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三明市建寧縣、澄邁縣文儒鎮(zhèn)、昆明市富民縣、無錫市新吳區(qū)、遵義市余慶縣、周口市淮陽區(qū)、文昌市翁田鎮(zhèn)、佳木斯市撫遠(yuǎn)市、江門市鶴山市、內(nèi)蒙古通遼市科爾沁左翼中旗
上饒市廣信區(qū)、宜春市樟樹市、茂名市電白區(qū)、泉州市德化縣、定安縣龍河鎮(zhèn)
曲靖市馬龍區(qū)、北京市密云區(qū)、紅河紅河縣、濱州市無棣縣、廣西梧州市長洲區(qū)、成都市蒲江縣
雙鴨山市四方臺區(qū)、隴南市文縣、南充市閬中市、漳州市云霄縣、張掖市臨澤縣、黔東南天柱縣、廣安市武勝縣
昌江黎族自治縣十月田鎮(zhèn)、安順市西秀區(qū)、太原市晉源區(qū)、東方市江邊鄉(xiāng)、上饒市余干縣、泉州市晉江市、懷化市鶴城區(qū)
本溪市明山區(qū)、哈爾濱市巴彥縣、麗水市蓮都區(qū)、貴陽市烏當(dāng)區(qū)、惠州市惠陽區(qū)、紅河河口瑤族自治縣、廣元市昭化區(qū)、上饒市橫峰縣
廣西欽州市靈山縣、內(nèi)蒙古赤峰市克什克騰旗、十堰市鄖西縣、廣西防城港市防城區(qū)、平頂山市魯山縣、丹東市寬甸滿族自治縣
麗江市華坪縣、貴陽市清鎮(zhèn)市、白沙黎族自治縣青松鄉(xiāng)、重慶市巫溪縣、徐州市睢寧縣、文昌市蓬萊鎮(zhèn)、濟(jì)寧市泗水縣、西安市鄠邑區(qū)
珠海市斗門區(qū)、中山市坦洲鎮(zhèn)、阜陽市潁泉區(qū)、昆明市官渡區(qū)、撫州市南城縣、酒泉市阿克塞哈薩克族自治縣、屯昌縣南坤鎮(zhèn)、宜春市豐城市、周口市扶溝縣
內(nèi)蒙古阿拉善盟額濟(jì)納旗、吉安市永新縣、臨滄市永德縣、遼陽市遼陽縣、樂山市峨邊彝族自治縣、宿州市埇橋區(qū)、茂名市電白區(qū)
成都市雙流區(qū)、鄂州市梁子湖區(qū)、撫州市東鄉(xiāng)區(qū)、儋州市排浦鎮(zhèn)、玉樹囊謙縣、青島市城陽區(qū)、駐馬店市新蔡縣、金華市婺城區(qū)、黑河市遜克縣、哈爾濱市道里區(qū)
東莞市橫瀝鎮(zhèn)、濰坊市寒亭區(qū)、普洱市思茅區(qū)、煙臺市萊州市、九江市共青城市、內(nèi)江市東興區(qū)、永州市藍(lán)山縣、長沙市瀏陽市、新鄉(xiāng)市輝縣市、宜昌市點(diǎn)軍區(qū)
天津市北辰區(qū)、深圳市龍崗區(qū)、懷化市洪江市、大理洱源縣、眉山市丹棱縣、濱州市濱城區(qū)、上海市閔行區(qū)、成都市簡陽市
荊州市松滋市、長沙市雨花區(qū)、達(dá)州市大竹縣、澄邁縣橋頭鎮(zhèn)、無錫市惠山區(qū)、東營市廣饒縣、臨沂市郯城縣
溫州市龍港市、海西蒙古族茫崖市、七臺河市茄子河區(qū)、大理永平縣、蘭州市七里河區(qū)、臺州市路橋區(qū)、六安市葉集區(qū)、贛州市安遠(yuǎn)縣
忻州市河曲縣、寧德市古田縣、臨滄市滄源佤族自治縣、營口市大石橋市、白城市洮南市
滁州市南譙區(qū)、阜新市太平區(qū)、黃山市歙縣、咸陽市旬邑縣、涼山甘洛縣
錦州市黑山縣、十堰市丹江口市、常德市石門縣、晉城市陵川縣、南平市武夷山市、陵水黎族自治縣黎安鎮(zhèn)、重慶市九龍坡區(qū)、寧德市福安市、陵水黎族自治縣隆廣鎮(zhèn)、涼山會東縣
新鄉(xiāng)市長垣市、東莞市常平鎮(zhèn)、中山市大涌鎮(zhèn)、重慶市渝北區(qū)、滁州市鳳陽縣、淮北市濉溪縣、恩施州咸豐縣
黑河市遜克縣、貴陽市修文縣、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市鄂托克前旗、牡丹江市穆棱市、榆林市吳堡縣、貴陽市烏當(dāng)區(qū)、昭通市永善縣、朔州市右玉縣
