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財(cái)說|兩家原料藥上市公司遭罰,對(duì)業(yè)績有多大影響?|界面新聞 · 證券

兩家原料藥公司因壟斷受罰,對(duì)年度業(yè)績產(chǎn)生較大沖擊。

日前,仙琚制藥002332.SZ)與津藥藥業(yè)600488.SH)分別收到天津市市場(chǎng)監(jiān)督管理委員會(huì)下發(fā)的《行政處罰決定書》,兩家公司因在202111月至20243月期間就地塞米松磷酸鈉原料藥達(dá)成并實(shí)施固定價(jià)格的壟斷協(xié)議,被依法追責(zé)。

根據(jù)披露,仙琚制藥被處以沒收違法所得2374.67萬元,并以2023年度銷售額8%的標(biāo)準(zhǔn)罰款1.72億元,合計(jì)罰沒款達(dá)1.95億元,占2024年歸母凈利潤的49.17%;津藥藥業(yè)則被處以沒收違法所得4276.44萬元,按2023年銷售額8%核算罰款額為1.32億元,但考慮到寬大情形,最終減免80%,實(shí)繳罰款2642.80萬元,合計(jì)罰沒款為6919.24萬元,占2024年歸母凈利潤的51.85%。

上述處罰對(duì)仙琚制藥和津藥藥業(yè)業(yè)績影響有多大?

影響幾何?

此次壟斷處罰的事件源頭可追溯至新冠疫情暴發(fā)后,地塞米松磷酸鈉作為搶救危重癥患者的重要藥物,需求激增。原本僅為幾毛錢一支的注射液在2022年期間暴漲至數(shù)十元乃至近百元,湖南郴州某醫(yī)院反映該藥由0.35/支飆升至98.76元,漲幅高達(dá)282倍。

表面上看似因疫情導(dǎo)致供應(yīng)緊張,實(shí)際上卻是由仙琚制藥、津藥藥業(yè)、江蘇聯(lián)環(huán)藥業(yè)三家企業(yè)聯(lián)手操縱原料藥價(jià)格,直接推動(dòng)制劑價(jià)格暴漲。天津市場(chǎng)監(jiān)管部門查明,三家公司在202111月至20243月期間達(dá)成壟斷協(xié)議,壟斷市場(chǎng)定價(jià)。尤其嚴(yán)重的是,這類行為發(fā)生在國家公共衛(wèi)生應(yīng)急期間,不僅擾亂市場(chǎng)秩序,更涉嫌借疫情之機(jī)牟取國難財(cái),性質(zhì)惡劣,引發(fā)強(qiáng)烈社會(huì)關(guān)注。

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2023年國家藥監(jiān)局藥品審評(píng)中心(CDE)的備案情況看,地塞米松磷酸鈉原料藥在國內(nèi)僅有8家企業(yè)持有生產(chǎn)批文,其中三張批文分別歸屬于仙琚制藥、津藥藥業(yè)、江蘇聯(lián)環(huán)藥業(yè),另外幾張則由小微企業(yè)持有。更關(guān)鍵的是,這三家企業(yè)不僅掌握原料藥,還具備注射劑型制劑的生產(chǎn)能力,形成上游控原料、中游制劑一體化的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。這使得價(jià)格操控更具隱蔽性,普通醫(yī)院和患者難以察覺背后的合謀操作。?

仙琚制藥走出陰霾尚需時(shí)日

仙琚制藥在此次壟斷事件中被處以最重罰款,總額達(dá)1.95億元,未獲得任何寬大處理,罰沒金額占2024年歸母凈利潤的49.17%。

此次處罰除對(duì)公司財(cái)務(wù)造成直接沖擊外,董事長張宇松亦因負(fù)有管理責(zé)任被個(gè)人罰款60萬元,為三家企業(yè)中唯一高管被追責(zé)者。

雖然仙琚制藥公告稱上述1.95億元罰款已全部計(jì)入2024年損益,不會(huì)對(duì)2025年以后財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生直接影響,但實(shí)際后續(xù)壓力仍不可忽視。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)拆分看,仙琚制藥2024年制劑銷售收入為24.15億元,同比增長6.02%,是營收主力。其中,自營制劑收入達(dá)22.76億元,同比增長8%;呼吸類制劑收入8.8億元,同比增長31%,主要由糠酸莫米松鼻噴劑與噻托溴銨粉霧劑拉動(dòng);麻醉肌松類增長55%,顯示集采出清后恢復(fù)性放量趨勢(shì)。仙琚制藥普藥類制劑收入下降19%5.48億元,受到地塞米松磷酸鈉注射液與黃體酮注射液雙雙被納入國家與區(qū)域集采的負(fù)面影響。此外,公司婦科類收入持平為4.46億元,新產(chǎn)品如庚酸炔諾酮注射液與屈螺酮炔雌醇片尚處于市場(chǎng)導(dǎo)入期,尚未形成足夠規(guī)模效益;原料藥板塊則面臨價(jià)格下行壓力,自營原料藥銷售收入8.7億元,同比下降1%,其中涉及問題產(chǎn)品地塞米松磷酸鈉市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)劇烈,直接影響其盈利質(zhì)量。

