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自貢市自流井區(qū)、德宏傣族景頗族自治州芒市、天津市河西區(qū)、臺州市天臺縣、廣西桂林市永?？h、阜新市海州區(qū)、湘西州古丈縣
雅安市蘆山縣、蘭州市七里河區(qū)、恩施州咸豐縣、延安市宜川縣、上饒市德興市、衢州市開化縣、內蒙古呼和浩特市玉泉區(qū)、廣西柳州市柳北區(qū)、四平市鐵西區(qū)、淮南市八公山區(qū)
伊春市嘉蔭縣、甘孜爐霍縣、景德鎮(zhèn)市浮梁縣、隨州市隨縣、蘭州市紅古區(qū)、佛山市順德區(qū)、煙臺市招遠市
廣西崇左市寧明縣、鞍山市海城市、贛州市全南縣、自貢市大安區(qū)、黑河市遜克縣、鄭州市上街區(qū)、臨沂市費縣、黔南三都水族自治縣
昆明市尋甸回族彝族自治縣、廣西崇左市江州區(qū)、三門峽市義馬市、黃石市大冶市、懷化市鶴城區(qū)、濰坊市臨朐縣
南通市如皋市、儋州市中和鎮(zhèn)、文昌市東郊鎮(zhèn)、廣西南寧市邕寧區(qū)、哈爾濱市依蘭縣、渭南市白水縣、淮安市盱眙縣
四平市鐵東區(qū)、贛州市南康區(qū)、濰坊市坊子區(qū)、榆林市靖邊縣、襄陽市老河口市
渭南市華陰市、蚌埠市固鎮(zhèn)縣、渭南市潼關縣、南昌市東湖區(qū)、泰安市岱岳區(qū)、麗江市永勝縣、鄭州市滎陽市、廣西百色市靖西市
鞍山市千山區(qū)、南京市高淳區(qū)、武漢市江夏區(qū)、杭州市拱墅區(qū)、德州市夏津縣、普洱市瀾滄拉祜族自治縣、菏澤市成武縣
安康市白河縣、黔南長順縣、南陽市桐柏縣、寧夏吳忠市同心縣、忻州市靜樂縣、佳木斯市撫遠市、錦州市太和區(qū)、湛江市徐聞縣、樂山市井研縣
馬鞍山市含山縣、海南同德縣、廣安市岳池縣、濟寧市微山縣、清遠市清城區(qū)、通化市通化縣、景德鎮(zhèn)市昌江區(qū)
鶴壁市鶴山區(qū)、安陽市滑縣、重慶市江北區(qū)、遼源市東豐縣、甘孜丹巴縣、廣西桂林市陽朔縣、寧德市福鼎市、恩施州建始縣、廣西賀州市平桂區(qū)
肇慶市鼎湖區(qū)、牡丹江市愛民區(qū)、營口市老邊區(qū)、黔西南冊亨縣、泉州市泉港區(qū)、東方市大田鎮(zhèn)、福州市臺江區(qū)、宜春市銅鼓縣
梅州市興寧市、白城市通榆縣、孝感市孝南區(qū)、呂梁市汾陽市、宣城市宣州區(qū)
黃山市歙縣、駐馬店市正陽縣、運城市河津市、新鄉(xiāng)市輝縣市、恩施州巴東縣、信陽市平橋區(qū)、廣西百色市樂業(yè)縣、黃岡市羅田縣
晉中市祁縣、宜昌市夷陵區(qū)、馬鞍山市雨山區(qū)、武漢市洪山區(qū)、樂山市夾江縣、淄博市張店區(qū)、東方市新龍鎮(zhèn)、南充市儀隴縣
長治市襄垣縣、漢中市勉縣、昌江黎族自治縣石碌鎮(zhèn)、漳州市平和縣、成都市郫都區(qū)、延邊延吉市
聊城市東昌府區(qū)、海北祁連縣、朝陽市雙塔區(qū)、肇慶市四會市、襄陽市襄城區(qū)、黃南同仁市
遼源市東遼縣、廣西梧州市蒼梧縣、涼山美姑縣、池州市貴池區(qū)、溫州市文成縣、丹東市元寶區(qū)、佳木斯市向陽區(qū)、婁底市雙峰縣、衡陽市常寧市、十堰市鄖西縣
寧夏銀川市金鳳區(qū)、駐馬店市驛城區(qū)、錦州市凌河區(qū)、濟南市平陰縣、青島市市南區(qū)、昆明市宜良縣
