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德州市寧津縣、玉樹(shù)治多縣、葫蘆島市綏中縣、珠海市香洲區(qū)、揚(yáng)州市廣陵區(qū)、呂梁市交城縣
云浮市云城區(qū)、定安縣翰林鎮(zhèn)、株洲市天元區(qū)、焦作市孟州市、呂梁市臨縣、徐州市銅山區(qū)、溫州市文成縣、成都市新都區(qū)
開(kāi)封市祥符區(qū)、昆明市西山區(qū)、汕頭市澄海區(qū)、通化市柳河縣、營(yíng)口市蓋州市、衢州市江山市
內(nèi)蒙古鄂爾多斯市鄂托克前旗、巴中市南江縣、泰州市興化市、錦州市義縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟阿巴嘎旗、黃石市陽(yáng)新縣、濮陽(yáng)市南樂(lè)縣
雅安市寶興縣、鶴崗市工農(nóng)區(qū)、商丘市永城市、鐵嶺市西豐縣、屯昌縣西昌鎮(zhèn)、大同市靈丘縣
重慶市秀山縣、文昌市東郊鎮(zhèn)、南昌市安義縣、濟(jì)南市歷下區(qū)、福州市倉(cāng)山區(qū)、中山市港口鎮(zhèn)
定西市漳縣、金昌市金川區(qū)、天津市靜海區(qū)、荊州市洪湖市、涼山會(huì)東縣、遼陽(yáng)市遼陽(yáng)縣、紹興市新昌縣、鄭州市惠濟(jì)區(qū)、宜昌市五峰土家族自治縣
安慶市宿松縣、廣元市青川縣、商洛市商州區(qū)、泰州市姜堰區(qū)、西寧市大通回族土族自治縣
清遠(yuǎn)市連南瑤族自治縣、鶴壁市淇濱區(qū)、武威市天祝藏族自治縣、平頂山市寶豐縣、畢節(jié)市七星關(guān)區(qū)、東方市四更鎮(zhèn)
鄂州市華容區(qū)、韶關(guān)市翁源縣、保山市龍陵縣、瓊海市龍江鎮(zhèn)、長(zhǎng)春市寬城區(qū)、安慶市宿松縣、海西蒙古族都蘭縣、廣西河池市宜州區(qū)、臺(tái)州市溫嶺市
東莞市石碣鎮(zhèn)、湘西州保靖縣、文山文山市、大興安嶺地區(qū)松嶺區(qū)、銅川市耀州區(qū)、安慶市望江縣
西安市藍(lán)田縣、淮安市清江浦區(qū)、濟(jì)寧市汶上縣、瓊海市陽(yáng)江鎮(zhèn)、黔西南冊(cè)亨縣、長(zhǎng)春市南關(guān)區(qū)、六安市舒城縣、咸陽(yáng)市武功縣
銅陵市樅陽(yáng)縣、朝陽(yáng)市雙塔區(qū)、駐馬店市正陽(yáng)縣、濟(jì)寧市微山縣、淮南市謝家集區(qū)、西安市閻良區(qū)、樂(lè)東黎族自治縣利國(guó)鎮(zhèn)、廣西防城港市防城區(qū)、陽(yáng)泉市平定縣
哈爾濱市通河縣、晉中市平遙縣、駐馬店市平輿縣、廣安市武勝縣、襄陽(yáng)市樊城區(qū)、涼山越西縣、晉中市壽陽(yáng)縣、廣西貴港市桂平市、湛江市遂溪縣
綿陽(yáng)市三臺(tái)縣、遂寧市射洪市、重慶市永川區(qū)、洛陽(yáng)市新安縣、巴中市平昌縣、湘潭市岳塘區(qū)、涼山會(huì)東縣、衡陽(yáng)市衡東縣、廣西崇左市寧明縣、嘉峪關(guān)市峪泉鎮(zhèn)
貴陽(yáng)市開(kāi)陽(yáng)縣、焦作市馬村區(qū)、恩施州建始縣、晉中市和順縣、韶關(guān)市曲江區(qū)
荊門(mén)市鐘祥市、臨沂市費(fèi)縣、盤(pán)錦市盤(pán)山縣、天水市甘谷縣、大同市天鎮(zhèn)縣、遵義市綏陽(yáng)縣、玉溪市通?？h
永州市新田縣、臨高縣加來(lái)鎮(zhèn)、平頂山市魯山縣、玉溪市新平彝族傣族自治縣、儋州市新州鎮(zhèn)、淄博市臨淄區(qū)、內(nèi)江市東興區(qū)
綏化市肇東市、威海市榮成市、營(yíng)口市老邊區(qū)、洛陽(yáng)市孟津區(qū)、廣西桂林市資源縣、曲靖市麒麟?yún)^(qū)、鐵嶺市開(kāi)原市
