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漢中市佛坪縣、臨沂市平邑縣、濮陽市華龍區(qū)、樂東黎族自治縣九所鎮(zhèn)、臨汾市曲沃縣、重慶市開州區(qū)
攀枝花市米易縣、玉樹雜多縣、晉中市昔陽縣、嘉興市桐鄉(xiāng)市、東方市三家鎮(zhèn)、紹興市新昌縣、平頂山市新華區(qū)、畢節(jié)市織金縣、鞍山市海城市
德陽市中江縣、撫州市東鄉(xiāng)區(qū)、涼山鹽源縣、四平市梨樹縣、淮安市金湖縣、東方市板橋鎮(zhèn)、甘南合作市
內(nèi)蒙古呼和浩特市土默特左旗、海東市平安區(qū)、淄博市淄川區(qū)、溫州市龍港市、懷化市中方縣、咸寧市嘉魚縣、撫州市金溪縣、連云港市海州區(qū)、寧夏吳忠市同心縣
湘西州花垣縣、玉樹雜多縣、遵義市習(xí)水縣、屯昌縣南坤鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟阿巴嘎旗、佛山市禪城區(qū)、清遠市清新區(qū)
駐馬店市確山縣、四平市雙遼市、東莞市沙田鎮(zhèn)、吉安市吉水縣、忻州市寧武縣、廈門市思明區(qū)、廣安市武勝縣、云浮市郁南縣
南昌市西湖區(qū)、衡陽市衡東縣、北京市房山區(qū)、鎮(zhèn)江市揚中市、五指山市水滿
許昌市禹州市、平頂山市新華區(qū)、內(nèi)蒙古包頭市九原區(qū)、樂山市峨邊彝族自治縣、運城市絳縣、文昌市鋪前鎮(zhèn)、宿州市蕭縣、南陽市西峽縣、麗水市青田縣
濮陽市范縣、贛州市大余縣、河源市東源縣、信陽市新縣、無錫市梁溪區(qū)、哈爾濱市通河縣、蘭州市城關(guān)區(qū)、金華市金東區(qū)
內(nèi)蒙古呼倫貝爾市根河市、銅川市王益區(qū)、萬寧市南橋鎮(zhèn)、黔東南凱里市、湖州市德清縣、咸陽市涇陽縣、黃岡市浠水縣、濰坊市昌樂縣
廣西南寧市邕寧區(qū)、張掖市肅南裕固族自治縣、東莞市清溪鎮(zhèn)、貴陽市烏當區(qū)、南昌市青山湖區(qū)、廣西南寧市江南區(qū)、瀘州市合江縣
益陽市沅江市、齊齊哈爾市昂昂溪區(qū)、黃岡市浠水縣、泰州市姜堰區(qū)、儋州市排浦鎮(zhèn)、黔南三都水族自治縣、肇慶市德慶縣、臨夏東鄉(xiāng)族自治縣、南平市建甌市、開封市通許縣
大同市靈丘縣、深圳市坪山區(qū)、聊城市東昌府區(qū)、蘭州市城關(guān)區(qū)、常州市天寧區(qū)、紹興市諸暨市、屯昌縣屯城鎮(zhèn)、朝陽市建平縣
武漢市漢陽區(qū)、昆明市晉寧區(qū)、中山市石岐街道、盤錦市雙臺子區(qū)、安陽市湯陰縣
太原市萬柏林區(qū)、廈門市思明區(qū)、溫州市文成縣、海西蒙古族格爾木市、黃石市黃石港區(qū)、撫州市樂安縣、延安市甘泉縣、眉山市洪雅縣、晉城市城區(qū)
內(nèi)蒙古鄂爾多斯市烏審旗、黃岡市團風(fēng)縣、黔東南錦屏縣、亳州市渦陽縣、東莞市南城街道、成都市彭州市、延安市黃龍縣
黑河市遜克縣、臨夏康樂縣、廣西玉林市陸川縣、吉林市豐滿區(qū)、洛陽市新安縣、信陽市淮濱縣、曲靖市沾益區(qū)、廣西河池市東蘭縣
天水市甘谷縣、南陽市宛城區(qū)、武漢市江岸區(qū)、內(nèi)蒙古通遼市開魯縣、內(nèi)蒙古包頭市固陽縣、三明市永安市、常德市漢壽縣
平頂山市魯山縣、衡陽市石鼓區(qū)、臨汾市古縣、蘇州市吳江區(qū)、宜賓市翠屏區(qū)、青島市城陽區(qū)、甘南舟曲縣、寧夏銀川市永寧縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟太仆寺旗
文山廣南縣、遵義市湄潭縣、運城市河津市、廣西桂林市龍勝各族自治縣、天津市濱海新區(qū)、宜春市銅鼓縣、衡陽市南岳區(qū)、遵義市桐梓縣、廣西河池市鳳山縣、曲靖市沾益區(qū)
青島市膠州市、蘭州市皋蘭縣、寶雞市鳳縣、開封市順河回族區(qū)、臨高縣東英鎮(zhèn)、中山市三角鎮(zhèn)、臨高縣多文鎮(zhèn)
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紹興市柯橋區(qū)、撫州市黎川縣、常德市臨澧縣、上饒市弋陽縣、郴州市資興市、揚州市邗江區(qū)