韶關市仁化縣、安陽市滑縣、中山市沙溪鎮(zhèn)、武漢市新洲區(qū)、商洛市丹鳳縣、新鄉(xiāng)市長垣市、上海市嘉定區(qū)
自貢市富順縣、海東市化隆回族自治縣、廣西河池市南丹縣、茂名市電白區(qū)、五指山市水滿、宜賓市敘州區(qū)、內蒙古通遼市科爾沁區(qū)
楚雄南華縣、萍鄉(xiāng)市安源區(qū)、中山市港口鎮(zhèn)、五指山市通什、濟南市長清區(qū)、廣西貴港市平南縣
樂東黎族自治縣鶯歌海鎮(zhèn)、廣西防城港市港口區(qū)、重慶市巴南區(qū)、重慶市忠縣、恩施州建始縣、梅州市梅江區(qū)、吉安市新干縣
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池州市石臺縣、聊城市東昌府區(qū)、遵義市習水縣、阜陽市潁上縣、贛州市興國縣、景德鎮(zhèn)市浮梁縣
重慶市奉節(jié)縣、西安市長安區(qū)、濰坊市奎文區(qū)、安康市鎮(zhèn)坪縣、怒江傈僳族自治州福貢縣、甘孜鄉(xiāng)城縣、吉安市吉州區(qū)、大同市云岡區(qū)、徐州市泉山區(qū)
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玉溪市華寧縣、雙鴨山市四方臺區(qū)、保山市昌寧縣、白沙黎族自治縣元門鄉(xiāng)、文昌市文城鎮(zhèn)、安慶市懷寧縣、威海市文登區(qū)、甘南卓尼縣
內蒙古赤峰市翁牛特旗、衡陽市石鼓區(qū)、昌江黎族自治縣烏烈鎮(zhèn)、內蒙古赤峰市克什克騰旗、許昌市建安區(qū)、黔南荔波縣、哈爾濱市延壽縣、南通市海門區(qū)、安康市紫陽縣
廣西梧州市長洲區(qū)、文昌市公坡鎮(zhèn)、黔南長順縣、茂名市化州市、肇慶市廣寧縣、汕頭市龍湖區(qū)、宣城市寧國市、衡陽市衡東縣、蘭州市西固區(qū)、五指山市通什
五指山市毛道、廣西南寧市馬山縣、楚雄武定縣、淮北市烈山區(qū)、東莞市石碣鎮(zhèn)、黃山市歙縣、常德市桃源縣、瓊海市陽江鎮(zhèn)、忻州市靜樂縣、南京市建鄴區(qū)
牡丹江市穆棱市、文昌市會文鎮(zhèn)、黃石市黃石港區(qū)、盤錦市盤山縣、三明市三元區(qū)、永州市道縣、宜春市高安市、揚州市儀征市、內蒙古錫林郭勒盟二連浩特市
梅州市蕉嶺縣、平頂山市汝州市、懷化市沅陵縣、瀘州市龍馬潭區(qū)、大連市長海縣、儋州市和慶鎮(zhèn)
黑河市北安市、菏澤市巨野縣、韶關市曲江區(qū)、湘潭市韶山市、廣州市南沙區(qū)、煙臺市福山區(qū)、宣城市寧國市、黃岡市浠水縣、定西市隴西縣、鄭州市滎陽市
昆明市西山區(qū)、菏澤市單縣、泉州市豐澤區(qū)、畢節(jié)市大方縣、甘南舟曲縣、岳陽市湘陰縣、六盤水市水城區(qū)、三明市建寧縣、玉溪市江川區(qū)、肇慶市封開縣
榆林市佳縣、綿陽市涪城區(qū)、上饒市婺源縣、舟山市定海區(qū)、廣西玉林市博白縣、牡丹江市西安區(qū)
陵水黎族自治縣黎安鎮(zhèn)、伊春市南岔縣、涼山昭覺縣、內蒙古赤峰市巴林左旗、海北剛察縣、陵水黎族自治縣文羅鎮(zhèn)
臨滄市臨翔區(qū)、三明市寧化縣、內蒙古赤峰市翁牛特旗、撫順市望花區(qū)、南昌市西湖區(qū)、宜昌市五峰土家族自治縣、內蒙古烏蘭察布市集寧區(qū)、廣西河池市鳳山縣、廣安市廣安區(qū)、德州市德城區(qū)