延邊敦化市、亳州市利辛縣、漯河市郾城區(qū)、九江市湖口縣、重慶市石柱土家族自治縣、鶴崗市興山區(qū)、萬寧市三更羅鎮(zhèn)、陵水黎族自治縣隆廣鎮(zhèn)、臨汾市永和縣、陵水黎族自治縣光坡鎮(zhèn)
雞西市滴道區(qū)、宿州市碭山縣、武漢市東西湖區(qū)、廣西河池市宜州區(qū)、亳州市渦陽縣、雞西市虎林市
平頂山市魯山縣、贛州市龍南市、牡丹江市陽明區(qū)、黃山市徽州區(qū)、定安縣龍河鎮(zhèn)、麗水市景寧畬族自治縣、安陽市內(nèi)黃縣、湖州市德清縣、文昌市東郊鎮(zhèn)
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湘潭市岳塘區(qū)、四平市梨樹縣、甘南臨潭縣、綿陽市梓潼縣、白沙黎族自治縣金波鄉(xiāng)、長春市德惠市、贛州市龍南市、朝陽市建平縣、西寧市湟源縣、齊齊哈爾市昂昂溪區(qū)
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神秘公司帶來近29億訂單，算力黑馬宏景科技業(yè)績扭虧，四大隱憂浮現(xiàn)|界面新聞 · 證券
界面新聞記者 | 張藝
屢屢斬獲大額算力服務(wù)訂單的宏景科技（301396.SZ）一季度業(yè)績逆轉(zhuǎn)。
4月29日，宏景科技披露的2025年一季報顯示，公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.89億元，同比暴增958.26%，創(chuàng)上市以來新高；歸屬于上市公司股東的凈利潤2,165.12萬元，同比扭虧為盈。
逆襲始于去年四季度，當(dāng)季營收占全年比重約三分之二。宏景科技營收結(jié)構(gòu)已發(fā)生巨變，去年算力業(yè)務(wù)占比一舉由15%上升至超70%。
這得益于大量算力服務(wù)訂單的獲取。據(jù)界面新聞統(tǒng)計，2024年10月至2025年4月，公司共披露了重大合同多達(dá)8份，累計合同金額28.93億元，相當(dāng)于去年?duì)I收的4.4倍。
其中，神秘的X公司和Y公司帶來的算力服務(wù)訂單最多，分別累積貢獻(xiàn)16.26億元和9.55億元的大單。
“部分訂單在有序交付?！?宏景科技證券部人士對界面新聞表示。年報也顯示，10月才簽的訂單，四季度已確認(rèn)了約88%的收入。
“目前算力訂單的趨勢是供不應(yīng)求的。” 宏景科技上述人士表示，算力服務(wù)已成為公司整體業(yè)務(wù)中很重要的支撐部分，可以產(chǎn)生穩(wěn)定、及時、大量的現(xiàn)金流。
盡管業(yè)績回暖，但轉(zhuǎn)型隱憂浮現(xiàn)。界面新聞發(fā)現(xiàn)，宏景科技面臨著大客戶依賴度上升、毛利率持續(xù)走低、資金鏈承壓等風(fēng)險。
宏景科技股價年內(nèi)漲幅近2倍，股價漲幅已透支了部分業(yè)績。多位產(chǎn)業(yè)資本原始股東在大漲期間進(jìn)行了減持。
宏景科技單季營業(yè)收入營收結(jié)構(gòu)巨變，算力業(yè)務(wù)挑大梁
宏景科技非傳統(tǒng)算力賽道玩家，本是一家從事智慧城市業(yè)務(wù)的公司。2022年11月公司創(chuàng)業(yè)板上市，三年業(yè)績步步下行，直至虧損。
- 上市首年，公司主業(yè)增長乏力，凈利潤大降近三成。
- 上市次年（2023年），主業(yè)頹勢不改，凈利繼續(xù)大降超三成。公司便開始算力行業(yè)業(yè)務(wù)布局，拓展人工智能產(chǎn)業(yè)。
- 2024年起，宏景科技的主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨變。
去年，宏景科技出現(xiàn)上市以來首虧，虧損7,569.17萬元；營業(yè)收入6.58億元，同比下滑14.64%。
