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商洛市商南縣、瀘州市合江縣、黔西南普安縣、麗江市古城區(qū)、黔南荔波縣、瀘州市敘永縣、樂山市峨邊彝族自治縣、宜昌市點軍區(qū)、南陽市桐柏縣
惠州市博羅縣、哈爾濱市松北區(qū)、本溪市桓仁滿族自治縣、寧波市北侖區(qū)、撫順市清原滿族自治縣、重慶市江津區(qū)
中山市南頭鎮(zhèn)、齊齊哈爾市龍沙區(qū)、東莞市清溪鎮(zhèn)、廣西桂林市雁山區(qū)、昆明市宜良縣、瓊海市石壁鎮(zhèn)、長沙市望城區(qū)、海南共和縣
溫州市龍灣區(qū)、常德市鼎城區(qū)、成都市金牛區(qū)、廣西南寧市青秀區(qū)、襄陽市襄城區(qū)
安康市鎮(zhèn)坪縣、臨沂市蒙陰縣、常德市津市市、忻州市岢嵐縣、常州市金壇區(qū)、臨夏東鄉(xiāng)族自治縣、棗莊市市中區(qū)、龍巖市漳平市、撫州市臨川區(qū)
丹東市元寶區(qū)、寧波市象山縣、德宏傣族景頗族自治州芒市、昭通市威信縣、甘孜色達(dá)縣、漢中市城固縣、金華市磐安縣、焦作市武陟縣
煙臺市棲霞市、合肥市蜀山區(qū)、安慶市大觀區(qū)、駐馬店市遂平縣、延安市志丹縣、東營市東營區(qū)、蘭州市城關(guān)區(qū)、大理巍山彝族回族自治縣、棗莊市臺兒莊區(qū)
咸寧市嘉魚縣、重慶市潼南區(qū)、運城市永濟(jì)市、榆林市橫山區(qū)、臨汾市永和縣、玉溪市澄江市、臨汾市汾西縣
寧夏銀川市西夏區(qū)、新鄉(xiāng)市鳳泉區(qū)、合肥市肥東縣、宿州市靈璧縣、長沙市芙蓉區(qū)、紅河石屏縣、西寧市湟源縣、中山市南區(qū)街道、延安市安塞區(qū)
惠州市惠陽區(qū)、福州市倉山區(qū)、西寧市城東區(qū)、六盤水市六枝特區(qū)、泉州市南安市、金華市東陽市、中山市大涌鎮(zhèn)、揭陽市普寧市、肇慶市端州區(qū)
廣西梧州市蒙山縣、大同市平城區(qū)、漯河市召陵區(qū)、洛陽市偃師區(qū)、阜新市清河門區(qū)
內(nèi)蒙古鄂爾多斯市杭錦旗、吉安市永豐縣、清遠(yuǎn)市英德市、衡陽市常寧市、錦州市太和區(qū)
漢中市西鄉(xiāng)縣、晉中市左權(quán)縣、廣西河池市東蘭縣、肇慶市封開縣、文山馬關(guān)縣、安陽市北關(guān)區(qū)、福州市閩侯縣
撫州市樂安縣、臨汾市侯馬市、甘孜鄉(xiāng)城縣、長治市黎城縣、呂梁市柳林縣、焦作市孟州市、海東市循化撒拉族自治縣、晉城市高平市、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市伊金霍洛旗、忻州市代縣
寧夏固原市隆德縣、廣州市增城區(qū)、贛州市興國縣、安慶市望江縣、張掖市民樂縣、張家界市武陵源區(qū)
??谑行阌^(qū)、齊齊哈爾市依安縣、鹽城市射陽縣、廣西桂林市靈川縣、蘇州市吳江區(qū)、雅安市滎經(jīng)縣
鶴壁市淇濱區(qū)、內(nèi)蒙古興安盟烏蘭浩特市、中山市阜沙鎮(zhèn)、黔南都勻市、洛陽市偃師區(qū)、遼源市龍山區(qū)
上海市楊浦區(qū)、玉溪市新平彝族傣族自治縣、六安市舒城縣、盤錦市大洼區(qū)、淮南市大通區(qū)、濰坊市寒亭區(qū)、武漢市江漢區(qū)、朔州市山陰縣、綏化市安達(dá)市
惠州市惠城區(qū)、黔東南天柱縣、宿州市碭山縣、漢中市略陽縣、安陽市安陽縣、安康市白河縣、四平市鐵東區(qū)
紅河紅河縣、齊齊哈爾市依安縣、沈陽市大東區(qū)、洛陽市伊川縣、曲靖市陸良縣、東莞市大嶺山鎮(zhèn)、陽泉市城區(qū)、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市扎蘭屯市
