界面新聞?dòng)浾?| 何柳穎

界面新聞編輯 | 王姝

近日，2025清華五道口全球金融論壇在深圳舉行。聚焦關(guān)稅問(wèn)題，在以“新形勢(shì)下的國(guó)際貿(mào)易與投資”為主題討論會(huì)上，與會(huì)嘉賓們就“關(guān)稅戰(zhàn)”帶來(lái)的貿(mào)易、投資影響，金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)如何應(yīng)對(duì)不確定性等問(wèn)題展開(kāi)了討論。

制造業(yè)回流美國(guó)？

中國(guó)進(jìn)出口銀行原董事長(zhǎng)、中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng)胡曉煉表示，美國(guó)特朗普政府推出的關(guān)稅政策震驚了世界，這帶來(lái)的三個(gè)問(wèn)題值得重視。

首先，貿(mào)易、投資中的成本效益再平衡問(wèn)題。過(guò)去成本比較簡(jiǎn)單，就是人力、土地、資源這些傳統(tǒng)要素，后來(lái)又新加入了創(chuàng)新、制度、綠色等新的發(fā)展要素，再后來(lái)，特別是這一兩年，地緣政治、意識(shí)形態(tài)這些因素也都加入了貿(mào)易、投資考量。

“企業(yè)家考慮的還是如何有效布局實(shí)現(xiàn)效益的最大化，這個(gè)過(guò)程中，是不是能夠出現(xiàn)特朗普政府希望的制造業(yè)回流美國(guó)？我認(rèn)為不好說(shuō)，難度很大。因?yàn)樵谝话愕募庸ぶ圃鞓I(yè)、勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)上，美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力確實(shí)不夠強(qiáng)大?，F(xiàn)在政策的不確定性也對(duì)貿(mào)易、投資產(chǎn)生了極大影響。大家還是要尋找成本更有利、關(guān)稅更低的地方，這些地方恰恰是現(xiàn)在的全球南方國(guó)家、新興市場(chǎng)國(guó)家，他們有吸引更多的貿(mào)易和投資在當(dāng)?shù)匕l(fā)展的機(jī)會(huì)。”胡曉煉稱(chēng)。

其次，全球貿(mào)易的再平衡會(huì)引起主要經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的深刻調(diào)整。過(guò)去幾十年里，全球化快速發(fā)展，許多國(guó)家借全球化推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，這個(gè)過(guò)程中貿(mào)易也出現(xiàn)了一些不平衡的問(wèn)題。

“如何解決這個(gè)問(wèn)題？到底是通過(guò)外部因素希望別的國(guó)家調(diào)整來(lái)實(shí)現(xiàn)自己的平衡，還是要把主要的關(guān)注點(diǎn)放在自身，推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整，使得儲(chǔ)蓄、消費(fèi)、進(jìn)出口、投資都能夠協(xié)調(diào)？這點(diǎn)是關(guān)鍵的。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一個(gè)國(guó)家只有在自身內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更均衡地發(fā)展的情況下，貿(mào)易不平衡問(wèn)題才能夠有效解決。”胡曉煉表示。

還有貨幣再平衡將會(huì)引導(dǎo)世界貨幣體系朝著更加多元、更加包容的方向發(fā)展?！斑^(guò)去這些年里，世界上主要的國(guó)際貨幣是美元、歐元等幾個(gè)大型經(jīng)濟(jì)體貨幣，其中美元作用更加突出。但如果美元現(xiàn)在是一支獨(dú)大，它又面臨著兩個(gè)問(wèn)題：一個(gè)是把這個(gè)貨幣武器化的情況，還有一個(gè)是我們經(jīng)濟(jì)學(xué)討論的‘特里芬難題’，這兩個(gè)情況的出現(xiàn)就必然造成國(guó)際貨幣體系也要發(fā)生改變?！?/p>

1960年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·特里芬指出，由于美元與黃金掛鉤，而其他國(guó)家的貨幣與美元掛鉤，美元雖然取得了國(guó)際核心貨幣的地位，但各國(guó)為了發(fā)展國(guó)際貿(mào)易，必須用美元作為結(jié)算與儲(chǔ)備貨幣，這樣就會(huì)導(dǎo)致流出美國(guó)的貨幣在海外不斷沉淀，對(duì)美國(guó)國(guó)際收支來(lái)說(shuō)就會(huì)發(fā)生長(zhǎng)期逆差；而美元作為國(guó)際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定，這又要求美國(guó)必須是一個(gè)國(guó)際貿(mào)易收支長(zhǎng)期順差國(guó)。這兩個(gè)要求互相矛盾，因此是一個(gè)悖論，這個(gè)悖論即“特里芬難題”。