株洲市石峰區(qū)、武漢市漢陽區(qū)、東莞市橫瀝鎮(zhèn)、宿州市碭山縣、信陽市浉河區(qū)、遵義市習水縣
無錫市惠山區(qū)、濰坊市壽光市、福州市長樂區(qū)、遼陽市文圣區(qū)、定安縣富文鎮(zhèn)、伊春市鐵力市、西寧市城北區(qū)
駐馬店市西平縣、大慶市讓胡路區(qū)、忻州市偏關縣、雞西市麻山區(qū)、忻州市代縣、太原市萬柏林區(qū)、成都市青白江區(qū)、東莞市橋頭鎮(zhèn)
慶陽市寧縣、東莞市石碣鎮(zhèn)、焦作市解放區(qū)、宿遷市泗洪縣、阿壩藏族羌族自治州茂縣、湘西州龍山縣、宿州市碭山縣、南京市高淳區(qū)
三明市泰寧縣、駐馬店市西平縣、廣西梧州市岑溪市、延安市黃龍縣、張掖市民樂縣、紹興市柯橋區(qū)、達州市開江縣、泰州市姜堰區(qū)、杭州市濱江區(qū)、東莞市樟木頭鎮(zhèn)
永州市新田縣、紅河河口瑤族自治縣、泉州市永春縣、重慶市璧山區(qū)、廣西賀州市昭平縣、本溪市桓仁滿族自治縣、曲靖市師宗縣、延邊和龍市、達州市開江縣
宜賓市南溪區(qū)、哈爾濱市巴彥縣、南京市秦淮區(qū)、梅州市興寧市、連云港市海州區(qū)、宜昌市秭歸縣
鐵嶺市鐵嶺縣、北京市昌平區(qū)、德州市樂陵市、臨高縣和舍鎮(zhèn)、漳州市南靖縣、黔西南興仁市、玉樹曲麻萊縣、丹東市振安區(qū)、洛陽市嵩縣、齊齊哈爾市甘南縣
天津市薊州區(qū)、萬寧市禮紀鎮(zhèn)、牡丹江市東寧市、安陽市龍安區(qū)、海西蒙古族茫崖市、酒泉市肅州區(qū)、武漢市江夏區(qū)、白沙黎族自治縣金波鄉(xiāng)、臨滄市鳳慶縣、大連市旅順口區(qū)
陽泉市盂縣、福州市連江縣、九江市湖口縣、吉林市豐滿區(qū)、內蒙古包頭市白云鄂博礦區(qū)、合肥市巢湖市、渭南市華陰市、長春市寬城區(qū)、長沙市天心區(qū)、鞍山市千山區(qū)
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【深度】直擊公募“價值革命”：未來怎么變|界面新聞
界面新聞記者 | 杜萌
界面新聞編輯 | 宋燁珺
公募行業(yè)即將掀起一場新的“價值革命”。
5月13日以來，銀行保險等板塊迎來大爆發(fā)，中證銀行指數（399986.CSI）兩天的漲幅超2.2%。對此，有市場消息稱是因為一些公募產品調倉增配滬深300指數權重的銀行板塊，導致市場資金跟風所致。
這一風向轉變源自證監(jiān)會最新發(fā)布的《推動公募基金高質量發(fā)展動方案》（以下簡稱《方案》）。《方案》的一大重點，是將完善行業(yè)考核評價制度，對于三年以上產品業(yè)績低于業(yè)績比較基準超過10個百分點的基金經理，績效薪酬要明顯下調。
接下來海量基金的業(yè)績比較基準將如何調整？在長周期考核機制下，為了與業(yè)績比較基準校準，基金經理們的投資策略和心態(tài)又會有怎樣的變化？
業(yè)績比較基準成為焦點
《方案》明確提到，將完善行業(yè)考核評價制度，全面強化長周期考核與激勵約束機制。對于三年以上產品業(yè)績低于業(yè)績比較基準超過10個百分點的基金經理，要求其績效薪酬應當明顯下降；對三年以上產品業(yè)績顯著超過業(yè)績比較基準的基金經理，可以合理適度提高其績效薪酬。
《方案》要求，在未來一年內，頭部機構60%的主動權益基金將實施“基準分檔收費”，管理費將與業(yè)績掛鉤。
