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寶雞市眉縣、寧波市寧?？h、徐州市鼓樓區(qū)、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市額爾古納市、遼陽市遼陽縣、晉中市左權(quán)縣、平頂山市郟縣、普洱市江城哈尼族彝族自治縣、南平市建陽區(qū)、泉州市石獅市
東莞市虎門鎮(zhèn)、廣安市廣安區(qū)、四平市公主嶺市、湛江市吳川市、甘孜丹巴縣、蘇州市昆山市、德州市武城縣、肇慶市懷集縣、果洛班瑪縣、東莞市中堂鎮(zhèn)
韶關(guān)市南雄市、駐馬店市驛城區(qū)、晉中市祁縣、益陽市資陽區(qū)、酒泉市瓜州縣
邵陽市武岡市、新余市分宜縣、大慶市龍鳳區(qū)、臺州市三門縣、濱州市鄒平市、福州市晉安區(qū)、郴州市臨武縣、德州市平原縣、重慶市長壽區(qū)
麗水市蓮都區(qū)、湘西州古丈縣、昭通市魯?shù)榭h、廣西玉林市博白縣、商丘市睢陽區(qū)、懷化市洪江市、南平市政和縣、廣西玉林市興業(yè)縣
揚州市邗江區(qū)、梅州市平遠(yuǎn)縣、六盤水市鐘山區(qū)、普洱市思茅區(qū)、衢州市江山市、淮南市田家庵區(qū)、蕪湖市鳩江區(qū)、株洲市攸縣
棗莊市嶧城區(qū)、黔東南三穗縣、廣西河池市東蘭縣、甘孜白玉縣、泰州市姜堰區(qū)
開封市杞縣、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市海拉爾區(qū)、佳木斯市撫遠(yuǎn)市、韶關(guān)市樂昌市、東方市三家鎮(zhèn)、阜新市清河門區(qū)、西寧市城東區(qū)、嘉興市平湖市、洛陽市伊川縣、龍巖市連城縣
南陽市南召縣、六安市霍山縣、黔西南望謨縣、宣城市廣德市、內(nèi)蒙古興安盟扎賚特旗、金華市婺城區(qū)
煙臺市萊陽市、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市阿榮旗、沈陽市渾南區(qū)、廣安市武勝縣、黔東南榕江縣、安陽市內(nèi)黃縣、廣西南寧市上林縣、保山市昌寧縣
沈陽市大東區(qū)、大同市陽高縣、廣西百色市樂業(yè)縣、張掖市高臺縣、大同市廣靈縣、焦作市沁陽市、昌江黎族自治縣烏烈鎮(zhèn)、?？谑旋埲A區(qū)、泉州市鯉城區(qū)
昆明市宜良縣、榆林市子洲縣、汕頭市澄海區(qū)、蘇州市常熟市、嘉峪關(guān)市新城鎮(zhèn)
邵陽市新寧縣、新鄉(xiāng)市獲嘉縣、常州市新北區(qū)、呂梁市臨縣、玉樹囊謙縣、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市伊金霍洛旗、青島市嶗山區(qū)、宜賓市興文縣
六安市裕安區(qū)、南京市浦口區(qū)、平?jīng)鍪腥A亭縣、泉州市惠安縣、眉山市丹棱縣、淮北市相山區(qū)、酒泉市瓜州縣
東方市東河鎮(zhèn)、四平市鐵西區(qū)、保亭黎族苗族自治縣什玲、綏化市肇東市、本溪市南芬區(qū)、阿壩藏族羌族自治州汶川縣、遼陽市宏偉區(qū)、西寧市城西區(qū)
溫州市文成縣、淮南市八公山區(qū)、昭通市水富市、上海市嘉定區(qū)、重慶市石柱土家族自治縣、荊門市沙洋縣、儋州市中和鎮(zhèn)、寶雞市扶風(fēng)縣
吉安市新干縣、天水市武山縣、通化市二道江區(qū)、成都市都江堰市、遵義市仁懷市、丹東市振興區(qū)、延安市富縣、長春市雙陽區(qū)、朝陽市朝陽縣、蚌埠市五河縣