其中，算力服務(wù)業(yè)務(wù)營業(yè)收入4.66億元，同比大增超300%，營收占比從2023年的15.02%上升至2024年的70.80%。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)拖累業(yè)績。原主業(yè)智慧城市解決方案業(yè)務(wù)大降，營收由6.28億元降至1.75億元，營收占比由81.46%降至26.65%。
宏景科技2024年主營業(yè)務(wù)占比智慧城市解決方案業(yè)務(wù)營收的下降有行業(yè)整體的原因，也是宏景科技有意為之。
宏景科技表示，2024年公司開拓市場的同時兼顧客戶質(zhì)量和訂單質(zhì)量把控，對部分資金沒有保障的項(xiàng)目進(jìn)行戰(zhàn)略性放棄。部分正在進(jìn)行的項(xiàng)目尚未到完工驗(yàn)收的節(jié)點(diǎn)。
同時，智慧城市行業(yè)競爭加劇，利潤空間被進(jìn)一步壓縮。
另外，受客戶資金緊張影響，公司項(xiàng)目驗(yàn)收進(jìn)度被拉長，導(dǎo)致應(yīng)收賬款余額較大，計提壞賬準(zhǔn)備的額度增加。去年公司計提信用減值損失及資產(chǎn)減值損失共計6,483.21萬元。
不過四季度，宏景科技營收和現(xiàn)金流已大幅向好。當(dāng)季營收4.35億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.25億元，轉(zhuǎn)正。
宏景科技2024年各季經(jīng)營情況清掉過往包袱后，宏景科技2025年一季度業(yè)績逆轉(zhuǎn)，營收和凈利潤雙雙大增。年報顯示，一季度營業(yè)收入增長主要系算力驗(yàn)收業(yè)務(wù)增加所致。
對算力業(yè)務(wù)，宏景科技并不認(rèn)為公司是在轉(zhuǎn)型，而是智慧城市業(yè)務(wù)的衍生。
“我們認(rèn)為智慧城市和算力業(yè)務(wù)都是一個整體業(yè)務(wù)，算力本身就是城市數(shù)字化和數(shù)字產(chǎn)業(yè)化，有協(xié)同作用?！?宏景科技人士對界面新聞表示。
算力業(yè)務(wù)過渡相對順利。該人士還稱，“算力就是在傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)機(jī)房基礎(chǔ)上，進(jìn)行一些技術(shù)上的適配、調(diào)度。無論是從技術(shù)團(tuán)隊(duì)、采購團(tuán)隊(duì)，還是與客戶溝通的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，我們都是有的。公司只需要將技術(shù)團(tuán)隊(duì)更新，吸納一些新鮮血液，完成從數(shù)據(jù)機(jī)房到算力業(yè)務(wù)的過渡?！?/p>
那么，宏景科技的業(yè)績增長趨勢是否確定呢？
半年簽算力訂單28.93億元
大額算力訂單是宏景科技近兩個季度營收站上4億元的主因。近半年公司更多算力訂單紛至沓來，已披露的8個算力訂單累積金額28.93億元。訂單內(nèi)容主要為客戶提供算力服務(wù)器采購、組網(wǎng)調(diào)試、服務(wù)器改配調(diào)優(yōu)服務(wù)以及算力服務(wù)等。隨著這些訂單的交付，公司業(yè)績或?qū)⑨尫拧?/p>
行業(yè)層面，算力需求正爆發(fā)式增長。根據(jù)IDC預(yù)測，到2026年，中國智能算力規(guī)模將達(dá)到1,271.4EFLOPS，進(jìn)入每秒十萬億次浮點(diǎn)計算級別，在2022至2026年間，將以47.6%的復(fù)合年增長率快速發(fā)展，遠(yuǎn)超通用算力的增長速度。
