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重慶市江北區(qū)、榆林市榆陽(yáng)區(qū)、齊齊哈爾市鐵鋒區(qū)、陽(yáng)泉市礦區(qū)、武漢市東西湖區(qū)、六安市葉集區(qū)、黃石市黃石港區(qū)、榆林市橫山區(qū)、惠州市惠東縣
濰坊市壽光市、內(nèi)蒙古烏海市海南區(qū)、湛江市廉江市、徐州市新沂市、杭州市蕭山區(qū)、云浮市羅定市、咸陽(yáng)市旬邑縣
漳州市東山縣、寧夏銀川市靈武市、龍巖市永定區(qū)、焦作市沁陽(yáng)市、漯河市召陵區(qū)、福州市閩侯縣
天津市紅橋區(qū)、襄陽(yáng)市谷城縣、臨夏永靖縣、東莞市謝崗鎮(zhèn)、周口市鹿邑縣
晉中市榆次區(qū)、內(nèi)蒙古烏蘭察布市卓資縣、三亞市崖州區(qū)、杭州市江干區(qū)、黃岡市武穴市、沈陽(yáng)市皇姑區(qū)、惠州市惠陽(yáng)區(qū)、甘南夏河縣
宣城市宣州區(qū)、廣西欽州市靈山縣、儋州市和慶鎮(zhèn)、西安市臨潼區(qū)、臨滄市鎮(zhèn)康縣、雅安市漢源縣
濮陽(yáng)市濮陽(yáng)縣、廣西百色市西林縣、晉中市左權(quán)縣、贛州市寧都縣、樂東黎族自治縣萬沖鎮(zhèn)、黔西南安龍縣、內(nèi)蒙古興安盟阿爾山市、吉林市永吉縣、蘇州市常熟市、雅安市天全縣
濱州市濱城區(qū)、撫州市臨川區(qū)、東營(yíng)市廣饒縣、九江市瑞昌市、昭通市巧家縣、內(nèi)蒙古包頭市固陽(yáng)縣、果洛瑪多縣、珠海市金灣區(qū)、黔東南榕江縣、東莞市黃江鎮(zhèn)
阿壩藏族羌族自治州小金縣、松原市扶余市、長(zhǎng)春市南關(guān)區(qū)、連云港市連云區(qū)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市鄂托克前旗、普洱市西盟佤族自治縣、寶雞市金臺(tái)區(qū)、汕頭市濠江區(qū)、常州市新北區(qū)、成都市金堂縣
廣西崇左市扶綏縣、淮北市濉溪縣、惠州市惠東縣、福州市平潭縣、東方市大田鎮(zhèn)、西安市周至縣、定安縣龍河鎮(zhèn)、咸陽(yáng)市彬州市、楚雄南華縣、溫州市泰順縣
甘南瑪曲縣、廣西河池市金城江區(qū)、福州市閩侯縣、三明市三元區(qū)、中山市板芙鎮(zhèn)、寧夏固原市隆德縣
福州市福清市、哈爾濱市呼蘭區(qū)、瀘州市納溪區(qū)、嘉興市海鹽縣、鞍山市鐵東區(qū)、儋州市中和鎮(zhèn)、湘潭市雨湖區(qū)、晉中市榆社縣、新鄉(xiāng)市衛(wèi)輝市
濱州市濱城區(qū)、海北門源回族自治縣、贛州市定南縣、內(nèi)蒙古阿拉善盟額濟(jì)納旗、河源市源城區(qū)、舟山市岱山縣、廣安市廣安區(qū)、南京市雨花臺(tái)區(qū)
長(zhǎng)沙市芙蓉區(qū)、廣西賀州市平桂區(qū)、甘南合作市、泰安市寧陽(yáng)縣、內(nèi)蒙古阿拉善盟阿拉善左旗、德州市慶云縣、廣西南寧市興寧區(qū)、荊門市掇刀區(qū)、綏化市明水縣、黔東南鎮(zhèn)遠(yuǎn)縣
湖州市長(zhǎng)興縣、牡丹江市寧安市、延安市志丹縣、涼山會(huì)理市、北京市朝陽(yáng)區(qū)、株洲市淥口區(qū)、鄭州市上街區(qū)
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益陽(yáng)市桃江縣、涼山冕寧縣、馬鞍山市當(dāng)涂縣、棗莊市臺(tái)兒莊區(qū)、大理永平縣
上海市青浦區(qū)、大興安嶺地區(qū)塔河縣、平頂山市郟縣、朝陽(yáng)市龍城區(qū)、瓊海市博鰲鎮(zhèn)、銅陵市銅官區(qū)、丹東市元寶區(qū)、牡丹江市東安區(qū)
淮安市淮安區(qū)、西雙版納景洪市、臨沂市沂水縣、東莞市石龍鎮(zhèn)、白山市靖宇縣、濱州市無棣縣
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慶陽(yáng)市正寧縣、臨滄市云縣、湛江市麻章區(qū)、黔南羅甸縣、鞍山市臺(tái)安縣、杭州市富陽(yáng)區(qū)、太原市陽(yáng)曲縣、黃岡市團(tuán)風(fēng)縣、內(nèi)蒙古烏蘭察布市商都縣、龍巖市新羅區(qū)
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福州市臺(tái)江區(qū)、金華市永康市、汕頭市潮南區(qū)、呂梁市柳林縣、南昌市青云譜區(qū)、雙鴨山市友誼縣、文山硯山縣、周口市商水縣
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湛江市坡頭區(qū)、潮州市饒平縣、韶關(guān)市樂昌市、阜新市阜新蒙古族自治縣、佛山市順德區(qū)、焦作市修武縣、懷化市會(huì)同縣、大慶市讓胡路區(qū)
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駐馬店市上蔡縣、鄭州市金水區(qū)、新鄉(xiāng)市長(zhǎng)垣市、果洛瑪多縣、駐馬店市平輿縣、孝感市安陸市、淮安市淮陰區(qū)、天津市和平區(qū)、駐馬店市汝南縣、銅仁市江口縣