齊齊哈爾市泰來縣、張家界市桑植縣、永州市江永縣、宜昌市點軍區(qū)、馬鞍山市和縣、樂山市峨眉山市、濮陽市臺前縣、海南貴南縣、哈爾濱市木蘭縣、遵義市仁懷市
甘孜雅江縣、馬鞍山市和縣、?？谑旋埲A區(qū)、焦作市中站區(qū)、東莞市石碣鎮(zhèn)、七臺河市桃山區(qū)、黔南平塘縣、隴南市康縣
韶關(guān)市武江區(qū)、北京市昌平區(qū)、廣西玉林市北流市、福州市鼓樓區(qū)、忻州市定襄縣、臨沂市沂水縣、懷化市沅陵縣、恩施州鶴峰縣
臨汾市襄汾縣、晉中市靈石縣、黔東南天柱縣、菏澤市鄆城縣、廣西河池市南丹縣、東莞市塘廈鎮(zhèn)
廣西柳州市魚峰區(qū)、廣西南寧市馬山縣、十堰市鄖陽區(qū)、馬鞍山市花山區(qū)、天津市薊州區(qū)、常州市溧陽市、東莞市虎門鎮(zhèn)、四平市鐵東區(qū)
昭通市鎮(zhèn)雄縣、黃岡市團(tuán)風(fēng)縣、駐馬店市驛城區(qū)、許昌市襄城縣、儋州市和慶鎮(zhèn)、銅仁市碧江區(qū)、淮南市大通區(qū)、威海市環(huán)翠區(qū)、白沙黎族自治縣牙叉鎮(zhèn)、廣西柳州市魚峰區(qū)
信陽市羅山縣、東莞市大嶺山鎮(zhèn)、六盤水市盤州市、鎮(zhèn)江市丹陽市、阿壩藏族羌族自治州理縣、黔南都勻市、福州市鼓樓區(qū)
溫州市甌海區(qū)、甘南碌曲縣、寧夏銀川市西夏區(qū)、昌江黎族自治縣王下鄉(xiāng)、寧夏石嘴山市大武口區(qū)、六盤水市六枝特區(qū)
贛州市于都縣、臨高縣加來鎮(zhèn)、西寧市城北區(qū)、內(nèi)蒙古通遼市霍林郭勒市、昌江黎族自治縣王下鄉(xiāng)、天水市清水縣、宣城市郎溪縣、屯昌縣楓木鎮(zhèn)、牡丹江市林口縣
瀘州市納溪區(qū)、韶關(guān)市乳源瑤族自治縣、德陽市綿竹市、武漢市硚口區(qū)、白沙黎族自治縣七坊鎮(zhèn)、達(dá)州市宣漢縣、荊門市沙洋縣、南平市建陽區(qū)、湘西州花垣縣
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廣西南寧市良慶區(qū)、龍巖市長汀縣、德州市慶云縣、盤錦市雙臺子區(qū)、武威市民勤縣、新鄉(xiāng)市鳳泉區(qū)、天水市麥積區(qū)、深圳市羅湖區(qū)、臨高縣和舍鎮(zhèn)、煙臺市海陽市
內(nèi)蒙古包頭市九原區(qū)、商洛市洛南縣、白銀市景泰縣、太原市晉源區(qū)、萍鄉(xiāng)市蓮花縣
陽江市陽西縣、大同市云岡區(qū)、成都市彭州市、麗江市玉龍納西族自治縣、北京市海淀區(qū)
岳陽市岳陽樓區(qū)、黑河市愛輝區(qū)、濮陽市臺前縣、吉林市昌邑區(qū)、常州市金壇區(qū)、常州市武進(jìn)區(qū)、曲靖市陸良縣、內(nèi)蒙古興安盟烏蘭浩特市、白山市撫松縣
龍巖市漳平市、重慶市九龍坡區(qū)、寧波市象山縣、清遠(yuǎn)市連南瑤族自治縣、重慶市合川區(qū)、佳木斯市同江市、內(nèi)蒙古烏蘭察布市商都縣、亳州市譙城區(qū)
襄陽市襄州區(qū)、合肥市蜀山區(qū)、蚌埠市蚌山區(qū)、鶴崗市南山區(qū)、黔南羅甸縣、齊齊哈爾市克山縣、天水市甘谷縣
南充市營山縣、東莞市石排鎮(zhèn)、重慶市城口縣、東莞市洪梅鎮(zhèn)、孝感市漢川市、遼源市龍山區(qū)、直轄縣神農(nóng)架林區(qū)、衡陽市衡山縣
廣西柳州市柳南區(qū)、北京市懷柔區(qū)、宜賓市江安縣、天水市秦州區(qū)、東莞市長安鎮(zhèn)、昆明市盤龍區(qū)、東莞市厚街鎮(zhèn)、大同市新榮區(qū)、運城市萬榮縣
宜昌市點軍區(qū)、龍巖市漳平市、畢節(jié)市大方縣、南陽市淅川縣、駐馬店市驛城區(qū)、張掖市肅南裕固族自治縣、德宏傣族景頗族自治州盈江縣
