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財(cái)達(dá)證券業(yè)績(jī)雙升藏隱憂:自營(yíng)、投行業(yè)務(wù)萎縮,董監(jiān)高逆勢(shì)漲薪|界面新聞

界面新聞?dòng)浾?| 陳靖

近日,財(cái)達(dá)證券(600906.SH)交出2024年財(cái)報(bào)及2025年一季度成績(jī)單,盡管公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng),但亮麗業(yè)績(jī)背后暗藏結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。

2024年,財(cái)達(dá)證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.44億元,同比增長(zhǎng)5.48%;歸母凈利潤(rùn)6.87億元,同比增幅達(dá)13.32%。2025年一季度營(yíng)收4.86億元,同比增長(zhǎng)12.91%;凈利潤(rùn)1.18億元,同比增長(zhǎng)6.34%。

盡管財(cái)達(dá)證券整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),但主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“經(jīng)紀(jì)與資管獨(dú)大、其他業(yè)務(wù)收縮”的特征,公司可持續(xù)發(fā)展能力面臨考驗(yàn)。

具體來(lái)看,2024年證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入9.10億元,同比增長(zhǎng)29.76%;資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入3.26億元,同比增幅達(dá)92.72%,行業(yè)排名從第39名提升至第29名,公募產(chǎn)品規(guī)模創(chuàng)新高至12.01億元。

與之形成鮮明對(duì)比的是,證券自營(yíng)業(yè)務(wù)成為最大拖累項(xiàng)。2024年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入4.32億元,同比下滑31.33%,毛利率減少2.15個(gè)百分點(diǎn)至78.09%。對(duì)此,公司解釋稱,“債券銷(xiāo)售交易業(yè)務(wù)受市場(chǎng)利率快速下行影響,部分占資業(yè)務(wù)利潤(rùn)被壓縮。”

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截至2025年第一季度末,財(cái)達(dá)證券交易性金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)242.7億元,占總資產(chǎn)的45%。其中,自營(yíng)固定收益類(lèi)證券與凈資本的比例達(dá)到204.7%,較上年末上升12.46個(gè)百分點(diǎn)。

投資銀行業(yè)務(wù)同樣面臨挑戰(zhàn),2024年收入為2.75億元,同比下降4.63%。盡管公司債券發(fā)行數(shù)量增長(zhǎng)28.83%至143只,但實(shí)際承銷(xiāo)規(guī)模同比減少12.03%,表明項(xiàng)目質(zhì)量和金額未能有效轉(zhuǎn)化為收入增長(zhǎng)。此外,信用交易和期貨業(yè)務(wù)的收入也出現(xiàn)下滑,暴露出公司在業(yè)務(wù)多元化方面的不足。

“中小券商若既想模仿頭部券商‘重資本擴(kuò)張’,又無(wú)法舍棄傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),可能陷入‘兩頭不靠’的困境。若券商過(guò)度依賴經(jīng)紀(jì)、資管等某一類(lèi)業(yè)務(wù),當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境變化時(shí),整體業(yè)績(jī)易受單一板塊波動(dòng)沖擊。投行業(yè)務(wù)是券商鏈接企業(yè)客戶、挖掘綜合金融需求的核心樞紐。若投行業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑可能導(dǎo)致錯(cuò)失優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶,將難以通過(guò)‘投行+投資+研究’聯(lián)動(dòng)挖掘增量業(yè)務(wù)。此外,缺乏差異化定位(如專注區(qū)域市場(chǎng)、特定行業(yè)),導(dǎo)致在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中難以突圍。”有券業(yè)人士分析。

值得關(guān)注的是,2025年一季度,財(cái)達(dá)證券經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù),驟降至-5.06億元,上年同期為11.76億元。投資交易性金融工具支付的現(xiàn)金增加及代理買(mǎi)賣(mài)證券支付的現(xiàn)金凈額擴(kuò)大成為主因,可能反映公司加大自營(yíng)投資力度及客戶交易活躍度提升帶來(lái)的資金墊付壓力。

現(xiàn)金流惡化已影響償債能力指標(biāo)。截至一季度末,公司總資產(chǎn)537.11億元,較上年末增長(zhǎng)2.8%,但流動(dòng)性覆蓋率從481.15%驟降至231.43%,凈資本微降0.42%。在證券行業(yè)高度依賴資本金的背景下,現(xiàn)金流緊張或制約業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力。

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同時(shí),財(cái)達(dá)證券管理費(fèi)用持續(xù)攀升。2020至2023年業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22.7%,2024年雖小幅下降,但銷(xiāo)售占比仍達(dá)60.12%,占營(yíng)業(yè)支出的93.86%,顯著高于國(guó)金證券、東吳證券等同體量券商水平。同時(shí),員工人數(shù)也從2021年的2213人增至2024年的2563人,即使合規(guī)、風(fēng)控與稽核人員增至172人,但合規(guī)問(wèn)題仍頻現(xiàn)。

2024年,天津獅子林大街營(yíng)業(yè)部因員工借用他人賬戶炒股、向不合格投資者募集資金等問(wèn)題被出具警示函;天津江都路營(yíng)業(yè)部因未按規(guī)定換發(fā)許可證被責(zé)令改正并記入誠(chéng)信檔案。2023年,公司還因私募資管業(yè)務(wù)運(yùn)作不規(guī)范被河北證監(jiān)局警示,涉及通道業(yè)務(wù)、盡職調(diào)查缺失等問(wèn)題。隨著2025年底資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束,非標(biāo)資產(chǎn)清理與凈值化改造壓力加劇,整改不及預(yù)期可能導(dǎo)致業(yè)務(wù)收縮。

此外,公司董監(jiān)高薪酬與業(yè)績(jī)明顯脫鉤。2021至2024年,根據(jù)年報(bào),財(cái)達(dá)證券董監(jiān)高稅前報(bào)酬總額從1473.36萬(wàn)元增至1911.36萬(wàn)元,即便2022年業(yè)績(jī)下滑,薪酬仍逆勢(shì)增長(zhǎng)216.38萬(wàn)元。

財(cái)達(dá)證券的歷史可追溯至1995年成立的河北財(cái)達(dá)證券公司,其前身為河北省財(cái)政廳國(guó)債服務(wù)中心。2002年4月,經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),河北財(cái)達(dá)證券經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司正式成立。2006年6月,公司獲批規(guī)范類(lèi)證券公司資格,并于同年11月完成增資擴(kuò)股,唐鋼集團(tuán)成為控股股東。

2021年5月,財(cái)達(dá)證券成功登陸A股市場(chǎng)。上市后,初期股價(jià)曾短暫上揚(yáng),最高觸及18.48元,后至2024年其股價(jià)一度跌至5.39元,市值大幅縮水。盡管2024年公司業(yè)績(jī)有所增長(zhǎng),但股價(jià)仍維持區(qū)間波動(dòng),未有明顯突破。

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