胡曉煉認(rèn)為，國(guó)際貨幣體系可能會(huì)從三個(gè)方向推進(jìn)：一是會(huì)有更多的貨幣加入國(guó)際貨幣行列，實(shí)際上新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣本幣之間的清算現(xiàn)在越來(lái)越普遍；二是對(duì)加密數(shù)字貨幣的重視，特別是在服務(wù)跨境貿(mào)易、投資方面也有更多探索，將來(lái)會(huì)不會(huì)成為國(guó)際服務(wù)跨境貿(mào)易、投資的公共產(chǎn)品，這值得高度關(guān)注；三是國(guó)際貨幣基金的特別提款權(quán)（SDR）的功能是否會(huì)進(jìn)一步提高。

給銀行緩沖以應(yīng)對(duì)下行壓力

貿(mào)易保護(hù)主義正深刻影響著世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

國(guó)際貨幣基金組織近期發(fā)布的最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》將2025年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從年初的3.3%下調(diào)至2.8%，2026年預(yù)計(jì)為3%。而美國(guó)關(guān)稅措施的沖擊和政策的不確定性將在短期內(nèi)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)顯著放緩。

論壇上，聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議投資與企業(yè)司司長(zhǎng)、聯(lián)合國(guó)可持續(xù)證券交易所倡議主席李楠也提供了一組數(shù)據(jù)：在20世紀(jì)90年代，全球化高速發(fā)展的時(shí)候，F(xiàn)DI（外商直接投資）、貿(mào)易和GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）同時(shí)增長(zhǎng)，F(xiàn)DI呈兩位數(shù)增長(zhǎng)，一直到2000年左右。

“金融危機(jī)以后，雖然全球GDP恢復(fù)增長(zhǎng)，每年保持3%-5%的增速，貿(mào)易也保持每年3%-8%的增長(zhǎng)，但是FDI和全球國(guó)際投資卻一直處于低增長(zhǎng)或停滯的狀態(tài)。尤其是疫情以后，在貿(mào)易保護(hù)主義和產(chǎn)業(yè)鏈多元化，包括產(chǎn)業(yè)政策驅(qū)動(dòng)下，（投資數(shù)據(jù)）連續(xù)3年下降?！崩铋硎?。

李楠認(rèn)為，從長(zhǎng)期角度看，現(xiàn)在處于低增長(zhǎng)、高債務(wù)、弱投資、貿(mào)易受到威脅的全球狀態(tài)，而且是屬于全球多邊主義貿(mào)易失序和全球發(fā)展碎片化的階段。

國(guó)際貨幣基金組織駐華首席代表馬歇爾·米爾斯也表示，現(xiàn)在的保護(hù)主義會(huì)延緩經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，不僅僅是對(duì)于小國(guó)家，它使各個(gè)行業(yè)不會(huì)以更有效的方式分享市場(chǎng)資源，企業(yè)家和創(chuàng)新也會(huì)“受害”。他強(qiáng)調(diào)，保護(hù)主義應(yīng)該消除，并且提供平等競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。

在受限情況下，我們應(yīng)該做什么？馬歇爾·米爾斯認(rèn)為，應(yīng)該釋放出一些潛力。“這就意味著對(duì)于生產(chǎn)力的提高以及私營(yíng)部門(mén)經(jīng)濟(jì)能力的釋放，當(dāng)然還有在財(cái)政資本市場(chǎng)以及銀行業(yè)的改變，當(dāng)然包括AI行業(yè)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)能力的釋放也能給我們帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。”

具體到中國(guó)，馬歇爾·米爾斯建議，“現(xiàn)在關(guān)稅還有不確定，我們認(rèn)為應(yīng)該繼續(xù)加大財(cái)政支出，促進(jìn)內(nèi)需是必須做的，并且增加整體社會(huì)保障的支出，這樣才能使中國(guó)經(jīng)濟(jì)達(dá)到再平衡?！?/p>

馬歇爾·米爾斯表示，“如果壓力持續(xù)，中期角度而言我們要保證財(cái)政政策的穩(wěn)定性，保證財(cái)政政策和貨幣政策都做出一些調(diào)整。對(duì)于貨幣政策而言，仍然要有寬松的貨幣政策以應(yīng)對(duì)現(xiàn)在國(guó)內(nèi)消費(fèi)減少和國(guó)外壓力的增加。我們建議，一定要集中于基于利率的寬松貨幣政策，而非基于信用。”

金融業(yè)方面，馬歇爾·米爾斯認(rèn)為，很重要的是給銀行緩沖，讓他們應(yīng)對(duì)下行壓力，另外重要的是能夠有謹(jǐn)慎的政策，還要加強(qiáng)監(jiān)管。