遵義市鳳岡縣、湛江市遂溪縣、西安市長(zhǎng)安區(qū)、忻州市神池縣、延邊敦化市、周口市項(xiàng)城市、信陽(yáng)市淮濱縣、樂(lè)東黎族自治縣尖峰鎮(zhèn)、忻州市忻府區(qū)
綏化市北林區(qū)、煙臺(tái)市海陽(yáng)市、漯河市臨潁縣、大連市莊河市、三亞市海棠區(qū)、攀枝花市東區(qū)、大同市渾源縣、玉溪市通?？h、屯昌縣新興鎮(zhèn)、忻州市忻府區(qū)
黃岡市黃州區(qū)、漳州市華安縣、廈門(mén)市翔安區(qū)、黃岡市羅田縣、鹽城市亭湖區(qū)、盤(pán)錦市盤(pán)山縣、蚌埠市懷遠(yuǎn)縣、玉溪市新平彝族傣族自治縣
上海市黃浦區(qū)、龍巖市永定區(qū)、文昌市翁田鎮(zhèn)、廣州市天河區(qū)、儋州市那大鎮(zhèn)、上海市虹口區(qū)、聊城市東阿縣、中山市小欖鎮(zhèn)、連云港市東海縣
內(nèi)蒙古鄂爾多斯市鄂托克旗、西安市蓮湖區(qū)、漯河市郾城區(qū)、黔南福泉市、天津市東麗區(qū)、珠海市斗門(mén)區(qū)、菏澤市單縣、南充市高坪區(qū)、瓊海市博鰲鎮(zhèn)
西安市新城區(qū)、澄邁縣福山鎮(zhèn)、廣西防城港市上思縣、鹽城市鹽都區(qū)、甘孜爐霍縣、昆明市東川區(qū)
上海市閔行區(qū)、懷化市鶴城區(qū)、清遠(yuǎn)市英德市、甘南迭部縣、晉中市平遙縣
棗莊市山亭區(qū)、荊州市石首市、東莞市石龍鎮(zhèn)、三明市大田縣、涼山美姑縣
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湘西州永順縣、萍鄉(xiāng)市蓮花縣、屯昌縣南坤鎮(zhèn)、周口市沈丘縣、安慶市大觀區(qū)、淄博市周村區(qū)
天津市薊州區(qū)、阜新市清河門(mén)區(qū)、伊春市鐵力市、楚雄雙柏縣、廣西百色市靖西市、汕尾市城區(qū)、淮安市淮安區(qū)、西安市高陵區(qū)
隴南市康縣、信陽(yáng)市平橋區(qū)、南平市光澤縣、保山市施甸縣、東莞市鳳崗鎮(zhèn)、西寧市湟源縣
焦作市馬村區(qū)、杭州市臨安區(qū)、青島市黃島區(qū)、臨滄市臨翔區(qū)、瓊海市潭門(mén)鎮(zhèn)、北京市大興區(qū)
寧夏銀川市靈武市、吉安市吉州區(qū)、吉安市吉安縣、內(nèi)蒙古烏蘭察布市卓資縣、內(nèi)蒙古赤峰市阿魯科爾沁旗、黃石市黃石港區(qū)、咸陽(yáng)市三原縣、畢節(jié)市黔西市、許昌市禹州市、瓊海市會(huì)山鎮(zhèn)
慶陽(yáng)市合水縣、定西市臨洮縣、廣安市岳池縣、大理祥云縣、開(kāi)封市順河回族區(qū)、白銀市白銀區(qū)
西雙版納勐臘縣、咸陽(yáng)市涇陽(yáng)縣、臺(tái)州市三門(mén)縣、郴州市桂東縣、延安市延川縣、杭州市富陽(yáng)區(qū)
呂梁市石樓縣、泰州市靖江市、宜春市奉新縣、葫蘆島市龍港區(qū)、杭州市下城區(qū)
白銀市景泰縣、果洛甘德縣、鹽城市建湖縣、信陽(yáng)市淮濱縣、甘孜理塘縣、天津市寧河區(qū)、哈爾濱市五常市、文昌市會(huì)文鎮(zhèn)
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潮州市潮安區(qū)、紹興市上虞區(qū)、撫州市東鄉(xiāng)區(qū)、濮陽(yáng)市華龍區(qū)、福州市臺(tái)江區(qū)、廣西來(lái)賓市興賓區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市寧城縣
三明市永安市、西寧市湟中區(qū)、吉安市吉安縣、遵義市桐梓縣、內(nèi)蒙古赤峰市松山區(qū)、湘潭市湘鄉(xiāng)市、東莞市中堂鎮(zhèn)、宣城市宣州區(qū)、內(nèi)蒙古呼和浩特市賽罕區(qū)、南充市南部縣
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定西市岷縣、九江市柴桑區(qū)、金華市婺城區(qū)、廣州市越秀區(qū)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市杭錦旗、六安市霍邱縣、商洛市丹鳳縣
