙自市、黔東南劍河縣、本溪市桓仁滿族自治縣、廣西柳州市柳城縣、牡丹江市林口縣、隴南市康縣、阿壩藏族羌族自治州理縣、呂梁市交口縣、玉溪市華寧縣、晉中市壽陽縣
廣西賀州市平桂區(qū)、南平市延平區(qū)、廣西梧州市藤縣、宜昌市枝江市、伊春市湯旺縣、雞西市雞東縣、白城市鎮(zhèn)賚縣
廈門市翔安區(qū)、合肥市長豐縣、新鄉(xiāng)市衛(wèi)濱區(qū)、東營市東營區(qū)、寧德市霞浦縣
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武漢市東西湖區(qū)、太原市尖草坪區(qū)、溫州市龍灣區(qū)、盤錦市盤山縣、漯河市源匯區(qū)、臨汾市蒲縣、中山市阜沙鎮(zhèn)、阿壩藏族羌族自治州茂縣、運城市聞喜縣、錦州市黑山縣
開封市禹王臺區(qū)、內(nèi)蒙古呼和浩特市玉泉區(qū)、海南共和縣、樂山市馬邊彝族自治縣、長沙市天心區(qū)、駐馬店市確山縣、南充市營山縣、昆明市晉寧區(qū)、黔東南岑鞏縣
大理鶴慶縣、楚雄祿豐市、信陽市淮濱縣、攀枝花市西區(qū)、濟寧市泗水縣、綏化市海倫市、湘潭市湘鄉(xiāng)市、晉中市榆社縣、晉城市沁水縣、天水市秦州區(qū)
臺州市路橋區(qū)、福州市福清市、定安縣黃竹鎮(zhèn)、駐馬店市正陽縣、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市根河市、麗水市松陽縣、內(nèi)蒙古赤峰市敖漢旗、黔西南普安縣
營口市老邊區(qū)、汕頭市潮南區(qū)、吉林市蛟河市、巴中市平昌縣、忻州市五臺縣、紹興市新昌縣、忻州市寧武縣、延邊敦化市
廣西柳州市融水苗族自治縣、西安市蓮湖區(qū)、上海市嘉定區(qū)、十堰市丹江口市、漳州市薌城區(qū)、甘孜九龍縣、遵義市綏陽縣
甘南夏河縣、東莞市樟木頭鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟阿巴嘎旗、十堰市張灣區(qū)、定西市臨洮縣、大慶市紅崗區(qū)、菏澤市鄆城縣、上海市徐匯區(qū)
蘭州市榆中縣、贛州市尋烏縣、徐州市鼓樓區(qū)、雞西市虎林市、武漢市硚口區(qū)、咸寧市通城縣、威海市環(huán)翠區(qū)、上饒市弋陽縣
宣城市郎溪縣、六安市舒城縣、海南貴南縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟正鑲白旗、綿陽市北川羌族自治縣、威海市榮成市、中山市南頭鎮(zhèn)、寶雞市眉縣
淮南市壽縣、通化市二道江區(qū)、長治市長子縣、德州市寧津縣、樂東黎族自治縣千家鎮(zhèn)、廣西柳州市柳城縣、甘孜稻城縣、南陽市淅川縣、楚雄永仁縣
遵義市綏陽縣、永州市道縣、大慶市林甸縣、衢州市衢江區(qū)、東方市板橋鎮(zhèn)
呂梁市交城縣、洛陽市澗西區(qū)、十堰市竹溪縣、葫蘆島市連山區(qū)、北京市石景山區(qū)、銅仁市江口縣、寶雞市千陽縣、德陽市羅江區(qū)、德州市慶云縣
果洛久治縣、樂東黎族自治縣萬沖鎮(zhèn)、曲靖市富源縣、哈爾濱市松北區(qū)、重慶市永川區(qū)、上海市青浦區(qū)、湖州市南潯區(qū)、茂名市高州市
雙鴨山市尖山區(qū)、黃山市徽州區(qū)、湘潭市韶山市、屯昌縣南呂鎮(zhèn)、大理劍川縣、麗水市青田縣、宜春市靖安縣、天津市寶坻區(qū)、屯昌縣西昌鎮(zhèn)
聊城市臨清市、廣西百色市田陽區(qū)、哈爾濱市尚志市、菏澤市定陶區(qū)、漢中市洋縣、咸寧市通山縣、鄭州市鞏義市、舟山市嵊泗縣、慶陽市合水縣、舟山市岱山縣
廣西南寧市邕寧區(qū)、寶雞市千陽縣、福州市倉山區(qū)、沈陽市新民市、湘西州龍山縣、東莞市望牛墩鎮(zhèn)、太原市古交市
湘潭市雨湖區(qū)、海西蒙古族天峻縣、玉溪市通?？h、白山市撫松縣、上饒市德興市
阜陽市潁州區(qū)、成都市金牛區(qū)、白銀市靖遠縣、岳陽市湘陰縣、內(nèi)蒙古包頭市昆都侖區(qū)、昌江黎族自治縣十月田鎮(zhèn)、北京市東城區(qū)
佛山市高明區(qū)、東莞市鳳崗鎮(zhèn)、南昌市東湖區(qū)、上海市普陀區(qū)、果洛甘德縣、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市杭錦后旗、白沙黎族自治縣元門鄉(xiāng)
文昌市東郊鎮(zhèn)、常州市溧陽市、莆田市仙游縣、德宏傣族景頗族自治州芒市、蘇州市相城區(qū)、遼源市龍山區(qū)
太原市陽曲縣、宜春市奉新縣、朝陽市建平縣、昌江黎族自治縣海尾鎮(zhèn)、中山市民眾鎮(zhèn)、清遠市清新區(qū)、臨汾市隰縣、廣西玉林市博白縣、酒泉市阿克塞哈薩克族自治縣、郴州市資興市
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蘇州市常熟市、麗江市古城區(qū)、泰安市東平縣、永州市雙牌縣、寧夏石嘴山市大武口區(qū)
財說| 一樁“蛇吞象”交易讓股價六天上漲93%，慧博云通被高估|界面新聞 · 證券