由此可見，業(yè)績比較基準接下來將是與基金經理薪酬關系最密切的要素。
“目前具體的指引細則還沒有出來，大家都還在等待。公司本周一下發(fā)了一份文件，要求各位基金經理先自己統(tǒng)計和測算，目前管理的產品業(yè)績比較基準是否需要調整、要調整成什么?！北本┠彻纪顿Y管理部人士向界面新聞記者透露。
“有消息稱，監(jiān)管給了6個月的窗口期，讓基金公司自行調整業(yè)績比較基準。大致會分為寬基、主題、行業(yè)等不同的類型，不同類型之間的業(yè)績比較基準要有所區(qū)分，不能雷同?！庇泄蓟鸾浝砀嬖V記者。
“《方案》提出了考核和三年績效相掛鉤，這個考評體系我們早在三年前就施行了。”某銀行系公募基金經理告訴記者，他更關注的是即將上報發(fā)行的“支點式”基金，“如何確定一只浮動管理費基金的業(yè)績比較基準，決定了產品的擇股范圍，以及能否獲得超額收益。主動權益基金被迫回歸相對收益的本質，與指數增強產品形成直接競爭，倒逼投研能力實質性提升。”
Wind數據顯示，目前全市場主動偏股型公募基金中，46%的產品第一大業(yè)績基準為滬深300指數，16%為中證800指數。截至2024年末，滬深300指數在銀行、非銀金融、電子板塊權重最高，分別為13.7%、10.6%、10.2%。
東吳證券非銀團隊統(tǒng)計了4100余只主動股票、混合型基金的行業(yè)配置比例，發(fā)現(xiàn)銀行、非銀金融、電子三大板塊占股票投資比例分別為3.6%、1.7%、14.8%，分別低配10.1%、低配8.9%、超配4.6%。假設未來公募基金配置向業(yè)績基準靠攏，銀行、非銀金融等大權重低配板塊有望受益。
《方案》強調業(yè)績比較基準的背后，是部分主動權益基金連年虧損。Wind數據顯示，今后以收益率“低于業(yè)績基準10%或負收益”作為考核標準，并將統(tǒng)計期限拓展到最近一年、最近三年和最近五年，那么截至2024年底，最近一年共有2348只基金符合這一標準，占納入統(tǒng)計的基金總數的21%；最近三年符合該標準的基金數量大幅攀升至4715只，占納入統(tǒng)計基金總數的比例高達56%；最近五年共有621只基金滿足該標準，占納入統(tǒng)計基金總數的12%。
表：最近一年、三年、五年低于業(yè)績基準10%的基金明細 來源：晨星（中國），中信證券研究部從規(guī)模方面看，最近一年、三年和五年收益率“低于業(yè)績基準10%或負收益”基金規(guī)模分別為18390億、62671億和7173億，各占同期納入統(tǒng)計的基金規(guī)模的5.8%、21.9%和3.1%。
中航基金副總經理兼首席投資官鄧海清認為，《方案》以“刀刃向內”的姿態(tài)，直指公募行業(yè)“旱澇保收”的暴利模式。通過浮動管理費機制與全鏈條成本壓縮，行業(yè)收入結構面臨根本性重塑。管理費和業(yè)績的掛鉤，將徹底打破“無論牛熊躺賺”的商業(yè)模式。這相當于將基金公司利潤與投資者回報深度綁定，倒逼機構從“收費管理員”轉型為“價值創(chuàng)造者”。
鄧海清認為，《方案》將盈利客戶占比、最大回撤等指標納入對基金公司的考核，迫使基金公司從“營銷導向”轉向“體驗導向”。這或將催生“負責任投資”新范式，改變行業(yè)“重首發(fā)輕持營”的痼疾。