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八年四換券商！雙英集團(tuán)沖北交所：銷(xiāo)量數(shù)據(jù)信披不一，大量應(yīng)收賬款處于信用期外|界面新聞 · 證券
記者｜張喬遇
歷經(jīng)八年漫長(zhǎng)征程，謀求A股上市的廣西雙英集團(tuán)股份有限公司，申報(bào)北交所IPO終于獲受理，國(guó)金證券為保薦機(jī)構(gòu)。
雙英集團(tuán)是一家專注于汽車(chē)座椅、汽車(chē)內(nèi)外飾件研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。據(jù)蓋世咨詢數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)乘用車(chē)座椅市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)至963億元，而雙英集團(tuán)的市場(chǎng)占有率不足4%。
2016年6月16日至2017年9月21日，雙英股份曾掛牌新三板（代碼：837677）。摘牌后，楊英夫婦籌備沖擊A股市場(chǎng)，卻屢屢受挫。
2018-2023年，雙英集團(tuán)先后聘任申萬(wàn)宏源、華創(chuàng)證券、申港證券、長(zhǎng)江證券多家保薦機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)，期間曾嘗試創(chuàng)業(yè)板、主板，均未成功申報(bào)。2023年3月17日，長(zhǎng)江證券輔導(dǎo)終止十天后，雙英集團(tuán)與國(guó)金證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議，于2024年12月23日向北交所遞交IPO申報(bào)材料，又被“晾”近三個(gè)月，直至2025年3月19日提交補(bǔ)正材料后才獲受理。
屢次輔導(dǎo)失敗背后，雙英集團(tuán)究竟面臨著哪些亟待解決的問(wèn)題？
單價(jià)持續(xù)下滑，銷(xiāo)量數(shù)據(jù)信披不一
雙英集團(tuán)主要從事汽車(chē)座椅、汽車(chē)內(nèi)外飾件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，已成為上汽通用五菱、長(zhǎng)安汽車(chē)、吉利汽車(chē)等整車(chē)廠的一級(jí)供應(yīng)商。
目前，汽車(chē)零部件行業(yè)已發(fā)展較為成熟，個(gè)大零部件企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)和工藝趨同，產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，議價(jià)能力普遍較弱。同時(shí)，隨著下游整車(chē)廠對(duì)價(jià)格敏感度提升，供應(yīng)商所面臨的價(jià)格壓力愈來(lái)愈大。
2022年至2024年（報(bào)告期），雙英集團(tuán)的收入分別為20.51億元、22.05億元和25.80億元，其中，來(lái)自座椅收入占比分別為74.45%、71.72%和69.15%；來(lái)自內(nèi)外飾件的收入占比分別為21.74%、23.37%和26.91%。此外還有少數(shù)銷(xiāo)售模具及其他收入。