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安陽市滑縣、宜春市銅鼓縣、莆田市涵江區(qū)、貴陽市花溪區(qū)、益陽市安化縣、商洛市洛南縣、贛州市定南縣、本溪市本溪滿族自治縣、漳州市龍文區(qū)
長治市潞城區(qū)、東莞市橋頭鎮(zhèn)、宜賓市珙縣、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市烏拉特前旗、三明市將樂縣、河源市紫金縣、阜新市太平區(qū)、黃岡市麻城市、臨沂市羅莊區(qū)
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汕頭市濠江區(qū)、宜春市袁州區(qū)、淮南市鳳臺縣、大連市沙河口區(qū)、雅安市石棉縣、菏澤市牡丹區(qū)、青島市市南區(qū)、景德鎮(zhèn)市昌江區(qū)
五指山市通什、大慶市讓胡路區(qū)、紹興市越城區(qū)、廣西桂林市灌陽縣、佳木斯市湯原縣、運城市永濟市、周口市西華縣
金華市婺城區(qū)、遂寧市射洪市、白山市撫松縣、白沙黎族自治縣阜龍鄉(xiāng)、上海市閔行區(qū)、東方市新龍鎮(zhèn)、濰坊市坊子區(qū)、南陽市內(nèi)鄉(xiāng)縣
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商洛市柞水縣、內(nèi)蒙古包頭市石拐區(qū)、棗莊市薛城區(qū)、安陽市內(nèi)黃縣、濰坊市昌樂縣、棗莊市山亭區(qū)、本溪市本溪滿族自治縣
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安順市平壩區(qū)、迪慶香格里拉市、商丘市柘城縣、許昌市襄城縣、遼陽市太子河區(qū)、銅川市王益區(qū)、蘇州市太倉市、宜春市上高縣、周口市太康縣、江門市開平市
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呂梁市交城縣、安慶市望江縣、中山市東鳳鎮(zhèn)、安慶市大觀區(qū)、平頂山市石龍區(qū)、晉中市介休市、蕪湖市灣沚區(qū)、成都市龍泉驛區(qū)
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瑞銀全球股票交易“掌舵人”賀立言：全球投資焦點東移，警惕美股散戶情緒轉(zhuǎn)向|界面新聞
界面新聞記者 | 孫藝真
“我們看到人才正在回流香港。 從中長期視角來看，我看好中國內(nèi)地和中國香港市場的前景?！比疸y董事總經(jīng)理、瑞銀全球金融市場交易部主管賀立言（Neil Hosie）在受訪時談到。
在與界面新聞的交流中，這位在港生活超過20年、在亞洲股票領(lǐng)域擁有超過20年的從業(yè)經(jīng)驗的英國人，將香港稱作自己的“精神家園”和“最喜歡的城市”。從瑞信亞洲股票研究高管到瑞銀全球金融市場交易部主管，賀立言的職業(yè)生涯與亞洲市場緊密相連——每周往返倫敦、香港、東京等多地，統(tǒng)籌瑞銀現(xiàn)金股票交易、電子交易與風(fēng)險管理全鏈條業(yè)務(wù)，見證著亞洲向“全球資本磁石”的蛻變。
在近期舉辦的2025瑞銀亞洲投資論壇上，界面新聞記者就當前全球股市投資機遇及瑞銀合并瑞信后的業(yè)務(wù)變化等熱點問題專訪了賀立言。
瑞銀全球金融市場交易部主管賀立言（Neil Hosie）全球投資焦點東移
“投資者對亞洲市場、對那些估值顯著低于美國市場的市場非常感興趣。從中長期視角來看，我對中國內(nèi)地和中國香港市場非常樂觀，我認為，市場應(yīng)該看到中國內(nèi)地和中國香港市場所代表的估值機會?！辟R立言向界面新聞?wù)劦揭粋€重要變化——今年出席瑞銀亞洲投資論壇的美國投資者數(shù)量大幅增加。
賀立言表示，自去年9月以來，隨著中國利好政策的陸續(xù)出臺，全球資本對中國的投資熱度持續(xù)攀升。
在分析近期市場熱點時，賀立言對中美互降關(guān)稅的影響尤為關(guān)注。“這不僅利好電子、半導(dǎo)體等出口型產(chǎn)業(yè)，更關(guān)鍵的是點燃了投資者的信心?！?/p>
他指出，當前亞洲市場估值優(yōu)勢顯著：中國香港股市遠期市盈率約10.8倍，中國內(nèi)地約為13倍，而美股高達22倍，納斯達克更達28倍。這種“估值洼地”效應(yīng)，正促使全球資本重新審視資產(chǎn)配置——他預(yù)計機構(gòu)投資者將以“緩慢但有節(jié)制”的節(jié)奏把部分資金慢慢從美國調(diào)配到亞洲與歐洲，其中，既有短期投機資金的試探，也有長期機構(gòu)投資者的布局。