在變化中繼續(xù)尋求發(fā)展

在與會(huì)嘉賓看來(lái)，復(fù)雜形勢(shì)下，中國(guó)企業(yè)韌性仍足。

胡曉煉提及，2014-2024十年里中國(guó)對(duì)外直接投資的存量超過(guò)了3萬(wàn)億美元，這十年是過(guò)去二十多年的三倍。這說(shuō)明中國(guó)企業(yè)在過(guò)去一直在國(guó)際市場(chǎng)上參與投資、參與國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的構(gòu)建。

“中國(guó)企業(yè)之所以對(duì)外投資能有這么大的發(fā)展，我認(rèn)為與中國(guó)自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和能力相關(guān)?！焙鷷詿挶硎尽?/p>

胡曉煉具體分析稱(chēng)，第一個(gè)優(yōu)勢(shì)是對(duì)外投資的主體是以眾多的民營(yíng)企業(yè)為主，民營(yíng)企業(yè)韌性很強(qiáng)，這些年中企在海外投資“四面開(kāi)花”，這種趨勢(shì)還會(huì)繼續(xù)。

第二個(gè)優(yōu)勢(shì)，過(guò)去中國(guó)以粗加工、簡(jiǎn)單加工，一般制造業(yè)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為主，現(xiàn)在有更多技術(shù)領(lǐng)先的、已經(jīng)成為行業(yè)有影響力的企業(yè)對(duì)外投資，這些企業(yè)正在朝著成為全球跨國(guó)企業(yè)方向走。

“這種企業(yè)的投資能力非常強(qiáng)，他們的投資使得投資所在地工業(yè)化水平可以比較快地提升，且能使得自己的投資融入到當(dāng)?shù)氐墓I(yè)化、綠色化、智慧化整個(gè)發(fā)展進(jìn)程中?！焙鷷詿拸?qiáng)調(diào)。

第三個(gè)優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)在很多中企走出去以后，能夠在國(guó)外建立相應(yīng)的工業(yè)園區(qū)形成產(chǎn)業(yè)集群，從單個(gè)企業(yè)走出去變成帶動(dòng)一批企業(yè)走出去，效果非常好，也是具有中國(guó)特色的。

第四個(gè)優(yōu)勢(shì)，中國(guó)企業(yè)會(huì)積極參與當(dāng)?shù)氐幕A(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展作出貢獻(xiàn)。不僅僅貢獻(xiàn)企業(yè)自身的就業(yè)、稅收，而且把當(dāng)?shù)氐牡缆?、水電這些基礎(chǔ)設(shè)施都建設(shè)起來(lái)了。

基于此，胡曉煉認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)際貿(mào)易投資格局發(fā)生變化的大背景之下，中資企業(yè)仍然能夠適應(yīng)這種變化，并且在這種變化中繼續(xù)尋求發(fā)展。

站在企業(yè)層面，在不確定環(huán)境下，有何應(yīng)對(duì)之策？

作為企業(yè)代表，中興通訊首席發(fā)展官崔麗在會(huì)上分享了中興通訊的經(jīng)驗(yàn)以及新趨勢(shì)下的方向思考。崔麗認(rèn)為，企業(yè)一定要有“免疫力”，所謂的免疫力，最具代表性的就是合規(guī)，因?yàn)楹弦?guī)的本質(zhì)是對(duì)法律法規(guī)的理解和遵從。

同時(shí)，韌性很重要。在當(dāng)下不確定形勢(shì)之下，供應(yīng)鏈就是韌性的最好保障。核心的部件能夠?qū)崿F(xiàn)自研，有全球的產(chǎn)業(yè)鏈布局等都非常重要。

其次，彈性也非常重要，數(shù)字化轉(zhuǎn)型包括數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化和智能化，所有轉(zhuǎn)型的目的就是為了讓一個(gè)企業(yè)能夠非常敏銳地捕捉外界的變化，并且能快速地分析制定策略，進(jìn)行組織的快速響應(yīng)。

另外，鏈接資源的能力很重要?！捌髽I(yè)本身?yè)碛卸嗌儋Y源固然重要，但更為重要的是如何能夠強(qiáng)鏈接很多的外部資源，就是有足夠多的朋友圈，有足夠大的生態(tài)圈，用別人的長(zhǎng)板來(lái)補(bǔ)我的短板，大家共同在第一時(shí)間去把握住機(jī)遇，能夠創(chuàng)造更大的市場(chǎng)空間?！贝摞惙Q(chēng)。

最后，未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展。崔麗舉例稱(chēng)，“通訊行業(yè)是一個(gè)高度開(kāi)放和標(biāo)準(zhǔn)化的行業(yè)，它在很早就已經(jīng)向全球化的進(jìn)程邁進(jìn)，它之所以能夠一直生機(jī)勃勃，而且成為現(xiàn)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)的一個(gè)基礎(chǔ)，很重要一點(diǎn)就是它一直在為人類(lèi)的福祉作貢獻(xiàn)?！?/p>