貢獻(xiàn)收入最多的座椅產(chǎn)品下涵蓋座椅總成產(chǎn)品和座椅零部件產(chǎn)品。座椅總成產(chǎn)品收入在報(bào)告期占比均超過(guò)80%。值得注意的是，該產(chǎn)品平均單價(jià)下滑明顯，從2022年的364.21元/件下滑至2023年的333.20元/件，并進(jìn)一步下滑至2024年的323.26元/件。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，雙英集團(tuán)的座椅銷(xiāo)量信息披露存在不一致情形。
在披露產(chǎn)銷(xiāo)量時(shí)，招股書(shū)顯示，雙英集團(tuán)2024年的座椅產(chǎn)量為130.39萬(wàn)套，同比增加11.49萬(wàn)套，但當(dāng)期座椅銷(xiāo)量?jī)H119.85萬(wàn)套，且較上年同期121.54萬(wàn)套銷(xiāo)量不升反降。
圖片來(lái)源：招股書(shū)在披露收入、單價(jià)和數(shù)量變動(dòng)時(shí)，雙英集團(tuán)將座椅區(qū)分為“座椅總成”和“座椅零部件”兩項(xiàng)，并指出2022年至2024年的“座椅總成”銷(xiāo)量為394.38萬(wàn)件、433.73萬(wàn)件和454.82萬(wàn)件，逐年上升。
圖片來(lái)源：招股書(shū)不過(guò)，在后文多處，公司又將2024年“119.85萬(wàn)套”說(shuō)成是“座椅總成”的銷(xiāo)量，與前述提到的454.82萬(wàn)件“座椅總成”銷(xiāo)量矛盾。
圖片來(lái)源：招股書(shū)
圖片來(lái)源：招股書(shū)對(duì)于“萬(wàn)套”、“萬(wàn)件”單位區(qū)別，雙英集團(tuán)并未進(jìn)行解釋，也未對(duì)對(duì)應(yīng)“座椅總成”銷(xiāo)量前后統(tǒng)計(jì)口徑區(qū)別進(jìn)行解釋。
市占率較低，收入依賴五菱
2002年，畢業(yè)于重慶大學(xué)工商管理專業(yè)的楊英決心創(chuàng)業(yè)，先是在重慶創(chuàng)立了重慶雙英汽車(chē)配件制造有限公司，又在次年赴廣西創(chuàng)辦柳州雙英配件汽車(chē)制造有限公司（雙英集團(tuán)前身，下稱：雙英有限），一起的還有她的丈夫兼校友羅德江。
天風(fēng)證券研報(bào)顯示，汽車(chē)內(nèi)飾件細(xì)分產(chǎn)品繁多，行業(yè)參與者眾多，競(jìng)爭(zhēng)激烈，汽車(chē)座椅是內(nèi)飾件中價(jià)值量最高的產(chǎn)品，占比達(dá)到45%，其次是儀表盤(pán)和頂柜。
全球的座椅市場(chǎng)主要由外資主導(dǎo)，2022年國(guó)內(nèi)汽車(chē)座椅前五名企業(yè)所占市場(chǎng)份額總和為68%，其中，排名前三的是延鋒、李爾、安道拓，市占率分別為29%、15%、9%。2022年至2024年，雙英集團(tuán)的市場(chǎng)占有率分別只有4.00%、4.04%和3.81%，處于較低水平。
雙英集團(tuán)總部位于柳州、重慶，業(yè)務(wù)拓展難破地域局限。報(bào)告期各期，公司在廣西及重慶地區(qū)的市場(chǎng)占有率合計(jì)分別可以達(dá)到18.84%、25.33%和22.51%。
柳州是螺螄粉的發(fā)源地，也是上汽通用五菱的總部。行走在這片土地上，總能在公路上看到五花八門(mén)的五菱汽車(chē)，尤其是mini車(chē)型，柳州人民親切的稱之為“剁椒魚(yú)頭”。
設(shè)立于柳州的雙英集團(tuán)與五菱汽車(chē)的業(yè)務(wù)往來(lái)相當(dāng)緊密。2008年，雙英集團(tuán)“打入”上汽通用五菱的座椅體系，2006年成為五菱的第一大供應(yīng)商。