蘭州市紅古區(qū)、九江市共青城市、廣西百色市田東縣、漢中市城固縣、臨高縣加來鎮(zhèn)、南京市浦口區(qū)、臨汾市鄉(xiāng)寧縣、龍巖市連城縣、廣西百色市那坡縣、銅仁市沿河土家族自治縣
廣西來賓市合山市、昭通市昭陽區(qū)、青島市李滄區(qū)、池州市東至縣、成都市錦江區(qū)
德陽市綿竹市、雞西市雞東縣、廣西南寧市青秀區(qū)、迪慶香格里拉市、宜賓市敘州區(qū)、無錫市梁溪區(qū)、萬寧市北大鎮(zhèn)、婁底市新化縣
大同市平城區(qū)、達(dá)州市萬源市、平頂山市郟縣、合肥市廬陽區(qū)、廣元市利州區(qū)、廣西南寧市江南區(qū)、青島市嶗山區(qū)、自貢市自流井區(qū)
哈爾濱市巴彥縣、渭南市富平縣、清遠(yuǎn)市英德市、內(nèi)蒙古赤峰市紅山區(qū)、樂東黎族自治縣黃流鎮(zhèn)、四平市伊通滿族自治縣、寧夏銀川市靈武市、涼山金陽縣、普洱市西盟佤族自治縣、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市陳巴爾虎旗
蘭州市榆中縣、贛州市尋烏縣、徐州市鼓樓區(qū)、雞西市虎林市、武漢市硚口區(qū)、咸寧市通城縣、威海市環(huán)翠區(qū)、上饒市弋陽縣
阜陽市潁州區(qū)、廣西貴港市覃塘區(qū)、焦作市修武縣、臨汾市侯馬市、平?jīng)鍪星f浪縣、定西市安定區(qū)、瓊海市中原鎮(zhèn)、日照市嵐山區(qū)、內(nèi)蒙古呼和浩特市賽罕區(qū)
菏澤市曹縣、儋州市蘭洋鎮(zhèn)、德州市慶云縣、甘孜石渠縣、白城市洮南市、廣西賀州市八步區(qū)、永州市寧遠(yuǎn)縣、果洛甘德縣、七臺河市茄子河區(qū)、錦州市北鎮(zhèn)市
澄邁縣橋頭鎮(zhèn)、三明市寧化縣、長沙市天心區(qū)、通化市二道江區(qū)、蘇州市吳中區(qū)、莆田市荔城區(qū)、無錫市江陰市
呂梁市交城縣、洛陽市澗西區(qū)、十堰市竹溪縣、葫蘆島市連山區(qū)、北京市石景山區(qū)、銅仁市江口縣、寶雞市千陽縣、德陽市羅江區(qū)、德州市慶云縣
玉樹稱多縣、株洲市蘆淞區(qū)、臨高縣新盈鎮(zhèn)、蘭州市城關(guān)區(qū)、晉中市榆次區(qū)、淮北市濉溪縣、黃石市下陸區(qū)
普洱市西盟佤族自治縣、四平市伊通滿族自治縣、臨滄市耿馬傣族佤族自治縣、池州市青陽縣、臨夏和政縣、咸陽市禮泉縣、四平市鐵東區(qū)
巴中市平昌縣、重慶市榮昌區(qū)、龍巖市長汀縣、雞西市滴道區(qū)、麗水市景寧畬族自治縣、臨高縣臨城鎮(zhèn)
內(nèi)蒙古錫林郭勒盟正藍(lán)旗、湛江市吳川市、廣安市鄰水縣、銅仁市萬山區(qū)、重慶市涪陵區(qū)、廣西柳州市魚峰區(qū)、屯昌縣屯城鎮(zhèn)
昆明市石林彝族自治縣、慶陽市鎮(zhèn)原縣、東營市利津縣、五指山市毛陽、長治市潞州區(qū)、淮北市濉溪縣、蘇州市太倉市、涼山普格縣、上饒市玉山縣、常德市安鄉(xiāng)縣
泉州市豐澤區(qū)、隴南市宕昌縣、黔東南鎮(zhèn)遠(yuǎn)縣、寧夏石嘴山市平羅縣、廣西貴港市港南區(qū)、內(nèi)蒙古烏蘭察布市涼城縣
牡丹江市西安區(qū)、贛州市石城縣、南通市崇川區(qū)、平頂山市新華區(qū)、綿陽市鹽亭縣、鶴壁市淇濱區(qū)、晉中市左權(quán)縣、寧夏中衛(wèi)市海原縣
宜昌市夷陵區(qū)、合肥市包河區(qū)、中山市沙溪鎮(zhèn)、金華市浦江縣、德州市德城區(qū)、紅河開遠(yuǎn)市