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廣西百色市那坡縣、湖州市德清縣、懷化市鶴城區(qū)、鎮(zhèn)江市句容市、濰坊市昌邑市、玉樹玉樹市、鶴崗市南山區(qū)、信陽(yáng)市羅山縣、益陽(yáng)市沅江市
廣西貴港市港北區(qū)、泉州市德化縣、威海市文登區(qū)、宣城市郎溪縣、焦作市山陽(yáng)區(qū)、寧夏石嘴山市惠農(nóng)區(qū)、白山市靖宇縣
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IPO雷達(dá) | 成立不足三年的思格新能源赴港上市：累虧超5億元，存貨飆升還要擴(kuò)產(chǎn)|界面新聞 · 證券
界面新聞?dòng)浾?| 郭凈凈
華為前高管創(chuàng)業(yè)的思格新能源（上海）股份有限公司（簡(jiǎn)稱“思格新能源”）近日正式遞交港交所主板上市申請(qǐng)材料。
成立第二年，思格新能源推出五合一光儲(chǔ)充一體機(jī)，這讓其很快收獲第一個(gè)1億美元收入。然而，公司成立不足三年已累虧超5億元，截至2024年9月底負(fù)債7.44億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物不足3億元。此外，公司從高瓴等機(jī)構(gòu)所獲融資額7.15億元，已花了約78.32%。當(dāng)前，公司正計(jì)劃擴(kuò)建臨港生產(chǎn)基地及南通過渡生產(chǎn)基地。
鑒于此，有港股分析人士對(duì)界面新聞稱，對(duì)于業(yè)務(wù)主要在境外、至今仍虧損但又急于擴(kuò)產(chǎn)能的思格新能源來說，赴港上市是融資“補(bǔ)血”的好去處；“但若公司上市后仍無法改變虧損狀況，相對(duì)謹(jǐn)慎的港股投資者可能不會(huì)給出高估值”。
成立不足三年累虧超5億元
思格新能源成立于2022年5月，主要業(yè)務(wù)為開發(fā)及提供融合人工智能及云計(jì)算技術(shù)的分布式光儲(chǔ)解決方案。公司于2023年6月推出五合一光儲(chǔ)充一體機(jī)SigenStor，該產(chǎn)品將光伏逆變器、直流充電模塊、PCS、儲(chǔ)能電池和EMS融合為一體。
2023年、2024年前9月，上述產(chǎn)品分別銷售總能源容量18兆瓦時(shí)及220兆瓦時(shí)，平均售價(jià)分別為3.17元/瓦時(shí)及2.88元/瓦時(shí)。同期，公司銷售392臺(tái)及6673臺(tái)智能能源網(wǎng)關(guān)，平均售價(jià)分別為2844元/臺(tái)及5582元/臺(tái)。
據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2024年前三季度，前五大可堆棧分布式光儲(chǔ)一體機(jī)解決方案公司占全球總出貨量的76.7%。按2024年前三季度的出貨量來看，思格新能源為最大的可堆棧分布式光儲(chǔ)一體機(jī)解決方案公司，出貨量為231兆瓦時(shí)，市場(chǎng)份額為24.3%。
2022年至2023年，全球可堆棧分布式光儲(chǔ)一體機(jī)的出貨量由0.1千兆瓦時(shí)增至0.6千兆瓦時(shí)，2024年預(yù)計(jì)1.5千兆瓦時(shí)。弗若斯特沙利文報(bào)告認(rèn)為，全球可堆棧分布式光儲(chǔ)一體機(jī)解決方案的出貨量預(yù)計(jì)于2029年達(dá)到36.1千兆瓦時(shí)，2024年至2029年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為87.8%。
目前，思格新能源依賴分銷商在全球營(yíng)銷及銷售產(chǎn)品。其中，歐洲是最主要的收入來源。2023年、2024年前9月，來自歐洲市場(chǎng)的收入分別是4231.2萬元、4.56億元，占公司收入比重分別是72.6%、65.1%。
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思格新能源2023年收入5830.2萬元，2024年前9月收入增至7億元；毛利率分別是31.3%、44.2%。其中，來自五合一光儲(chǔ)充一體機(jī)收入分別是5617.4萬元、6.33億元，占總收入比重分別是96.4%、90.5%。
思格新能源稱自己是中國(guó)光儲(chǔ)市場(chǎng)最快實(shí)現(xiàn)年收入1億美元的儲(chǔ)能企業(yè)。不過，公司也表示，由于營(yíng)運(yùn)歷史有限，可能無法代表未來的發(fā)展或財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，且可能無法維持歷史增長(zhǎng)率；“公司的發(fā)展速度或會(huì)因多種潛在原因而下降，包括終端用戶支出減少、競(jìng)爭(zhēng)加劇、能源消耗趨勢(shì)發(fā)生變化、儲(chǔ)能系統(tǒng)行業(yè)發(fā)展放緩、替代性商業(yè)模式出現(xiàn)、政府激勵(lì)措施與政策發(fā)生改變或整體經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生變化”。