“目前算力系統(tǒng)的趨勢是供不應(yīng)求的，所以我們在選擇客戶的時候也會看客戶的實(shí)際應(yīng)用場景?！?宏景科技人士稱。
宏景科技還稱，在算力業(yè)務(wù)方面，公司具備豐富的企業(yè)級客戶資源。公司的長期客戶包括政府機(jī)關(guān)、事業(yè)單位、國有企業(yè)等。
制圖：界面新聞不過，隨著業(yè)務(wù)的快速開展，算力服務(wù)業(yè)務(wù)有以下四大風(fēng)險點(diǎn)需要注意。
首先，單個公司占比高，宏景科技面臨大客戶依賴度高的風(fēng)險。
在8個訂單中，神秘的X公司占比最高，為宏景科技帶來了5個訂單，合計金額16.26億元，占比56%。
去年的三個訂單均來自X公司。宏景科技去年第一大客戶營收占比陡增，銷售額3.92億元，占比約60%。2023年公司客戶分散，第一大客戶營收占比只有16.51%。
2025年宏景科技新增神秘Y公司和中國移動寧夏公司兩位客戶。新客戶的加入一定程度上分散了對X客戶的依賴，但前五大客戶的集中度或愈發(fā)上升。
其次，算力訂單交付快，但應(yīng)收賬款也在上升。
2024年10月22日，宏景科技與X公司簽訂了首個智算項(xiàng)目服務(wù)合同，金額4.09億元。當(dāng)年年報中，這一訂單便已確認(rèn)銷售收入3.58億元，占比約88%。
10月30日，雙方簽的第二個算力服務(wù)合同，金額4.86億元。去年四季度也已回款338.41萬元。
就合同交付周期，宏景科技證券部人士告訴界面新聞，服務(wù)類項(xiàng)目一般是三到五年，如果是系統(tǒng)集成項(xiàng)目，不負(fù)責(zé)后續(xù)服務(wù)，只是組網(wǎng)，則需要看客戶實(shí)際需要的時間?！澳壳安糠钟唵卧谟行蚪桓丁！?/p>
可見，并非所有訂單的周期都如X公司第一個訂單般執(zhí)行迅速。巨量訂單何時產(chǎn)生業(yè)績，還需要看執(zhí)行的推進(jìn)和回款的時間節(jié)點(diǎn)。
值得注意的是，一季度宏景科技應(yīng)收賬款在上升。報告期末，公司應(yīng)收賬款7.71億元，較期初增長38.04%，應(yīng)收票據(jù)也有所上升。
再次，銷售毛利率大幅走低。
宏景科技的銷售毛利率正呈逐年下滑的趨勢，尤其是算力業(yè)務(wù)占比上升后，公司銷售毛利率降幅更為明顯。
2022年和2023年，宏景科技銷售毛利率還能保持在23%之上；到2024年，這一指標(biāo)下降了超過11個百分點(diǎn)至12.23%；2025年一季度，銷售毛利率繼續(xù)下降超1個百分點(diǎn)至11.07%。
年報顯示，算力服務(wù)2024年的銷售毛利率為12.55%，同比下降了7.06個百分點(diǎn)。
宏景科技對界面新聞表示，算力服務(wù)已成為公司整體業(yè)務(wù)中很重要的支撐部分，可以產(chǎn)生穩(wěn)定、及時、大量的現(xiàn)金流。利潤則會根據(jù)市場競爭的情況，產(chǎn)生一定的波動。
繼去年四季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額轉(zhuǎn)正后，今年一季度這一數(shù)值依然是正值，為1310.48萬元，也是公司首次在一季度實(shí)現(xiàn)正現(xiàn)金流凈額。
第四，貨幣資金余額大幅下降，后續(xù)資金如何跟上？
算力服務(wù)器采購需要大量資金投入，然而宏景科技的貨幣資金余額在快速下降。
2023年末，公司賬上貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)還有7.62億元，到2024年末已降至3.24億元，2025年一季度末，賬上只余1.10億元貨幣資金，交易性金融資產(chǎn)已歸零。
