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衡陽(yáng)市常寧市、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟多倫縣、渭南市白水縣、鄭州市中牟縣、濮陽(yáng)市范縣
攀枝花市鹽邊縣、寶雞市千陽(yáng)縣、淄博市桓臺(tái)縣、荊州市洪湖市、德州市陵城區(qū)、紹興市柯橋區(qū)、長(zhǎng)春市九臺(tái)區(qū)
阜陽(yáng)市潁東區(qū)、東營(yíng)市河口區(qū)、太原市萬(wàn)柏林區(qū)、昭通市水富市、吉林市豐滿區(qū)、雞西市麻山區(qū)、淮安市洪澤區(qū)、肇慶市封開(kāi)縣、阜新市細(xì)河區(qū)
周口市淮陽(yáng)區(qū)、通化市東昌區(qū)、永州市零陵區(qū)、黔南長(zhǎng)順縣、合肥市廬陽(yáng)區(qū)、嘉峪關(guān)市新城鎮(zhèn)、德州市德城區(qū)、南平市政和縣、三明市寧化縣
六安市霍山縣、寧德市柘榮縣、遵義市紅花崗區(qū)、寧夏吳忠市青銅峽市、撫順市新賓滿族自治縣、郴州市嘉禾縣、畢節(jié)市納雍縣、齊齊哈爾市克山縣
麗水市景寧畬族自治縣、開(kāi)封市杞縣、宜賓市敘州區(qū)、馬鞍山市花山區(qū)、昌江黎族自治縣海尾鎮(zhèn)、陽(yáng)泉市盂縣
海東市循化撒拉族自治縣、佳木斯市湯原縣、安陽(yáng)市林州市、臨夏永靖縣、菏澤市鄆城縣、廣州市白云區(qū)、果洛久治縣
無(wú)錫市江陰市、東方市三家鎮(zhèn)、煙臺(tái)市招遠(yuǎn)市、杭州市淳安縣、甘孜道孚縣、邵陽(yáng)市新邵縣、德宏傣族景頗族自治州隴川縣、中山市中山港街道、武漢市江岸區(qū)
煙臺(tái)市棲霞市、海南興?？h、宿遷市泗洪縣、黔南貴定縣、長(zhǎng)春市寬城區(qū)
撫順市新賓滿族自治縣、萬(wàn)寧市三更羅鎮(zhèn)、武漢市江岸區(qū)、齊齊哈爾市訥河市、天水市甘谷縣
許昌市禹州市、重慶市大渡口區(qū)、商洛市柞水縣、黔南長(zhǎng)順縣、廣西北海市鐵山港區(qū)、景德鎮(zhèn)市昌江區(qū)
阜新市新邱區(qū)、樂(lè)山市峨邊彝族自治縣、白城市洮北區(qū)、金華市武義縣、臨高縣新盈鎮(zhèn)、屯昌縣西昌鎮(zhèn)、寧波市鎮(zhèn)海區(qū)
淮南市潘集區(qū)、荊門(mén)市東寶區(qū)、贛州市寧都縣、黃山市黟縣、寧波市鎮(zhèn)海區(qū)、上海市青浦區(qū)、重慶市永川區(qū)
南通市如東縣、遼陽(yáng)市燈塔市、茂名市電白區(qū)、宣城市寧國(guó)市、徐州市賈汪區(qū)、齊齊哈爾市泰來(lái)縣、忻州市忻府區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市翁牛特旗
河源市源城區(qū)、肇慶市廣寧縣、濱州市無(wú)棣縣、重慶市九龍坡區(qū)、大慶市肇源縣
九江市都昌縣、東莞市東城街道、楚雄元謀縣、廈門(mén)市同安區(qū)、廣西崇左市大新縣、廣西崇左市扶綏縣
雅安市寶興縣、吉安市遂川縣、成都市青羊區(qū)、潮州市潮安區(qū)、阜陽(yáng)市潁泉區(qū)、三明市建寧縣、玉溪市新平彝族傣族自治縣、寶雞市扶風(fēng)縣
東方市感城鎮(zhèn)、云浮市云城區(qū)、煙臺(tái)市萊州市、北京市延慶區(qū)、延邊琿春市、上海市嘉定區(qū)、果洛瑪沁縣
西寧市湟中區(qū)、湛江市赤坎區(qū)、廣西柳州市融水苗族自治縣、三明市泰寧縣、雞西市滴道區(qū)、澄邁縣橋頭鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古赤峰市阿魯科爾沁旗、湛江市廉江市、菏澤市單縣
五指山市毛陽(yáng)、臨沂市蒙陰縣、十堰市丹江口市、江門(mén)市恩平市、洛陽(yáng)市欒川縣
萬(wàn)寧市大茂鎮(zhèn)、遵義市習(xí)水縣、襄陽(yáng)市棗陽(yáng)市、鞍山市岫巖滿族自治縣、景德鎮(zhèn)市浮梁縣、蘇州市昆山市、安康市嵐皋縣