目前，思格新能源未能改變虧損局面。2022年（5月至12月）、2023年及2024年前9月，公司期內(nèi)虧損分別是7618.7萬元、3.73億元及5335.4萬元，累計(jì)虧損額超5億元。
思格新能源將虧損歸因于成立及商業(yè)化銷售的初期增長(zhǎng)所產(chǎn)生的費(fèi)用，以及在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、拓展全球分銷商網(wǎng)絡(luò)、促進(jìn)終端用戶增長(zhǎng)和參與度提升，以及推進(jìn)產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)方面進(jìn)行大量投資。
2022年（5月至12月）、2023年及2024年前9月，思格新能源的研發(fā)開支分別是2616.4萬元、1.93億元及1.98億元；銷售及營(yíng)銷費(fèi)用分別為68.5萬元、5342.2萬元及1.05億元。
“如果銷售及營(yíng)銷支出無法如預(yù)期般促進(jìn)收入大幅增加，我們的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將會(huì)受到影響。”思格新能源稱，如果未能以具成本效益的方式進(jìn)行銷售及營(yíng)銷活動(dòng)，公司可能會(huì)產(chǎn)生龐大的營(yíng)銷費(fèi)用，這可能會(huì)對(duì)其業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況及前景造成不利影響。
存貨飆升，負(fù)債率高企，還要大擴(kuò)產(chǎn)
當(dāng)前，思格新能源正在擴(kuò)大產(chǎn)能。公司在上海臨港和江蘇南通的生產(chǎn)工廠生產(chǎn)逆變器及儲(chǔ)能電池等產(chǎn)品。截至2024年9月30日，公司逆變器的年產(chǎn)能為58800個(gè)，儲(chǔ)能電池的年產(chǎn)能為416兆瓦時(shí)，產(chǎn)能利用率分別為73.6%及88.3%；目前其逆變器及儲(chǔ)能電池的預(yù)計(jì)年產(chǎn)能分別為90000個(gè)及1.8千兆瓦時(shí)。
“我們計(jì)劃通過擴(kuò)建臨港生產(chǎn)基地及南通過渡生產(chǎn)基地以進(jìn)一步逐步提高整體產(chǎn)能?！彼几裥履茉捶Q，公司正在臨港生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建一條儲(chǔ)能電池生產(chǎn)線，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為0.96千兆瓦時(shí)，預(yù)期于2025年6月完工；并于南通過渡生產(chǎn)基地建設(shè)兩條逆變器生產(chǎn)線，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能18萬個(gè)，預(yù)期到2025年5月前完工；未來還計(jì)劃在南通建造一個(gè)新生產(chǎn)基地，用于生產(chǎn)工商用及戶用光儲(chǔ)充解決方案，預(yù)期光儲(chǔ)充儲(chǔ)能電池年產(chǎn)能約為1.4千兆瓦時(shí)及逆變器年產(chǎn)能約為19萬個(gè)，預(yù)期于2026年開始于新生產(chǎn)基地生產(chǎn)。
思格新能源此次港股IPO募資將用于擴(kuò)大其光伏儲(chǔ)能及充電技術(shù)的軟硬研發(fā)團(tuán)隊(duì)，計(jì)劃于2025年至2028年每年新聘約100至200名研發(fā)人員；擴(kuò)大在全球主要市場(chǎng)的客戶服務(wù)團(tuán)隊(duì)，計(jì)劃2025年至2028年每年增聘約100名銷售及客戶服務(wù)人員；計(jì)劃在江蘇南通興建新生產(chǎn)基地等。
思格新能源表示，倘其無法以可接受的條款獲得充足資金以滿足需求，公司可能無法執(zhí)行增長(zhǎng)策略，而其業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及前景可能會(huì)受到重大不利影響。
截至2024年9月30日，思格新能源負(fù)債總額約7.44億元，其中流動(dòng)負(fù)債總額7.02億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅2.94億元。2022年（5月至12月）、2023年及2024年前9月，公司資產(chǎn)負(fù)債率從9.1%升至59.8%、64.2%；期間，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金流量?jī)纛~分別是3610.3萬元、3.7億元及2億元。