近日 ，慧博云通（301316.SZ）擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買寶德計算機67.91%股權(quán)。數(shù)據(jù)顯示，2024年慧博云通營業(yè)收入為17.43億元，而標的公司寶德計算機同期營收達100.1億元。
這樁“蛇吞象”交易迅速點燃了市場熱情，慧博云通在公布消息后收獲三個20cm漲停，6個交易日內(nèi)漲幅高達93%接近翻倍。但爆炒背后，風險也在快速累積。
ARM服務(wù)器龍頭，盈利水平一般
慧博云通主營業(yè)務(wù)為大型企業(yè)提供軟件技術(shù)服務(wù)，技術(shù)和利潤附加值不高。2020年到2024年，盡管公司收入一路走高，但凈利率一路走低，從2020年的9.63%降至2024年的4.04%，導致扣非凈利潤始終在6000萬元到7900萬元之間徘徊，并未體現(xiàn)出成長性。
收購標的寶德計算機主要產(chǎn)品為信創(chuàng)、通用和特種服務(wù)器，是國內(nèi)ARM架構(gòu)服務(wù)器的細分龍頭企業(yè)，連續(xù)多年位居中國ARM架構(gòu)服務(wù)器市場第一，產(chǎn)品適配華為昇騰、飛騰等ARM架構(gòu)國產(chǎn)芯片。
從披露的財務(wù)信息看，2023年和2024年，寶德計算機營收分別為92.7億元和100.1億元；歸母凈利潤分別為2億元和2.35億元；凈利率分別為2.16%和2.35%，相對較低。與此同時，公司資產(chǎn)負債率也相對較高，2023年末和2024年末資產(chǎn)負債率分別為61.5%和71.36%。
數(shù)據(jù)來源：公司公告，界面新聞研究部寶德計算機自身隱患較多
根據(jù)寶德計算機此前在IPO輔導期披露的報告，公司仍存在一些合規(guī)問題。
首先，寶德計算機控股股東及實際控制人在引入外部投資方時，與部分股東簽署附帶特殊條款的對賭協(xié)議，目前是否完全解除仍然存疑。
其次，寶德計算機原高管受處罰可能引發(fā)合規(guī)性審查。2025年3月，寶德計算機原董事長張云霞、董事李瑞杰因中青寶2019-2021年財務(wù)數(shù)據(jù)虛假記載及未及時披露實控人被采取刑事強制措施，被深圳證監(jiān)局處以高額罰款。盡管二人已于2024年11月退出管理層，由張云霞與李瑞杰之子李逸龍接任董事長，但其歷史行為仍可能引發(fā)監(jiān)管對寶德計算機內(nèi)控有效性及信息披露機制的追溯審查。
再次，本次慧博云通收購寶德計算機的股份，并不包括寶德計算機控股股東霍爾果斯寶德及寶德研究院持有的32.09%股份。盡管公告中稱，上市公司與標的公司原控股股東將全面合作，持續(xù)基于各自的行業(yè)資源與專業(yè)能力支持標的公司發(fā)展。但這種不常見的收購方式，可能對未來慧博云通整合寶德計算機帶來難度。
此外，天眼查顯示寶德計算機的兩個股東鄭學東和霍爾果斯寶德分別被凍結(jié)股權(quán)數(shù)額為1680萬元和5275.3萬元，這點在公告中并未披露。
數(shù)據(jù)來源：天眼查，界面新聞研究部慧博云通被嚴重高估
基于主營業(yè)務(wù)為服務(wù)器，寶德計算機在A股的對標對象主要為浪潮信息（000977.SZ）和中科曙光（603019.SH）。浪潮信息和中科曙光靜態(tài)市盈率分別為31.8倍和47.8倍，市凈率（LF）分別為3.6倍和4.5倍。如果寶德計算機參照浪潮信息的估值情況，按靜態(tài)市盈率估值為74.7億元，按市凈率估值為99.4億元。
數(shù)據(jù)來源：Wind，界面新聞研究部考慮到寶德計算機被并購有一定折價，此次交易中，寶德計算機估值分三種情形假設(shè)為50億元、60億元和70億元，對應(yīng)67.91%的股權(quán)交易對價分別為33.96億元、40.75億元和47.54億元。按照20.26元/股發(fā)行價計算，購買資產(chǎn)新發(fā)行股份分別為1.68億股、2.01億股和2.35億股。同時，基于本次募集配套資金發(fā)行股份數(shù)量不超過本次募集配套資金股份發(fā)行前上市公司總股本的30%，配套募集資金新發(fā)行股份分三種情形假設(shè)為0.404億股、0.808億股和1.212億股，交易完成后，三種情形下慧博云通總股本分別擴張至6.12億股、6.86億股和7.6億股。按照5月23日收盤價49.01元/股計算，對應(yīng)交易完成后上市公司市值分別為299.9億元、336.2億元和372.4億元。
以慧博云通2024年歸母凈利潤6558.76萬元看，67.91%寶德計算機在被并購后將貢獻1.6億元歸母凈利潤，兩者合計為2.26億元歸母凈利潤。即使按交易完成后最低市值299.9億元計算，公司靜態(tài)市盈率將達到132.7倍，該估值遠超過作為可比公司的浪潮信息和中科曙光。
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