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陵水黎族自治縣本號(hào)鎮(zhèn)、伊春市烏翠區(qū)、綿陽(yáng)市游仙區(qū)、九江市廬山市、開(kāi)封市尉氏縣、北京市房山區(qū)、西安市藍(lán)田縣、武威市涼州區(qū)、長(zhǎng)沙市開(kāi)福區(qū)、合肥市瑤海區(qū)
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中美“關(guān)稅戰(zhàn)”降溫后的匯率圖景：人民幣、美元和其他非美貨幣怎么走？|界面新聞
界面新聞?dòng)浾?| 韓宇航
5月12日，中美發(fā)布日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明發(fā)布，“關(guān)稅戰(zhàn)”驟然降溫，美元和人民幣罕見(jiàn)雙雙走強(qiáng)。
在美元指數(shù)拉升至101以上的背景下，5月13日，在岸和離岸人民幣匯率雙雙拉升，重回7.20元以?xún)?nèi)。5月13日，離岸人民幣匯率日內(nèi)最高觸及7.1787，在岸人民幣匯率最高觸及7.1855。
關(guān)稅摩擦疊加降息預(yù)期下的美元走勢(shì)
回顧4月的美元走勢(shì)：在特朗普關(guān)稅政策落地之后，部分美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，這導(dǎo)致美元指數(shù)前3周連續(xù)大幅下跌，自4月初高點(diǎn)104上方附近一度下行至2022年以來(lái)的低點(diǎn)98附近。
“當(dāng)對(duì)等關(guān)稅在4月2日升級(jí)后，市場(chǎng)預(yù)期貿(mào)易摩擦致使全球貿(mào)易總量增速有所降低，甚至不排除階段性萎縮的可能。作為國(guó)際交易貨幣和儲(chǔ)備貨幣的主角，世界各國(guó)對(duì)美元的需求受到了抑制，美元需求的降低導(dǎo)致美元指數(shù)走低。”上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授胡捷向界面新聞?dòng)浾呓忉屆涝宦纷叩偷脑?，“直到最近中美在瑞士的?huì)議對(duì)美元指數(shù)產(chǎn)生了新的刺激”。
除了關(guān)稅的影響，市場(chǎng)對(duì)美元降息的預(yù)期，也促使此前美元指數(shù)走低。關(guān)稅的變化和貨幣政策動(dòng)向作為影響美元指數(shù)的關(guān)鍵因素也將左右接下來(lái)的美元走勢(shì)。
在2025年5月的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)于全體12位票委一致支持下如期按兵不動(dòng)，維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間于4.25%-4.5%區(qū)間不變。
“美元近期走強(qiáng)的另一個(gè)推手是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的修正。”東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所聯(lián)席所長(zhǎng)蘆哲告訴界面新聞?dòng)浾?，隨著貿(mào)易擔(dān)憂情緒緩解，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息以刺激經(jīng)濟(jì)的必要性有所下降，聯(lián)邦基金利率期貨數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月末，市場(chǎng)預(yù)計(jì)僅有約56個(gè)基點(diǎn)的降息空間。
對(duì)于接下來(lái)的美元走勢(shì)，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青判斷，考慮到關(guān)稅問(wèn)題正在對(duì)美國(guó)通脹率和失業(yè)率帶來(lái)“雙升”壓力，未來(lái)幾個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)傾向于按兵不動(dòng)。綜合以上，接下來(lái)美元指數(shù)還會(huì)承受一定壓力，上行空間可能較為有限。