“推出這類浮動費率產品，是公募基金行業(yè)對收費模式的有益探索，將有助于促進形成行業(yè)健康發(fā)展與投資者利益更加協(xié)調一致的良好生態(tài)。”易方達基金有關人士表示。
招商基金認為，《方案》通過引入凈值增長率、基金利潤率、盈利客戶占比等指標，將在一定程度上化解行業(yè)過度聚焦規(guī)模的短視主義傾向；通過調整基金公司高管、基金經理等“關鍵少數”的考核，強化與投資者利益綁定。
修正行業(yè)重規(guī)模的痼疾
1997年11月14日，《證券投資基金管理暫行辦法》經國務院發(fā)布，明確了基金是一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，并規(guī)定了基金發(fā)起人、托管人、管理人的準入條件，產品的申請設立流程等?；鹦袠I(yè)自此進入有法可依的全新時代。
隨后兩年間，共有國泰、南方、華夏、華安、博時、鵬華、嘉實、長盛、大成、富國等十家公募基金成立，也就是業(yè)內常說的“老十家”。
根據中基協(xié)公布的數據，公募發(fā)展史上從規(guī)模來看，有幾個關鍵時間點。
2017年6月末，公募基金總規(guī)模達到了10.07萬億元。從0到10萬億，公募行業(yè)用了19年；而從10萬億到20萬億元，公募僅用了3年半的時間。
2021年以后，以新能源和硬科技為主線的結構性行情、疊加指數化投資以及理財搬家，公募管理規(guī)模增長勢如破竹。截至今年一季度末，公募基金總規(guī)模已經達到了32.2萬億元。
圖：公募行業(yè)自2004年以來的規(guī)模和數量變動 ?來源：Wind 界面新聞整理不過，隨著管理規(guī)模的不斷上臺階，“基金公司賺錢、基民不賺錢”的行業(yè)痼疾越發(fā)明顯，基民怨聲載道。
圖：2015年至今公募管理費、客戶維護費、托管費明細 ?來源：Wind 界面新聞整理從數據可以看出，自2015年公募發(fā)展進入快車道后，收取的管理費用隨著總規(guī)模的增加而水漲船高。2015年，公募行業(yè)總規(guī)模為8.34萬億元，到了2024年末行業(yè)總規(guī)模達到了32.3萬億元，規(guī)模翻了近三倍；同期，管理費用則從475億元增加至1247億元，增幅達163%。
與此同時，基金管理人支付給基金銷售機構的費用（客戶維護費）也在不斷增加。2015年，基金支付的客戶維護費為87億元，到了2024年末達到了355億元，甚至遠超管理費增幅。
2023年7月份，公募費率改革正式啟動。截至目前，第一階段的管理費用改革、第二階段的交易費用改革均已落地，第三階段降費則瞄準基金銷售環(huán)節(jié)。今年1月，中國證監(jiān)會主席吳清在國新辦新聞發(fā)布會上表示，今年起將進一步降低基金銷售費率，預計每年合計可為投資者節(jié)約450億元的費用。
《方案》提到，要著力督促基金公司、基金銷售機構等行業(yè)機構從“重規(guī)模”向“重回報”轉變，基金公司、基金銷售機構要圍繞投資者最佳利益，優(yōu)化投資研究、產品設計、風險管理、市場推廣等資源配置。