“MSCI全球指數(shù)中72%的成分都集中在美國，或者說由美國公司代表。甚至，在這72%當中，31%的權(quán)重僅由20家美國公司占據(jù)——這種集中風(fēng)險在我看來實在太高了。”賀立言進一步解釋道，歐洲和亞洲是長期以來投資資金流入不足的兩個地區(qū)。從估值角度看，歐洲股票交易的遠期市盈率（PE）大約在15倍左右，處于低位。
在和界面新聞的深入交流中，賀立言明確談到：“我們看好中國，中國去年九月實施的政策措施效果很好，迅速提升了交易量。”
當前，亞洲市場在全球投資版圖中的地位愈發(fā)凸顯，多個領(lǐng)域成為投資者關(guān)注的焦點。
賀立言認為，在人工智能領(lǐng)域，隨著深度求索（DeepSeek）出現(xiàn)，亞洲的AI解決方案、云服務(wù)及其關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)，正成為投資者關(guān)注的焦點。 新能源汽車領(lǐng)域熱度持續(xù)居高不下；在環(huán)境科技方面，中國始終占據(jù)領(lǐng)先地位，太陽能、風(fēng)能等領(lǐng)域創(chuàng)新不斷。隨著全球?qū)夂蜃兓h題的重新重視，中國前沿環(huán)境科技有望迎來更大發(fā)展機遇；醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域同樣潛力巨大。受人口老齡化趨勢及醫(yī)療保健技術(shù)廣泛應(yīng)用的推動，該領(lǐng)域吸引了大量投資目光。
“我住在倫敦，生平第一次在倫敦道路上看到中國品牌新能源汽車時，感到技術(shù)質(zhì)量和價格令人驚嘆。雖然新能源汽車作為投資主題已經(jīng)存在很長時間，但它仍然是一個非常高質(zhì)的主題?！?/p>
美股散戶熱潮下藏暗礁
近年來，美國互聯(lián)網(wǎng)券商通過技術(shù)創(chuàng)新和低費率等策略發(fā)展迅速，尤其在散戶市場中占據(jù)重要地位。從未經(jīng)過歷熊市的年輕散戶，正用投機熱情推高市場泡沫。
訪談中，賀立言對美股的潛在風(fēng)險直言不諱。他表示，美國股市現(xiàn)在散戶融資杠桿率處于高位、ETF持倉處于高位、美國在指數(shù)中的權(quán)重集中度處于高位、流入美國小盤股的投資量也處于高位，所有這些因素都帶有一定的危險信號。
賀立言認為，其中最大的風(fēng)險是估值偏高。“目前，企業(yè)盈利表現(xiàn)是不錯的，但從市場信心和前景展望來看，公司發(fā)布的財報給出的未來預(yù)期和前瞻遠沒有以前那么樂觀。我認為，在那種不確定性水平下，高估值與不確定性并存是不合理的，應(yīng)該意味著股價會出現(xiàn)一定程度的回調(diào)（Retreat）?！?/p>
“美股近年的漲勢很大程度上由散戶投資推動?！百R立言表示，一些數(shù)據(jù)中可以看到端倪，“在美國，占股票數(shù)量16%的、交易價格在1美元以下的低價股（意味著很多小盤股、投機性投資），其交易量卻占了總交易量的16%。這表明目前美國市場存在大量的投機性投資，而且估值也很高。因此，我認為機構(gòu)投資一直在緩慢地從美國流出，進入歐洲和亞洲的部分地區(qū)?！?/p>
賀立言表示，在一些散戶平臺上，投資者的平均年齡很低，“這意味著這些投資者從未經(jīng)歷過熊市。”
他提醒道，一旦散戶情緒逆轉(zhuǎn)，高估值小盤股可能面臨劇烈波動，投資者應(yīng)聚焦股息穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛的價值股，規(guī)避流動性陷阱，專注于那些擁有良好股息收益率、資產(chǎn)負債表上現(xiàn)金充裕、估值合理的股票；同時要盡量避開流動性差的股票，或者只是最近才獲得大量流動性但估值超高、且主要由散戶驅(qū)動的股票。
“我認為需要密切關(guān)注散戶活動、融資杠桿水平和資金流向。如果你開始看到這些指標轉(zhuǎn)向，真正的危險在于散戶情緒可能轉(zhuǎn)為負面，并開始平倉（Unload positioning）。我認為這將對整個美國市場構(gòu)成風(fēng)險?！?/p>