海西蒙古族天峻縣、北京市房山區(qū)、衢州市開化縣、臨汾市洪洞縣、伊春市大箐山縣、大慶市大同區(qū)、福州市羅源縣、曲靖市陸良縣
宜昌市宜都市、商丘市夏邑縣、淮南市八公山區(qū)、咸陽市涇陽縣、黃岡市浠水縣、廣西百色市凌云縣、內(nèi)江市資中縣、澄邁縣瑞溪鎮(zhèn)、佳木斯市樺川縣、寧夏固原市涇源縣
屯昌縣屯城鎮(zhèn)、陽泉市礦區(qū)、無錫市江陰市、酒泉市阿克塞哈薩克族自治縣、涼山美姑縣、齊齊哈爾市拜泉縣、吉安市泰和縣、牡丹江市綏芬河市、文山硯山縣
寧夏固原市原州區(qū)、鄭州市登封市、鞍山市鐵東區(qū)、陽江市陽東區(qū)、錦州市北鎮(zhèn)市、屯昌縣屯城鎮(zhèn)、蚌埠市龍子湖區(qū)、綏化市安達(dá)市、濟(jì)寧市曲阜市
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文山廣南縣、榆林市綏德縣、寧波市寧??h、梅州市梅縣區(qū)、嘉峪關(guān)市新城鎮(zhèn)、上饒市鉛山縣、渭南市華陰市、廣西防城港市東興市
金華市婺城區(qū)、焦作市解放區(qū)、楚雄南華縣、昭通市綏江縣、濟(jì)南市濟(jì)陽區(qū)、張家界市永定區(qū)、郴州市永興縣、漯河市召陵區(qū)
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銅川市印臺區(qū)、廣西貴港市桂平市、常州市天寧區(qū)、果洛久治縣、淄博市臨淄區(qū)、自貢市自流井區(qū)、七臺河市桃山區(qū)、七臺河市新興區(qū)
宿遷市宿城區(qū)、運城市垣曲縣、長沙市長沙縣、銅仁市萬山區(qū)、臺州市三門縣、常州市新北區(qū)、南京市鼓樓區(qū)、銅仁市印江縣
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西安市長安區(qū)、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市烏拉特中旗、葫蘆島市綏中縣、大理永平縣、荊門市掇刀區(qū)
淄博市淄川區(qū)、大連市莊河市、晉中市壽陽縣、慶陽市西峰區(qū)、六盤水市盤州市
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中美“關(guān)稅戰(zhàn)”降溫后的匯率圖景:人民幣、美元和其他非美貨幣怎么走?|界面新聞
界面新聞記者 | 韓宇航
5月12日,中美發(fā)布日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明發(fā)布,“關(guān)稅戰(zhàn)”驟然降溫,美元和人民幣罕見雙雙走強。
在美元指數(shù)拉升至101以上的背景下,5月13日,在岸和離岸人民幣匯率雙雙拉升,重回7.20元以內(nèi)。5月13日,離岸人民幣匯率日內(nèi)最高觸及7.1787,在岸人民幣匯率最高觸及7.1855。
關(guān)稅摩擦疊加降息預(yù)期下的美元走勢
回顧4月的美元走勢:在特朗普關(guān)稅政策落地之后,部分美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱引發(fā)了市場對美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂,這導(dǎo)致美元指數(shù)前3周連續(xù)大幅下跌,自4月初高點104上方附近一度下行至2022年以來的低點98附近。