“倘經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出狀況持續(xù)或惡化，則未來可能會(huì)錄得流動(dòng)負(fù)債凈額狀況，這會(huì)使我們面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。”思格新能源稱，倘未來其持續(xù)經(jīng)營(yíng)成本增加，或經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金未達(dá)到預(yù)期，則其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金狀況可能會(huì)惡化，而由于可用現(xiàn)金金額有限，無法滿足經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金需求，也無法為業(yè)務(wù)擴(kuò)張投資提供資金。
據(jù)了解，思格新能源面臨的信貸風(fēng)險(xiǎn)來自于日常業(yè)務(wù)過程中向客戶銷售商品或提供服務(wù)而應(yīng)收的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)。除新客戶通常需要預(yù)付款項(xiàng)外，公司通常提供自交付起30至90天的付款期限。2023年及2024年前9月，該公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)分別為2026.1萬元、1.62億元；貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為63天、35天。
“貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)的波動(dòng)及延長(zhǎng)可能對(duì)我們的現(xiàn)金流量及流動(dòng)資金狀況造成重大不利影響?！彼几裥履茉幢硎?。截至2025年1月31日，公司截至2024年9月30日的未償還貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)中的1.63億元（或96.7%）已結(jié)清。
還需看到的是，隨著擴(kuò)張節(jié)奏加快，思格新能源存貨持續(xù)增加。2022年（5月至12月）、2023年及2024年前9月，公司存貨分別為153.2萬元、1.9億元及4.24億元。其中，2023年及2024年前9月，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為858天、212天。
思格新能源表示，由于快速擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模并經(jīng)歷了初始發(fā)展階段，產(chǎn)品銷售呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，以及為滿足快速增長(zhǎng)的訂單量而儲(chǔ)備存貨。截至2025年1月31日，公司截至2024年9月30日的未售出存貨中的1.69億元（或39.8%）已出售或使用。
估值近42億元，上市前對(duì)兩位高管大額股權(quán)激勵(lì)
思格新能源更為外界關(guān)注的是，這是又一家華為前高管創(chuàng)業(yè)的公司。
據(jù)介紹，思格新能源董事長(zhǎng)、CEO許映童曾在華為任職近23年，于1999年加入華為后曾擔(dān)任智能光伏業(yè)務(wù)總裁及升騰人工智能計(jì)算業(yè)務(wù)總裁等職務(wù)。公司執(zhí)行董事兼總裁張先淼也曾在華為任職超過11年，于2011年加入華為后曾擔(dān)任商用光伏業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人等職位。
招股書顯示，許映童直接控制公司約10.18%股權(quán)及通過控股實(shí)體（即上海鷗集、上海谷廩、上海麥廩及上海麥塔）間接控制公司約39.1%股權(quán)。
自2022年6月至2024年1月，思格新能源經(jīng)過六輪融資，獲得高瓴資本、華登國(guó)際、云暉資本、鐘鼎資本等累計(jì)投資額7.15億元，至今公司已動(dòng)用約78.32%投資額。目前，高瓴資本持股14.89%，華登國(guó)際持股8.18%。
2024年1月31日最后一輪融資中，天堂硅谷創(chuàng)業(yè)出資3000萬元，認(rèn)購(gòu)了思格新能源15.9397萬元的注冊(cè)資本，每一元注冊(cè)資本的成本價(jià)達(dá)到188.21元。若以公司當(dāng)年底股改后的注冊(cè)資本22,156,188元來估算，思格新能源當(dāng)時(shí)估值約為41.7億元。
此次上市前，2025年2月，思格新能源對(duì)許映童、張先淼實(shí)施了股份激勵(lì)計(jì)劃，分別授予二人874,586股、291,529股，占公司截至最后實(shí)際可行日期總股本的5%，二人以每股1元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)。2月17日此次獎(jiǎng)勵(lì)股份發(fā)行后，思格新能源注冊(cè)資本增至23,322,303元。據(jù)此，若以最后一輪融資估值來看，該公司每一元注冊(cè)資本的成本價(jià)或降至178.8元。
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