蘆哲預(yù)計(jì)，近期美元短期或達(dá)到103左右，但中長(zhǎng)期走勢(shì)仍需觀察貿(mào)易協(xié)議后續(xù)落實(shí)情況及美聯(lián)儲(chǔ)在通脹與增長(zhǎng)之間的政策平衡。
美國(guó)CPI等通脹數(shù)據(jù)的表現(xiàn)也值得關(guān)注，“如果通脹數(shù)據(jù)走強(qiáng)、市場(chǎng)繼續(xù)推遲對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，美元指數(shù)或獲得進(jìn)一步上漲的動(dòng)能。”蘆哲解釋稱(chēng)。
美國(guó)13日公布的CPI數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月核心CPI年率為2.8%，符合市場(chǎng)預(yù)期，保持在2021年3月以來(lái)最低水平。美國(guó)4月末CPI年率為2.3%，為2021年2月以來(lái)新低，市場(chǎng)原本預(yù)期其維持在2.4%不變。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，CPI的降溫或加大美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息的可能性，為接下來(lái)的貨幣政策帶來(lái)更多不確定。
人民幣更加堅(jiān)挺
“短期人民幣匯率受資金博弈和市場(chǎng)情緒影響較大，5月13日市場(chǎng)對(duì)人民幣‘單邊升值’的預(yù)期已經(jīng)在增強(qiáng)，后市或引致央行的‘維穩(wěn)’，預(yù)計(jì)7.20-7.30仍是關(guān)鍵震蕩區(qū)間；人民幣匯率的中長(zhǎng)期走勢(shì)需要觀察美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑?！闭劶敖酉聛?lái)人民幣對(duì)美元的匯率走勢(shì)，蘆哲這樣展望。
胡捷告訴界面新聞?dòng)浾撸?/span>未來(lái)市場(chǎng)因素和貨幣因素都會(huì)左右人民幣對(duì)美元的匯率，市場(chǎng)因素則主要來(lái)源于利率差、貿(mào)易差以及跨境投資三個(gè)方面。
利率差方面，當(dāng)下美元利率較高，人民幣利率較低。從未來(lái)趨勢(shì)看，美元存在降息空間，人民幣雖也有降息可能，但空間較小，因?yàn)槿嗣駧爬室呀?jīng)更接近于零，而美元基礎(chǔ)利率在4.25%到4.5%之間，離零還有一段距離。從這個(gè)角度而言，這一因素有利于人民幣更加堅(jiān)挺。
貿(mào)易方面，目前中國(guó)對(duì)美國(guó)有大約三千多億美元的貿(mào)易順差，這有利于人民幣匯率保持堅(jiān)挺。然而，預(yù)期未來(lái)中美之間的貿(mào)易順差會(huì)收縮，這對(duì)人民幣維持對(duì)美元的匯率形成了下行壓力。
跨境投資方面，美國(guó)目前在吸引更多的投資，這有利于美元升值，因?yàn)橥顿Y對(duì)美元的需求會(huì)增大。
除了市場(chǎng)因素，面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)格局的變化，政府或許還有更多考量。
胡捷指出，一方面要考慮美國(guó)的反彈，人民幣過(guò)度貶值可能會(huì)引發(fā)關(guān)稅戰(zhàn)的進(jìn)一步惡化；另一方面，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，維持相對(duì)堅(jiān)挺的人民幣，對(duì)于吸引外來(lái)投資、鞏固對(duì)人民幣的信心更為合適，因此需要綜合考慮貶值的利弊。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青告訴界面新聞?dòng)浾撸?