“當(dāng)對等關(guān)稅在4月2日升級后,市場預(yù)期貿(mào)易摩擦致使全球貿(mào)易總量增速有所降低,甚至不排除階段性萎縮的可能。作為國際交易貨幣和儲備貨幣的主角,世界各國對美元的需求受到了抑制,美元需求的降低導(dǎo)致美元指數(shù)走低?!鄙虾=煌ù髮W(xué)上海高級金融學(xué)院教授胡捷向界面新聞記者解釋美元一路走低的原因,“直到最近中美在瑞士的會議對美元指數(shù)產(chǎn)生了新的刺激”。

除了關(guān)稅的影響,市場對美元降息的預(yù)期,也促使此前美元指數(shù)走低。關(guān)稅的變化和貨幣政策動向作為影響美元指數(shù)的關(guān)鍵因素也將左右接下來的美元走勢。
在2025年5月的聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議上,美聯(lián)儲于全體12位票委一致支持下如期按兵不動,維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間于4.25%-4.5%區(qū)間不變。
“美元近期走強的另一個推手是市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期的修正?!睎|吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所聯(lián)席所長蘆哲告訴界面新聞記者,隨著貿(mào)易擔(dān)憂情緒緩解,市場認(rèn)為美聯(lián)儲降息以刺激經(jīng)濟(jì)的必要性有所下降,聯(lián)邦基金利率期貨數(shù)據(jù)顯示,截至2025年12月末,市場預(yù)計僅有約56個基點的降息空間。
對于接下來的美元走勢,東方金誠首席宏觀分析師王青判斷,考慮到關(guān)稅問題正在對美國通脹率和失業(yè)率帶來“雙升”壓力,未來幾個月美聯(lián)儲會傾向于按兵不動。綜合以上,接下來美元指數(shù)還會承受一定壓力,上行空間可能較為有限。

蘆哲預(yù)計,近期美元短期或達(dá)到103左右,但中長期走勢仍需觀察貿(mào)易協(xié)議后續(xù)落實情況及美聯(lián)儲在通脹與增長之間的政策平衡。
美國CPI等通脹數(shù)據(jù)的表現(xiàn)也值得關(guān)注,“如果通脹數(shù)據(jù)走強、市場繼續(xù)推遲對美聯(lián)儲降息的預(yù)期,美元指數(shù)或獲得進(jìn)一步上漲的動能?!碧J哲解釋稱。
美國13日公布的CPI數(shù)據(jù)顯示,美國4月核心CPI年率為2.8%,符合市場預(yù)期,保持在2021年3月以來最低水平。美國4月末CPI年率為2.3%,為2021年2月以來新低,市場原本預(yù)期其維持在2.4%不變。業(yè)內(nèi)預(yù)計,CPI的降溫或加大美聯(lián)儲未來降息的可能性,為接下來的貨幣政策帶來更多不確定。
人民幣更加堅挺
“短期人民幣匯率受資金博弈和市場情緒影響較大,5月13日市場對人民幣‘單邊升值’的預(yù)期已經(jīng)在增強,后市或引致央行的‘維穩(wěn)’,預(yù)計7.20-7.30仍是關(guān)鍵震蕩區(qū)間;人民幣匯率的中長期走勢需要觀察美聯(lián)儲降息路徑?!闭劶敖酉聛砣嗣駧艑γ涝膮R率走勢,蘆哲這樣展望。
胡捷告訴界面新聞記者,未來市場因素和貨幣因素都會左右人民幣對美元的匯率,市場因素則主要來源于利率差、貿(mào)易差以及跨境投資三個方面。
利率差方面,當(dāng)下美元利率較高,人民幣利率較低。從未來趨勢看,美元存在降息空間,人民幣雖也有降息可能,但空間較小,因為人民幣利率已經(jīng)更接近于零,而美元基礎(chǔ)利率在4.25%到4.5%之間,離零還有一段距離。從這個角度而言,這一因素有利于人民幣更加堅挺。