公司稱，主要系報告期算力業(yè)務(wù)預(yù)付款項(xiàng)增加所致。一季度宏景科技預(yù)付款項(xiàng)1.74億元，較期初增加了454.21%。
隨著一個又一個重大合同的簽訂，實(shí)力有限的宏景科技如何解決資金問題？
對此，公司人士稱，公司將優(yōu)先使用自有資金開展算力業(yè)務(wù)，資金不足部分會考慮通過多種渠道籌措資金，包括但不限于與國有企業(yè)、地方產(chǎn)投基金等進(jìn)行合作，或向銀行、其他金融機(jī)構(gòu)等籌集資金。
此外，近期關(guān)稅等地緣政治頻生，宏景科技算力服務(wù)器交付能力是否有保證？
對此，宏景科技回應(yīng)界面新聞稱：“目前我們是有交付能力的，現(xiàn)在也可以持續(xù)采購。很多型號是不涉及貿(mào)易保護(hù)。而且我們認(rèn)為，貿(mào)易限制是一種貿(mào)易行為，會有解決辦法?！?/p>
該人士還稱，公司也會一直跟蹤國產(chǎn)替代產(chǎn)品的發(fā)展，“如果有一定的突破的話，我們會立刻去進(jìn)行新設(shè)備的調(diào)優(yōu)、調(diào)度、組網(wǎng)、上架”。目前也有一些國產(chǎn)替代的產(chǎn)品，比例不高。
產(chǎn)業(yè)資本高位退出
受業(yè)績變化的影響，二級市場上宏景科技股價頻繁異動。2025年2月13日、14日，公司股價連續(xù)兩個20%的漲停啟動行情，今年以來累積區(qū)間漲幅約190%，區(qū)間最高漲幅超過277%。
4月29日，公司股價又上漲8.00%，收于81.78元/股，最新市值90億元。股價漲幅已透支了部分業(yè)績。后市還有多大空間？
大漲過后，產(chǎn)業(yè)資本趁機(jī)高位退出。財報可見，宏景科技十大流通股東名單變化較大。截至一季度末，公司十大流通股東有五位新進(jìn)，四位減持，一位增持。
永贏睿信混合型基金和關(guān)聯(lián)方贏數(shù)字經(jīng)濟(jì)智選混合型基金各持股118.43萬股和85.94萬股，成為公司第三、第六大流通股東。平安滬深300指數(shù)增強(qiáng)股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品新進(jìn)成為第七大流通股東。自然人劉艷新進(jìn)成為第八大流通股東。外資瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)以53.97萬股成為第十大流通股東。
外資摩根士丹利國際股份有限公司2024年四季度建倉，新進(jìn)成為宏景科技第七大流通股東，今年一季度加倉上升為公司第四大流通股東。
值得注意的是，產(chǎn)業(yè)資本在退出。減持者包括廣東粵科共贏創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)、靖燁投資集團(tuán)、廣州長晟智能制造產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)和佛山暴風(fēng)投資合伙企業(yè)。
這四位產(chǎn)業(yè)資本均為宏景科技原始股東，所持股份在2023年11月解禁。
宏景科技發(fā)行價40.13元/股，一季度大漲前，公司股價長期低于發(fā)行價。一季度盤中最高價突破100元/股關(guān)口，達(dá)101.63元/股。
大漲行情過后，這些原始股東也已解套，選擇部分落袋為安。
神秘客戶的巨額訂單能否撐起了算力新秀宏景科技的業(yè)績，還要看訂單交付能否兌現(xiàn)預(yù)期，且在算力軍備競賽中，公司也要平衡好規(guī)模擴(kuò)張與財務(wù)健康。
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