不難看出,仙琚制藥的核心產(chǎn)品仍有若干處于集采或即將集采名單,價(jià)格壓力延續(xù),可能抑制毛利率修復(fù)進(jìn)程。2025年一季度數(shù)據(jù)顯示,公司凈利潤同比下降4.73%,尚未反映地塞米松板塊進(jìn)一步放量受阻的滯后效應(yīng),未來多個(gè)季度業(yè)績?nèi)詫⒊袎骸?/span>

津藥藥業(yè)合規(guī)污點(diǎn)

津藥藥業(yè)雖然罰款金額不高,但影響不能輕視。

公司2024年歸母凈利潤同比增長14.01%1.33億元,但收入端卻出現(xiàn)明顯下滑,同比下降15%32.15億元,反映出利潤提升更多依賴成本壓縮與非經(jīng)常性因素。

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具體來看,甾體激素類產(chǎn)品作為津藥藥業(yè)核心業(yè)務(wù),2024年銷售收入同比下降16.89%,主要由于原料藥及相關(guān)制劑產(chǎn)品受需求疲軟、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈與集采擠壓影響,整體盈利能力走弱;氨基酸類產(chǎn)品同樣表現(xiàn)不佳,收入同比下滑19.32%,主要由于原料藥出口萎縮與替代品沖擊所致。公司將部分資源傾斜至特色原料藥與高端制劑方向,但短期內(nèi)未形成新增長支點(diǎn),整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整仍處在陣痛期,舊有品種收入下滑尚未被新產(chǎn)品放量抵消。

2025年第一季度,津藥藥業(yè)營收同比下降9.03%7.86億元,歸母凈利潤為5805萬元,增長幅度為0.07%。盡管表面保持盈利能力,但實(shí)際經(jīng)營質(zhì)量承壓。公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)2174萬元,其中存貨跌價(jià)準(zhǔn)備高達(dá)2122.14萬元,反映出庫存商品市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下跌,銷售周轉(zhuǎn)放緩,終端需求疲軟問題仍在延續(xù)。應(yīng)收賬款居高不下,2024年末應(yīng)收賬款/凈利潤比例超300%,一季度進(jìn)一步惡化,顯示賬期管理及客戶信用風(fēng)險(xiǎn)暴露加劇。

雖然津藥藥業(yè)在此次處罰中獲得80%罰款減免,僅實(shí)繳2643萬元,對(duì)當(dāng)年凈利潤沖擊有限,但考慮到公司自2021年以來已連續(xù)四次因反壟斷被罰,累計(jì)金額超1.7億元,已形成嚴(yán)重的合規(guī)污點(diǎn)。

2021年津藥藥業(yè)因劃分醋酸氟輕松原料藥市場(chǎng)被罰4402萬元;2023年關(guān)聯(lián)公司金耀藥業(yè)因操縱卡莫司汀注射液價(jià)格被罰2772萬元;關(guān)聯(lián)公司天藥科技聯(lián)合其他企業(yè)操控氟尿嘧啶注射液價(jià)格被罰2988萬元。

這些歷史記錄不僅可能影響未來在集采、醫(yī)保、政府采購項(xiàng)目中的資格評(píng)估,還可能帶來更嚴(yán)監(jiān)管抽查頻率,提升其合規(guī)運(yùn)營成本與外部信任重建難度。監(jiān)管政策持續(xù)趨嚴(yán)背景下,企業(yè)合規(guī)治理能力將成為決定其能否長期留存于市場(chǎng)的核心因素之一。

要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長,津藥藥業(yè)需徹底改變其高依賴單一優(yōu)勢(shì)原料、薄弱內(nèi)部管控的經(jīng)營模式。對(duì)公司而言,必須將過去的合規(guī)懲罰當(dāng)作警鐘,而非短期成本,否則即使財(cái)務(wù)表面回穩(wěn),市場(chǎng)對(duì)其價(jià)值重估將持續(xù)打折。

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