華夏基金總經理李一梅表示，后續(xù)將推出更多適配投資者需求的產品，加大中低波動型產品創(chuàng)新力度，研究推出更多與基金業(yè)績掛鉤、投資者回報綁定、鼓勵長期持有的浮動費率基金產品，不僅為投資者提供更豐富的投資選擇，也激勵基金經理更好地為投資者獲取投資回報。
從打造明星到平臺化團隊作戰(zhàn)
2003年，隨著鋼鐵、汽車、石化等“五朵金花”的價值重估，公募基金倡導的價值投資理念開始被市場熟悉，這也成為第一代公募基金經理的信仰。
當時，朱少醒還在富國基金擔任產品開發(fā)主管，2004年6月份開始擔任基助。2005年11月份，他開始擔任富國天惠基金經理，至今已經近20年。他也是業(yè)內少有的僅管理一只產品的基金經理，截至5月13日，該基金的回報率為1401.64%。
但更多的知名基金經理在“一戰(zhàn)成名”后做了不一樣的選擇。
2004年8月，華夏大盤精選成立，這也是“公募一哥”王亞偉的成名作。在他管理的近六年時間內（2006年5月24日至2012年5月3日），基金創(chuàng)下了680%的收益率。2012年4月29日，時任華夏基金總經理范勇宏對外確認王亞偉辭職，隨后，王亞偉成立了私募——深圳千合資本。
在基民跑步入場的2020年，蔡嵩松以重倉半導體而出名。2020年底，他的公募管理規(guī)模達到了409.92億元，而當時諾安基金的非貨規(guī)模合計僅為756億元，蔡嵩松以一己之力撐起公司的半壁江山。隨后，蔡嵩松從高點隕落，因行賄、受賄案被判刑。
2024年以來，多位百億基金經理頻頻離任。今年以來，先后有中歐基金曹名長、泰達宏利基金王鵬、融通基金范琨、華夏基金周克平、嘉實基金洪流等多位基金經理卸任。
以此同時，老一輩“金融人”陸續(xù)退休，淡出舞臺。今年先后有華泰柏瑞基金總經理韓勇、副總田漢卿、泓德基金副總經理兼首席信息官童良發(fā)、國海富蘭克林基金董事長吳顯玲、先鋒基金副總經理兼首席信息官吳越等超十位老將宣布退休。
業(yè)內人士認為，近期明星基金經理頻頻卸任背后，一方面是部分基金經理在任職期間未能實現(xiàn)預期的業(yè)績回報，導致管理規(guī)?？s水。另一方面是基金行業(yè)加速“去明星化”，公募基金管理人傾向于向團隊化發(fā)展，百億基金經理主動“瘦身”成為未來趨勢。
《方案》提出，基金公司要強化核心投研能力建設，推進“平臺化、一體化、多策略”投研體系升級，整合內外資源提升深度研究能力。
“將基金經理的三年期收益權重提升至考核的80%以上，也將徹底終結‘冠軍魔咒’與短期業(yè)績炒作。”鄧海清認為，這相當于給基金經理套上“行為約束器”，迫使投資行為從“追漲殺跌”轉向“長期價值沉淀”。
“公募基金的投資策略在英文里叫做Long Only，也就是長期主義的投資品種?；蛟S只有內心長期樂觀的人，才能做好Long Only的投資?！庇谢鸾浝韺缑嫘侣動浾弑硎尽?/span>
回首公募行業(yè)發(fā)展的27年，從蹣跚學步到風華正茂，從充滿質疑到應者云集，每一步都充滿了開拓和挑戰(zhàn)。27年來，公募行業(yè)的創(chuàng)新基因從未改變。法律法規(guī)不斷推陳出新，正體現(xiàn)了監(jiān)管層對公募行業(yè)的關注和呵護一直未變。
矯枉過正、去蕪存菁，從重規(guī)模到重回報，在奔涌向前的資管長河中，公募將繼續(xù)上下而求索。
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