2022年至2024年，上汽通用五菱的整車(chē)銷(xiāo)量分別為160.00萬(wàn)輛、140.31萬(wàn)輛和134.01萬(wàn)輛，其中雙英集團(tuán)對(duì)應(yīng)座椅總成的銷(xiāo)量分別為80.60萬(wàn)套、82.04萬(wàn)套和75.82萬(wàn)套，占比分別為50.37%、58.48%和56.58%。隨著上汽通用五菱整車(chē)銷(xiāo)量減少，公司2024年座椅總成銷(xiāo)量也下滑明顯。
報(bào)告期各期，雙英集團(tuán)來(lái)自上汽集團(tuán)（同一控制下客戶合并）收入占各期收入的比例分別為61.97%、55.38%、47.98%。
盡管雙英集團(tuán)努力拓展長(zhǎng)安汽車(chē)、重慶跨越、吉利汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)、比亞迪、賽力斯等客戶，然而，近半數(shù)的收入占比仍表明對(duì)上汽集團(tuán)存在較高依賴。倘若上汽通用五菱銷(xiāo)售不佳，或與雙英集團(tuán)終止合作，將對(duì)公司產(chǎn)生較大影響。
應(yīng)收款項(xiàng)占收入比重過(guò)半，流動(dòng)資金吃緊
汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中，由于整車(chē)廠的強(qiáng)勢(shì)地位，常采用票據(jù)和電子債權(quán)憑證以及分期付款等方式支付，如比亞迪的“迪鏈”、長(zhǎng)城汽車(chē)推出的“長(zhǎng)城鏈”等電子債權(quán)憑證。因此，供應(yīng)商從完成產(chǎn)品交付到最終回款，需要承擔(dān)數(shù)月甚至一年的資金墊付壓力，導(dǎo)致流動(dòng)資金被大量占用。
2022年至2024年，雙英集團(tuán)近半數(shù)收入以應(yīng)收款項(xiàng)形式存在。應(yīng)收款項(xiàng)賬面余額（應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項(xiàng)融資）分別為10.30億元、11.27億元和12.48億元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比重分別達(dá)到了50.23%、51.13%和48.36%。
公司在產(chǎn)業(yè)鏈中相對(duì)弱勢(shì)。其中，應(yīng)收賬款賬面余額分別為4.89億元、7.13億元和7.77億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為23.83%、32.34%和30.13%。2024年，繼峰股份應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比重為21.60%。
2023年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為3.67，低于同行業(yè)可比公司繼峰股份、天成自控（603085.SH）、新泉股份（603179.SH）、常熟汽飾（603035.SH）平均值4.15，且遠(yuǎn)低于繼峰股份6.79的周轉(zhuǎn)率。
上汽集團(tuán)是公司第一大應(yīng)收賬款客戶，2022年及2023年均有40%以上的應(yīng)收賬款來(lái)自上汽集團(tuán)，但該比例在2024年下降至24.28%。長(zhǎng)安汽車(chē)位列第二、其次是吉利。
界面新聞注意到，2024年比亞迪突然出現(xiàn)成為公司第四大應(yīng)收賬款客戶，對(duì)應(yīng)金額為8298.27萬(wàn)元，占應(yīng)收賬款總額的比例為10.68%。
近年來(lái)眾多造車(chē)新勢(shì)力涌入新能源車(chē)領(lǐng)域，后因行業(yè)發(fā)展進(jìn)入深水區(qū)競(jìng)爭(zhēng)加劇，威馬等車(chē)企因資金、技術(shù)等問(wèn)題陷入困境，走向倒閉或破產(chǎn)重組。