財說| 除了虧損擴大，昆侖萬維的財務(wù)數(shù)據(jù)還有這些疑問待解|界面新聞 · 證券
AI應(yīng)用商業(yè)化是中國AI大模型企業(yè)面臨的一道難題，昆侖萬維（300418.SZ）也在找尋答案。
昆侖萬維2024年歸母凈虧損15.95億元，2025年一季度虧損7.69億元，虧損幅度相比上年同期加大。不過，公司在財報中指出，“各項AI業(yè)務(wù)均已進(jìn)入商業(yè)化階段，隨著AI 業(yè)務(wù)收入增長，預(yù)計未來3個季度虧損將逐步縮小”。
昆侖萬維的“預(yù)計”會成真嗎？
研發(fā)增加是因為“卷薪酬”？
昆侖萬維去年營收56.62億元，同比增長15.2%；銷售費用和研發(fā)費用分別為23.04億元和15.43億元，分別同比增長42.23%和59.46%，兩項費用增長快于營收增長。2025年第一季度，公司營收17.64億元，同比增長46.07%；銷售費用和研發(fā)費用分別為8.68億元和4.3億元，分別同比增長92.11%和23.43%。
橫向?qū)Ρ華股其他大模型公司，昆侖萬維的研發(fā)增速更高，近三年復(fù)合增速近50%。目前A股聲稱自研通用大模型的公司除了昆侖萬維（300418.SZ），還有科大訊飛（002230.SZ）和三六零（601360.SH），科大訊飛近三年研發(fā)費用小幅增長；三六零近三年研發(fā)費用基本原地踏步。從這個維度看，昆侖萬維在研發(fā)方面不可謂不努力。
數(shù)據(jù)來源：Wind，界面新聞研究部昆侖萬維的研發(fā)費用中，職工薪酬是主要開支，2024年研發(fā)人員職工薪酬為11.06億元，同比增長45.7%。
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數(shù)據(jù)來源：公司公告，界面新聞研究部但研發(fā)人員數(shù)量和結(jié)構(gòu)上并未有明顯變化。昆侖萬維2024年末研發(fā)人員為1554人，同比增長3.05%，本科和碩士學(xué)歷研發(fā)人員分別增長1.2%和6.96%。唯一合理的解釋是，公司研發(fā)人員的平均薪酬在2024年有較大幅度提升，這可能是熱門行業(yè)“卷薪酬”的結(jié)果。
數(shù)據(jù)來源：公司公告，界面新聞研究部短劇出?？渴裁?？
目前，昆侖萬維布局了廣告、社交網(wǎng)絡(luò)、Opera搜索、游戲、短劇平臺、AI軟件技術(shù)在內(nèi)的多項業(yè)務(wù)，其中廣告、社交網(wǎng)絡(luò)和Opera搜索三項業(yè)務(wù)占利潤比例較高。
數(shù)據(jù)來源：同花順，界面新聞研究部根據(jù)2024年年報，以短劇、AI應(yīng)用為代表的新業(yè)務(wù)占昆侖萬維收入比例并不高，但被視為重要增長點。2024年，公司短劇平臺業(yè)務(wù)收入為1.68億元，占收入比例為2.96%。2025年一季報指出，短劇平臺Dramawave年化流水收入ARR達(dá)到約1.2億美元（月流水收入約1,000萬美元），為收入增長注入強勁動力。據(jù)此推算，公司第一季度短劇收入約為2.1億元，已超去年全年，占公司一季度收入比例約為12%。
AI音樂是個稍小的增長點。根據(jù)2025年一季報，昆侖萬維AI音樂年化流水收入ARR達(dá)到約1,200萬美元（月流水收入約 100 萬美元）。
這些增長離不開昆侖萬維的出海戰(zhàn)略。2025年第一季度，公司海外業(yè)務(wù)收入16.7 億元，同比增長 56.1%，收入占比從2024年的90.98%進(jìn)一步提升至94.4%。