“24小時交易”的實際邊界
隨著東京證券交易所、美國紐交所、芝加哥期權(quán)交易所等多地交易所先后宣布延長交易時間，近期，印尼證券交易所、納斯達克也正在計劃考慮延長交易時間?！?×24”全天候交易成為全球投資者和金融從業(yè)者普遍關(guān)注的切身話題。
從當前全球主要股票市場交易時間來看，倫敦證券交易所、法蘭克福證券交易所、巴黎證券交易所每日交易時間為8.5小時；新加坡證券交易所交易時長為7小時；美國紐約證券交易所、納斯達克交易所為6.5小時；韓國證券交易所也曾在2016年延長過交易時間，由此前的6小時延長至6.5小時。
賀立言對此保持審慎觀點，他認為，雖然技術(shù)上已經(jīng)具備了實現(xiàn)24小時交易的能力，但交易時間延長并非提升流動性的關(guān)鍵因素。
“我并不認為，僅僅因為能夠?qū)崿F(xiàn)‘7×24’交易，股票的總交易量就會增加?！鄙罡蚬善苯灰最I(lǐng)域多年的賀立言直言，許多不同市場都嘗試過調(diào)整交易時長，有的延長、有的縮短。但總的來說，市場表現(xiàn)更多地取決于投資者對股票本身的興趣和其基本面估值，“延長交易時間，只是將原本集中在較短時間內(nèi)發(fā)生的交易量，分散到了一個更長的時間段里?！?/p>
“加密貨幣將全天候交易作為一個賣點來宣傳，加密貨幣的擁躉們常常會談?wù)搨鹘y(tǒng)金融（Traditional Finance）做不到這一點，他們批評傳統(tǒng)金融的一個點，就是其‘陳舊過時、無法實現(xiàn)全天候交易?！彼硎?。
賀立言直言，現(xiàn)實中，絕大部分交易仍將在標準化交易時段內(nèi)完成。他舉例稱，團隊曾嘗試在亞洲時區(qū)上市美國股票，但“流動性從未特別高過”。 此外，瑞銀的機構(gòu)投資者們對24小時交易的需求并不高。
“我認為在標準交易時段之外，流動性將是稀薄的，主要的交易量并不會發(fā)生在所謂的‘非正常交易時段’。”談到未來可能的交易時間變化，賀立言認為，由于技術(shù)進步，許多市場確實具備在標準交易時段之外進行交易的能力，但這更多會是一種補充性質(zhì)的交易時段（Add-on），例如，盤后有財報發(fā)布或者突發(fā)事件促使人們尋求流動性。
巨頭整合新業(yè)態(tài)浮現(xiàn)
談及廣受全球市場關(guān)注的瑞銀與瑞信的巨頭整合，作為瑞銀合并瑞信的親歷者，賀立言透露，合并后，瑞銀不僅吸納了大量來自瑞信的電子交易技術(shù)，股票交易領(lǐng)域還在印度、日本、中東和北非（MENA）市場（包括沙特阿拉伯）、巴西和加拿大開辟了新的市場機會。
“我們的中央風(fēng)險簿（Central Risk Book）與高接觸度團隊（High Touch Sales Traders）形成互補。所有這些因素綜合起來，整合后，我們成為了全球股票業(yè)務(wù)領(lǐng)域的前三強（Top Three Player），這是我們首次在全球范圍內(nèi)達到如此領(lǐng)先地位。”他談到整合后的股票交易業(yè)務(wù)情況。
業(yè)績方面，瑞銀集團發(fā)布2024年財報，2024財年共實現(xiàn)稅前利潤68億美元，凈利潤51億美元。2025年第一季度稅前利潤為21億美元，凈利潤為17億美元，CET1資本充足率為14.3%。全球金融市場業(yè)務(wù)的基本收入同比增長32%，創(chuàng)歷史新高，當中金融市場交易部受惠現(xiàn)金股票交易量增加而推動業(yè)務(wù)增長近三成。
整合進度方面，瑞銀于2024年第四季度合并了主要運營實體，并遷移了亞太地區(qū)和歐洲的財富管理客戶賬戶。瑞銀預(yù)計，2025年將完成瑞士的大部分客戶賬戶轉(zhuǎn)移以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的所有投資組合遷移，并于2026年底前基本完成非核心和遺留業(yè)務(wù)的縮減以及應(yīng)用程序和IT基礎(chǔ)設(shè)施的停用，從而大幅降低成本。
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