雙英集團(tuán)曾經(jīng)的大客戶北汽銀翔2018年因經(jīng)營(yíng)困境破產(chǎn)重整。公司作為供應(yīng)商深受其累，截至2024年，公司仍存在3565.81萬(wàn)元應(yīng)收賬款預(yù)計(jì)無(wú)法收回。此外，公司還踩雷合眾新能源，2024年雙英集團(tuán)在合作中面臨416.90萬(wàn)元應(yīng)收賬款預(yù)計(jì)無(wú)法回收。
2022年至2024年，公司預(yù)計(jì)無(wú)法收回的應(yīng)收賬款分別為3621.75萬(wàn)元、3656.39萬(wàn)元和4241.72萬(wàn)元。
不僅如此，報(bào)告期公司還有相當(dāng)比例的應(yīng)收賬款處于信用期外，2022年至2024年金額分別為4953.28萬(wàn)元、4077.31萬(wàn)元和6060.00萬(wàn)元，占全部應(yīng)收賬款的比例分別為10.14%、5.72%和7.08%。相較之下，行業(yè)龍頭繼峰股份（603997.SH）2024年信用期外應(yīng)收賬款占比為4.27%。
報(bào)告期各期，雙英集團(tuán)計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額分別為5951.45萬(wàn)元、7068.62萬(wàn)元和7964.64萬(wàn)元。
長(zhǎng)期賒賬銷(xiāo)售的方式使得公司現(xiàn)金流緊張。2022年至2024年，雙英集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.13億元、-7585.15萬(wàn)元和-2.33億元。
值得注意的是，雙英集團(tuán)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中對(duì)尚未到期的未終止確認(rèn)的應(yīng)收票據(jù)進(jìn)行了大量匯票貼現(xiàn)。
報(bào)告期，雙英集團(tuán)已背書(shū)或貼現(xiàn)且在資產(chǎn)負(fù)債表日尚未到期的未終止確認(rèn)的應(yīng)收票據(jù)金額分別為1.23億元、1.23億元和2.52億元。由于貼現(xiàn)凈額不滿足終止確認(rèn)條件，其現(xiàn)金流入不可作為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入抵減經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出。
公司表示：“將期末已經(jīng)貼現(xiàn)尚未終止確認(rèn)的信用等級(jí)較低的銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票、財(cái)務(wù)公司承兌匯票等在短期借款列式。”2024年公司短期借款金額為2.60億元，其中票據(jù)貼現(xiàn)借款金額為1.82億元。
圖片來(lái)源：招股書(shū)為了維持運(yùn)轉(zhuǎn)，補(bǔ)充對(duì)運(yùn)營(yíng)資金的需求，2022年1-6月，雙英集團(tuán)及并表范圍內(nèi)子公司之間通過(guò)互相開(kāi)具無(wú)真實(shí)交易背景的票據(jù)并貼現(xiàn)獲取流動(dòng)資金2160.27萬(wàn)元。
同時(shí)，2022年至2023年，雙英集團(tuán)及并表范圍內(nèi)子公司之間發(fā)生無(wú)真實(shí)交易背景的票據(jù)拆借金額分別為6.29億元和1.09億元。
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