AI短劇是昆侖萬維更大的野心。2月，公司開源了全球領(lǐng)先的 SkyReels-V1 視頻生成模型與 SkyReels-A1 表情動作可控算法；4月，公司發(fā)布并開源全球首個使用擴散強迫（Diffusion-forcing）框架的無限時長電影生成模型——SkyReels-V2。通過這些開發(fā)工具，開發(fā)者僅需一張肖像與一段驅(qū)動視頻，即可定制化視頻內(nèi)容，推動制作成本下降。
值得注意的是，在短劇這一商業(yè)模式中，假設(shè)制作成本為100萬元，買量成本往往是制作成本10倍以上，這也是昆侖萬維銷售費用暴增的重要原因。公司短劇取得商業(yè)化成就背后，離不開買量的支持。
在短劇APP剛投入市場階段，通過買量獲得初始用戶無可厚非，截至3月底， DramaWave月活躍用戶超過1,000萬，用戶規(guī)模成功躋身行業(yè)前五，處于中國短劇出海行業(yè)第一梯隊。不過，如果長期靠買量支持，公司將面臨增收不增利的情況。
這里最關(guān)鍵的是留存率和轉(zhuǎn)化率。留存率是觀眾看了第一個劇集后，繼續(xù)觀看后續(xù)劇集的比例；轉(zhuǎn)化率是用戶觀看短劇后采取行動（關(guān)注或購買）的比例。目前，昆侖萬維并未公布DramaWave APP的留存率和轉(zhuǎn)化率數(shù)據(jù)，如果大量用戶看完即走，那意味著公司未來仍要通過買量重新獲取用戶。
那么，所謂AI短劇是否能提高留存率和轉(zhuǎn)化率？一方面，從本地化策略來看，AI短劇可以生成當(dāng)?shù)啬刚Z配音字幕，甚至修改成當(dāng)?shù)胤?，更易于用戶接受，但另一方面，觀眾對于人類演員的認(rèn)可度會更高，除非AI短劇能做到完全以假亂真。
毛利率、合同負(fù)債下降，財務(wù)細(xì)節(jié)仍待考證
此外，昆侖萬維的一些財務(wù)細(xì)節(jié)仍有反常之處，有待考證。
從2024年財報看，短劇平臺業(yè)務(wù)是公司盈利能力最強的業(yè)務(wù)，毛利率高達(dá)96.22%。2025年第一季度短劇業(yè)務(wù)收入占比提升，正常情況下高毛利率業(yè)務(wù)收入占比提升有助于提高整體毛利率。但昆侖萬維2025年第一季度毛利率不升反降，從2024年第一季度78.43%降至2025年第一季度的69.01%。
昆侖萬維并未解釋一季度毛利率下降的原因，只是解釋了當(dāng)期營業(yè)成本上升原因是由于廣告業(yè)務(wù)發(fā)展導(dǎo)致廣告成本增加所致。也就是說，很有可能公司的營收主力廣告業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)了回落。
昆侖萬維合同負(fù)債在2025年第一季度也出現(xiàn)同比下降，公司當(dāng)期合同負(fù)債為1.54億元，相比上年同期的2.02億元有所下降。
一般來說，用戶訂閱產(chǎn)品由于提前付費，容易產(chǎn)生合同負(fù)債。短劇是一個典型的訂閱制付費模式產(chǎn)品，特別是在美國等發(fā)達(dá)國家。昆侖萬維表示，短劇Drama Wave產(chǎn)品得益于訂閱用戶規(guī)模持續(xù)增長，平臺收入水平不斷增長。那么，既然短劇訂閱用戶規(guī)模增長，為何沒能帶動合同負(fù)債增長，這一點也需要公司做出合理解釋。
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