貿(mào)易方面,目前中國對美國有大約三千多億美元的貿(mào)易順差,這有利于人民幣匯率保持堅挺。然而,預(yù)期未來中美之間的貿(mào)易順差會收縮,這對人民幣維持對美元的匯率形成了下行壓力。
跨境投資方面,美國目前在吸引更多的投資,這有利于美元升值,因為投資對美元的需求會增大。
除了市場因素,面對全球經(jīng)濟(jì)格局的變化,政府或許還有更多考量。
胡捷指出,一方面要考慮美國的反彈,人民幣過度貶值可能會引發(fā)關(guān)稅戰(zhàn)的進(jìn)一步惡化;另一方面,從長遠(yuǎn)來看,維持相對堅挺的人民幣,對于吸引外來投資、鞏固對人民幣的信心更為合適,因此需要綜合考慮貶值的利弊。

東方金誠首席宏觀分析師王青告訴界面新聞記者,伴隨“對等關(guān)稅”對美國經(jīng)濟(jì)沖擊的逐步顯現(xiàn),美元還會承受一定壓力,而美國對華關(guān)稅立場有可能更為靈活、務(wù)實,這意味著人民幣貶值壓力最大的階段可能已經(jīng)過去。預(yù)計未來人民幣更可能出現(xiàn)一個與美元走勢相反的雙向波動過程,但波幅會相對較小。相對于其它主要貨幣來說,人民幣走勢將更為穩(wěn)定。
貨幣政策推動非美貨幣匯率分化
對于歐元等非美貨幣,惠譽評級經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞歷克斯·馬斯卡泰利對界面新聞記者表示,預(yù)計歐元兌美元匯率將回落并進(jìn)一步下滑,到今年年底達(dá)到1.08。但同樣,這一假設(shè)的前提是美國的有效關(guān)稅率比中美協(xié)議后的當(dāng)前水平要高得多,因此這一預(yù)測有一定的下行可能。
牽動歐元、日元匯率主要有兩個因素,一是歐盟、日本與美國關(guān)稅談判進(jìn)展,二是歐、日央行與美聯(lián)儲貨幣政策分化程度。
王青判斷,未來歐盟、日本都會分別與美國達(dá)成貿(mào)易協(xié)議。雖然其間可能出現(xiàn)波折,但總體來上看關(guān)稅因素對歐元、日元匯率的影響趨于減弱。
中金分析師李劉陽等人則在研報中表示,歐元方面,歐元對美元匯率在5月或許仍然較難走出繼續(xù)突破向上的行情。雖然美國特朗普政府近期已開始和部分貿(mào)易伙伴進(jìn)行談判,但在取得實質(zhì)性進(jìn)展之前,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)大概率并不會有明顯好轉(zhuǎn)。
貨幣政策方面則因國家不同產(chǎn)生分化。目前市場對美聯(lián)儲的降息預(yù)期略高于對歐央行的降息預(yù)期,而這也是歐元/美元在4月大幅走高的關(guān)鍵原因,可以看出,接下來美聯(lián)儲降息與歐央行降息的可能性高低將是影響匯率走勢的重要因素之一。
中金在研報中預(yù)測5月份歐元大概率會繼續(xù)維持區(qū)間震蕩行情,尤其如果歐元多頭仍然無法突破1.1500附近的阻力,那么歐元可能會面臨一定下行風(fēng)險,而如果歐元跌破了關(guān)鍵的1.12附近支撐位置,那么歐元可能會面臨更大的回撤。
與預(yù)計降息的歐元區(qū)不同,日本央行則有可能繼續(xù)加息。日本央行行長植田和男曾在記者招待會上表達(dá)了對關(guān)稅的擔(dān)心,并表示在關(guān)稅影響結(jié)束后通脹或繼續(xù)上行,在此背景下日本央行或繼續(xù)加息。
綜合來看,相對日本一側(cè)的信息,美國一側(cè)的信息或更加左右美日匯率的走勢。中金公司在研報中預(yù)計,5月內(nèi)日元或為震蕩走勢,美日匯率的區(qū)間或在140-149,中樞或在145。
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