/span>伴隨“對(duì)等關(guān)稅”對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)沖擊的逐步顯現(xiàn)，美元還會(huì)承受一定壓力，而美國(guó)對(duì)華關(guān)稅立場(chǎng)有可能更為靈活、務(wù)實(shí)，這意味著人民幣貶值壓力最大的階段可能已經(jīng)過(guò)去。預(yù)計(jì)未來(lái)人民幣更可能出現(xiàn)一個(gè)與美元走勢(shì)相反的雙向波動(dòng)過(guò)程，但波幅會(huì)相對(duì)較小。相對(duì)于其它主要貨幣來(lái)說(shuō)，人民幣走勢(shì)將更為穩(wěn)定。
貨幣政策推動(dòng)非美貨幣匯率分化
對(duì)于歐元等非美貨幣，惠譽(yù)評(píng)級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞歷克斯·馬斯卡泰利對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，預(yù)計(jì)歐元兌美元匯率將回落并進(jìn)一步下滑，到今年年底達(dá)到1.08。但同樣，這一假設(shè)的前提是美國(guó)的有效關(guān)稅率比中美協(xié)議后的當(dāng)前水平要高得多，因此這一預(yù)測(cè)有一定的下行可能。
牽動(dòng)歐元、日元匯率主要有兩個(gè)因素，一是歐盟、日本與美國(guó)關(guān)稅談判進(jìn)展，二是歐、日央行與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策分化程度。
王青判斷，未來(lái)歐盟、日本都會(huì)分別與美國(guó)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議。雖然其間可能出現(xiàn)波折，但總體來(lái)上看關(guān)稅因素對(duì)歐元、日元匯率的影響趨于減弱。
中金分析師李劉陽(yáng)等人則在研報(bào)中表示，歐元方面，歐元對(duì)美元匯率在5月或許仍然較難走出繼續(xù)突破向上的行情。雖然美國(guó)特朗普政府近期已開(kāi)始和部分貿(mào)易伙伴進(jìn)行談判，但在取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展之前，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)大概率并不會(huì)有明顯好轉(zhuǎn)。
貨幣政策方面則因國(guó)家不同產(chǎn)生分化。目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期略高于對(duì)歐央行的降息預(yù)期，而這也是歐元/美元在4月大幅走高的關(guān)鍵原因，可以看出，接下來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)降息與歐央行降息的可能性高低將是影響匯率走勢(shì)的重要因素之一。
中金在研報(bào)中預(yù)測(cè)5月份歐元大概率會(huì)繼續(xù)維持區(qū)間震蕩行情，尤其如果歐元多頭仍然無(wú)法突破1.1500附近的阻力，那么歐元可能會(huì)面臨一定下行風(fēng)險(xiǎn)，而如果歐元跌破了關(guān)鍵的1.12附近支撐位置，那么歐元可能會(huì)面臨更大的回撤。
與預(yù)計(jì)降息的歐元區(qū)不同，日本央行則有可能繼續(xù)加息。日本央行行長(zhǎng)植田和男曾在記者招待會(huì)上表達(dá)了對(duì)關(guān)稅的擔(dān)心，并表示在關(guān)稅影響結(jié)束后通脹或繼續(xù)上行，在此背景下日本央行或繼續(xù)加息。
綜合來(lái)看，相對(duì)日本一側(cè)的信息，美國(guó)一側(cè)的信息或更加左右美日匯率的走勢(shì)。中金公司在研報(bào)中預(yù)計(jì)，5月內(nèi)日元或?yàn)檎鹗幾邉?shì)，美日匯率的區(qū)間或在140-149，中樞或在145。
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